אפסייד של 40% - אופנהיימר בהמלצה על טבע אחרי הנפילה במניה

טבע  טבע -1.41% טבע 6,302 -1.41% בסיס:6,392 פתיחה:6,380 גבוה:6,412 נמוך:6,270 תמורה:68,993,679 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: דיווחה על תוצאות טובות לרבעון השלישי הן בשורה העליונה והן בתחתונה. המניה עלתה אחרי הדוחות אך ירדה אחרי שיחת המשקיעים. הצמיחה ברבעון הגיעה מהגנריקה ולא מהמוצרים שאמורים להיות מנועי הצמיחה של טבע, ובשיחת המשקיעים הנהלת החברה אמרה שהיא לא צופה צמיחה כזו בגנריקה בהמשך ושלחץ המחירים בגנריקה יימשך. 

בעקבות כך מניית טבע במינוס 9% מאז הדוחות, אך האנליסטים באופנהיימר וביתר בנקי ההשקעות אופטימיים: "לדעתנו, ולאחר שהמצב יתבהר, יבין ציבור המשקיעים את את איכות הביצועים העיסקיים של החברה ויתקן את טעות התמחור שלו", כותבים באופנהיימר. "אנו משבחים את התוצאות החזקות בחטיבות הגנריקה ובחטיבת תרופות המקור, ומדגישים את ההפחתה המתמידה בחוב. לאור התוצאות החזקות, אנו משמרים את המלצת ה-Outperform על מניית TEVA ומעלים את מחיר היעד ל-24 דולר (אפסייד של 40%) מ-20 דולר".

ריצ'רד פרנסיס, מנכ"ל טבע; קרדיט: סיון פרג'
 

התוצאות האחרונות של טבע

אופנהיימר המשיכו לסקירת התוצאות האחרונות של טבע: "בחטיבת הגנריקה, שמהווה כ-60% מהכנסות החברה, הציגה טבע צמיחה יוצאת דופן בעוצמתה שכללה גידול של כ-17% בהכנסות", כותבים באופנהיימר. "הצמיחה נבעה מהמכירות בארה"ב, שצמחו בכ-30% והגיעו לכ-1.1 מיליארד דולר, מהמכירות באירופה שצמחו בכ-8%, והגיעה לכ-1 מיליארד דולר, ומשאר העולם שצמח בכ-13% והגיע לכ-500 מיליון דולר מכירות. הצמיחה המרשימה במכירות נבעה מהשקות מוצלחות של תרופות גנריות מורכבות בארה"ב, שכללו את הויקטוזה, תרופה נגד השמנה, ומהרבלימיד, תרופה כנגד סרטן.

גם חטיבת תרופות המקור הציגה צמיחה מרשימה, עם גידול של 28% בהכנסות מאוסטדו, שהיתרגמו לכ-435 מיליון דולר, מגידול של 21% באג'ובי, שהיתרגמו לכ-137 מיליון דולר, ומהיוזדי החדשה, שכבר ייצרה הכנסות של 75 מיליון דולר מתחילת השנה ועקפה את תחזיות החברה", מוסיפים באופנהיימר.

"התרופות צפויות להכניס לטבע כ-1.6 מיליארד, 500, מיליון ו-100 מיליון בהתאמה לכל 2024, עם שיפור קל של 50 מיליון דולר בתחזית השנתית של ההכנסות מתרופת הקופקסון המסורתית. התרופה הותיקה צפויה להכניס לטבע כ-500 מיליון דולר ב-2024 לעומת 450 מיליון בצפי הקודם. סך הכנסות החברה הסתכמו ב-4.3 מיליארד דולר והיוו צמיחה של 15% שנה על שנה, בנוסף לשיפור ב-EBITDA המתואמת שהגיע ל-1.3 מיליארד דולר וצמחה ב-17% שנה על שנה. בכל הנוגע לתרופות הביוסימילאר, החברה מחכה לפתיחה של השוק בארה"ב ועדיין איננה מספקת תחזית פרטנית לסגמנט".

