אירודרום ממשיכה לזנק - מה הפוטנציאל ומה הסיכון?

אירודרום אירודרום קבוצה -2.17%  העוסקת בשירותי תפעול ותחזוקה של כלי טייס בלתי מאוישים היא אחת מהחברות שאמורות היו ליהנות מהביקושים הגוברים לרחפנים ולטכנולוגיות תומכות. זה לא קרה, עד אתמול. החברה דיווחה על זכייה במכרז ענק של לקוח ממשלתי בהיקף של 137 מיליון שקל, פי 10 מקצב ההכנסות של החברה השנה לפי המחצית הראשונה.

רועי דגני מנכ"ל אירודרום; קרדיט:יח"צ

הפתעה גדולה אחרי דוחות מאכזבים

הדוחות שלה למחצית הראשונה היו מאכזבים. ההכנסות הסתכמו ב-6.6 מיליון שקל, זאת בהשוואה להכנסות של 13.1 מיליון שקל במחצית הראשונה של שנה שעברה, ירידה של 49%, כאשר חלק גדול מהירידה גם נסע מביטול עסקה גדולה - אבל גם אם העסקה לא הייתה מתבטלת ההכנסות היו יורדות ב-26% ומסתכמות ב-9.7 מיליון שקל. העסקה החדשה היא ענקית, היא מרימה את החברה להכנסות של 150 מיליון שקל בשנה לפחות בהנחה שהלקוח אכן ינצל את המסגרת בשנה הראשונה.   

אלא שיש בעיה עם המידע שהחברה מסרה. הוא פשוט חלקי. מניית אירודרום זינקה אתמול ב-60% והיום ב-11% נוספים. יש לזה הצדקה. השווי שלה אחרי הזינוק הוא רק 66 מיליון שקל, ואם הרווחיות על הפרויקט הגדול טובה, הרי שהרווח הצפוי יהיה משמעותי, ומכפיל הרווח לא יהיה גבוה (כיום החברה מפסידה). מעבר לכך, רחפנים זה מצרך מבוקש להמשך, ואם גוף צבאי ישראלי מזמין ממנה רחפנים זה אומר משהו על איכות המוצרים. עם זאת, לא ברור מה שיעור הרווחיות בפרויקט הזה. לרוב פרויקט גדול נעשה בשיעורי רווחיות נמוכים, סביר להניח שגם כאן

עסקה שיכול להעביר את החברה לרווח משמעותי מאוד

 אם נבחן את הדוח למחצית הראשונה ולשנת 2023 וננסה לגזור רווחיות גולמית לפרויקט החדש (ונפריד בין עלויות קבועות למשתנות) וגם ניקח הנחה על הזמנה גדולה, נקבל באופן שמרני שאירודרום יכולה הרוויח בשנה הבאה 15 מיליון שקל לפחות. זו הערכה שמרנית, אבל אין לנו כאמור את כל המידע. 

הסיכונים

הצגנו את השאלות האלה בפני המנכ"ל, רועי דגני, אך הוא טען שאסור לו להגיב על העסקה. נותרנו עם שאלות ועם פוטנציאל גדול, במיוחד בהינתן השווי של החברה, אבל אז גם פתחנו את הדוחות של החברה והבנו שהיא צריכה לגייס כסף. היא שרפה 6 מיליון שקל במחצית הראשונה, יש לה כ-7.5 מיליון שקל במזומן נכון לסוף יוני. היא צריכה מזומנים. אולי אותו לקוח יעמיד לה ערבויות ומימון ואולי היא תבקש שתשקיעו בה במסגרת הנפקת זכויות או שתפנה להנפקה פרטית. 

הנפקה דווקא מסוכנת למשקיעים, היא מדללת אותם, ולרוב כשיש הנפקת זכויות היא מייצרת מוטיבציה למשקיעים למכור את המניות שלהם באופן חלקי ולקנות עוד בהנפקת זכויות כך שבסה"כ ישמרו על ההיקף הכספי. לא בטוח בכלל שזה המצב כאן, לאור הפוטנציאל, אבל יש גם סיכון גדול. 

• למה הנחנו שאירודרום היא פלופ ורועי דגני הוא שרלטן?
• בגלל "תקלה טכנית" - אירודרום לא סיפרה למשקיעים שההזמנה בוטלה