התעשייה האווירית ופורמולה סידרו את הציבור - מכרו את טיאסג'י ביוקר

בתקופה בה כמעט כל מניות החברות הביטחוניות מזנקות ומשגשגות, פורמולה  פורמולה מערכות +4.01% פורמולה מער 30,630 +4.01% בסיס:29,450 פתיחה:30,000 גבוה:30,630 נמוך:29,650 תמורה:4,384,286 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  שמנוהלת על ידי גיא בורנשטיין ותע"א שמנוהלת על ידי בועז לוי הנפיקו את  טיאסג'י שמתמחה בפיתוח מערכות טכנולוגיות ו-IT לגופים ביטחוניים. ההנפקה הצליחה.

  גיא בורנשטיין ובועז לוי -  מכרו למוסדיים סחורה יקרה

הנפקת טיאסג'י  טיאסגי +2.18% טיאסגי 15,000 +2.18% בסיס:14,680 פתיחה:14,680 גבוה:15,010 נמוך:14,730 תמורה:702,759 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  הושלמה לפי שווי של 462 מיליון שקל, אבל המניה צנחה כמעט מדי יום והיא איבדה בפרק זמן קצר מאוד  קרוב ל-30% מערכה לשווי של 333 מיליון שקל. הדוחות אתמול מחזקים את התחושה שהתעשייה האווירית ופורמולה שמחזיקות בשליטה בחברה, "סידרו" את הציבור ומכרו ביוקר. השתיים אגב, רשמו רווח של כמעט פי שתיים על ההשקעה שלהם - ההשקעה רשומה ב-70-80 מיליון שקל בספרים ובעת ההנפקה הם הרוויחו כ-100 מיליון שקל. הירידות במניה מקטינות את הרווח התיאורטי שלהם לכ-50-60 מיליון שקל. 
 

תקשיבו לבאפט - לא לקנות בהנפקות

השקעה בהנפקה של מניות לציבור בדר"כ לא משתלמת. יש אומנם מקרים שהמשקיעים מרוויחים (במיוחד בוול סטריט), אך ברוב הגדול של המקרים (ובמיוחד בת"א), המשקיעים בהנפקה מפסידים והרבה מאוד. הסיבה ברורה - יש מוכר שיודע הרבה יותר מהקונה על הביזנס. יש א-סימטריה במידע. אם המוכר מממש אז סימן שהוא חושב שזה מחיר שצריך למכור בו, ואם כך - למה שמישהו יקנה?

מול הטיעון הזה אומרים לנו שהוא לא בהכרח מוכר מניות במסגרת ההנפקה. זה נכון חלקית - יש כאלו שמוכרים בשוק באופן ישיר, אבל גם מי שלא מוכר (ולא נפגש עם כסף) מוכר בעקיפין. הוא מדלל את עצמו בהחזקה במחיר מסוים, זה קרוב מאוד למכירה. ההנפקה יוצרת לו רצפה - מתקבל כסף, נקבע שווי, החברה יציבה יותר והוא מחזיק במקביל פחות אחוזים בחברה. מכירה בדלת האחורית. 

עם זאת, יש מצבים ובעיקר בוול סטריט שהחתמים והבעלים של החברה מראש מעוניינים שהמשקיעים בהנפקה (גופים גדולים) ירוויחו. הם רוצים לשדר הצלחה ויחסים טובים עם הגופים המוסדיים והמשקיעים הגדולים. ואז הם מוכנים להתפשר על מחיר, תחת הבנה שהוא יעלה והמשקיעים יהיו מרוצים. זה מקובל מאוד בוול סטריט ששם גם קשה מאוד להשתתף בהנפקות (ולרוב יש עליות חדות ביום הראשון בשל מחסור בסחורה ביחס לביקוש). 

על רקע, ניסיון של עשרות שנים, וורן באפט הצהיר בעבר כי הנפקות של מניות אינן כדאיות. הוא לא משתתף בהנפקות בהגדרה.  

  הנפיק ומיד פישל - אריק קילמן, מנכ"ל טי.אס.ג'י
 

דוחות חלשים לטי.אס.ג'י

TSG שמנוהלת על ידי אריק קילמן, מספקת שירותים ומוצרים בעיקר לשוק הביטחוני (כ-70%). החברה מפתחת החברה מערכות שונות, המיועדות לשימוש של זרועות שונות בצה"ל וגופי ביטחון נוספים בארץ ובעולם. בין היתר, מפתחת החברה מערכות שליטה ובקרה התומכות בקבלת החלטות על ידי דרגי הפיקוד הבכיר, במטכ"ל ובפיקודים; מערכות תמונה אווירית ליירוט והתראה; מנוע לבניית תמונה ימית והתראות. 

את הרבעון השני סיימה החברה עם הכנסות של 77.3 מיליון שקל, עלייה קלה לעומת הכנסות של 76.4 מיליון שקל ברבעון הראשון של השנה. הרווח הגולמי הסתכם ב-17.6 מיליון שקל  (22.8% מההכנסות) לעומת 15.9 מיליון שקל (20.7% מההכנסות) ברבעון המקביל. אבל, יש שחיקה גדולה ברווחיות התפעולית - הרווח התפעולי ירד ב-18% והסתכם ב-5.6 מיליון שקל לעומת 6.8 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח הנקי הסתכם ב-1.4 מיליון שקל לעומת 2.8 מיליון שקל ברבעון המקביל - ירידה של 50%. 

גם בהינתן שחלק מההוצאות הן לא תזרימיות, כמו תשלום מבוסס מניות, הדוח מאכזב. ההוצאה בגין תשלום מבוסס מניות מסתכמת ב-3.2 מיליון שקל, 3 מיליון שקל מעל ההוצאה בתקופה המקבילה. בהינתן המס מדובר על 1.5 מיליון שקל, שגם בהינתן בו הרווח הנקי של החברה הוא 2.8 מיליון שקל, בדומה לשנה שעברה.