 "בגזרת תרופות המקור, שהפכה למעניינת ביותר, טבע מממשת את האסטרטגיה שנבנתה לפני כשנתיים על ידי המנכ"ל ובמהותה מתבססת על השקעות רבות יותר בתרופות מקור ושיתופי פעולה עסקיים. זריקת ה-Olanzapine LAI, שמיועדת לטיפול חד חודשי בסכיזופרניה, הציגה תוצאות קליניות טובות מאוד וממשיכה כעת לניסוי הקליני השלישי. מולקולת ה-Tl1A, שמהווה את ה"קופקסון הבא", וכבר קיבלה השקעה של 500 מיליון דולר מסנופי הצרפתית (בנוסף ל-1 מיליארד דולר של השקעות פוטנציאליות נוספות), אמורה לקבל תוצאות קליניות נוספות ברבעון האחרון של השנה ולהיכנס לשלב השלישי מיד לאחר מכן. המולקולה החדשה תהיה מיועדת לטיפול במחלת הקרוהן והקוליטיס, וטבע רואה בה את תרופת הדגל שתוביל אותה לצמיחה מ-2027 והלאה", כותבים באופנהיימר.
 

"השוק העניש את המניה על ההפחתה החשבונאית והקנס על פרשת קופקסון"

"השוק העניש את המניה כששמע על ההפחתה החשבונאית שהסתכמה ב-600 מיליון דולר בחטיבת ה-API, שמיועדת להימכר עד סוף המחצית הראשונה של 2025, ומקנס של 450 מיליון דולר מהאיחוד האירופי בנוגע לליטיגציה של תרופת הקופקסון", כותבים באופנהיימר. "לאור כוונתה לערער לבתי המשפט הרלוונטיים, החברה לא תשלם את הקנס  במזומן בטווח הנראה לעין. סמנכ"ל הכספים לא צופה הוצאה תזרימית בשנים הקרובות, ונראה כי המשפט יתארך זמן רב.

 בכל הנוגע לחוב הפיננסי, טבע ממשיכה לשלם את חובותיה והפחיתה הרבעון כ-600 מיליון דולר נוספים. החוב נטו עומד כעת על 15.7 מיליארד דולר, לעומת 16.4 מיליארד ברבעון הקודם, כשהפחתתו עומדת בראש מעיינה של ההנהלה. ההפחתה המתמדת זיכתה את טבע בהעלאת דירוג האשראי שלה מחברת הדירוג פיצ', והעלאת אופק הדירוג משתי חברות הדירוג הנותרות. להערכתנו, כבר זמן מה שמשקיעים מתמקדים בצמיחה בהכנסות ונותנים דגש מופחת להיקף החוב ולהפחתתו". מוסיפים באופנהיימר.

מניית טבע נסחרת בתל אביב לפי שווי של 74 מיליארד שקל ובוול סטריט לפי שווי של 19.8 מיליארד דולר. מתחילת השנה עלתה המניה בתל אביב ב-71% וב-84% בשנה האחרונה.

מניית טבע בתל אביב בשנה האחרונה

 

הניסוי לטיפול בקרוהן - תוצאות צפויות להיות מאתגרות

טבע נמצאת לקראת סופו של ניסוי שלב 2 של התרופה Anti-TL1A לטיפול והקלה במחלות קרוהן וקוליטיס. התוצאות יתפרסמו עד סוף השנה ובשיחת הוועידה הניסוי הזה היה במוקד.

האנליסטים חוששים מכישלון בניסוי, והנהלת טבע התקשתה לתת להם אופטימיות בתשובותיה. זאת תרופה שיכולה להיות שווה מעל 1 מיליארד דולר, אבל היא בספק.

כך או אחרת, נוסף לאופנהיימר שהעלו את מחיר היעד ל-24 דולר, גם ב-UBS אופטימיים במיוחד עם מחיר יעד של 26 דולר וכך גם בלידר שנתנו מחיר יעד של 23 דולר. מנגד, בג'יי.פי מורגן מספקים המלצה פושרת של "נייטרלי" עם מחיר יעד של 18 דולר.