האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.

כיצד ליצור את הפוזיציה?

1. קניית חוזה FUTURE.

2. קניית הנכס המוביל באשראי.

3. קניית 1C באשראי.

4. קניית אופ' CALL במחיר מימוש X ומכירת אופ' PUT במחיר מימוש X (סינטטי).

***הערה: יש להתחשב בעלות הסינטטי כאשר מחיר האופציות אינו זהה.

סוגי המשקיע

- משקיע הצופה לעלייה חזקה בנכס המוביל, תוך רצון לנטרל את השפעת סטיות התקן (אין דעה לגבי השינוי בתנודתיות הצפויה) ורצון נוסף לנטרל את פרמיית הזמן שבאופציה.

- משקיע הרוצה לקבל אשראי זול לקניית הנכס או שאין באפשרותו לקבל אשראי סטנדרטי.

- משקיע הרוצה לנטרל חשיפה אל הנכס המוביל ללא ניהול דינמי.

בכלי זה יכול להשתמש משקיע נוסף אשר רוצה לקבע עבורו סף כניסה עתידי אל נכס הבסיס התנודתי.

נגזרים:

דלתא: חיובית , ווגא: אפס, גאמא: אפס, טטה שלילית.

אפיון פונקצית הרווחים וההפסדים:

- ככל שמחיר הנכס המוביל יעלה כך תעלה רווחיות האסטרטגיה.

- ככל שירד מחיר הנכס המוביל כך יגדל ההפסד של האסטרטגיה.

***הרווחים וההפסדים הינם תאורטית אין סופיים.

נקודת איזון במחיר החוזה

גרף מס' 1 מראה את הרווח הזהה בין החוזה העתידי בצירוף רווח על ההון העצמי מול נכס הבסיס עצמו.

הערה:

אסטרטגיה ממונפת מאוד שכן הרווחיות הנה בתיק אשראי ללא פרמיה מושקעת (ניתן לחשב תשואה לבטחונות נדרשים כיוון שאין הון ממשי מושקע).

דיון:

למעשה קניית החוזה כמוה כקניית הנכס עצמו, אך ללא השקעת הון. אם למשקיע חסר הון עצמי נזיל וזמין, הרי שהוא יכול לקנות חוזה במחיר המשקף קנית הנכס + עלות המימון קרי הריבית על ההון (יחסית לתקופה). אם למשקיע קיים הון עצמי נזיל וזמין - הוא יכול לקנות את החוזה (כאמור במחיר עלות הריבית), ולהפקיד את הונו בריבית חסרת הסיכון שתקזז את עלות מימון החוזה ותחזיר את מצבו של המשקיע למצב של קניית הנכס עצמו בהונו העצמי.

למעשה השימוש במכשיר זה נעשה בד"כ במקרים הבאים:

1. בעיית נזילות בנכס המוביל אך נזילות רבה בשוק העתידי.

2. ריביות אשראי גבוהות מאוד מול אשראי זול המתמחר את שוק הנגזרים הסחיר (ראה פירוט באסטרטגיה מק"מ סינטטי)

3. עמלות יקרות ומרווחי bid/ask גבוהים בנכס הבסיס עצמו (נגזר מסעיף 1) מול עמלות אפסיות ומרווחים הדוקים בשוק הנגזרים.

4. גידור עתידי:

א. משקיע שרוצה לקבע סף כניסה עתידי למחיר הנכס המוביל אך הונו העצמי יהיה נזיל רק בעוד תקופה מסוימת יקנה חוזה זה.

ב. המשקיע חשוף לעלייה במחיר הנכס המוביל והא רוצה לגדר חשיפה זו. המשקיע יכנס לפוזיציה LONG FUTURE (או SHORT) ובכך ינטרל את חשיפתו לתנודתיות לא ידועה של הנכס המוביל, ולמעשה יקבע מחיר אפקטיבי מוגדר וידוע מראש למחיר נכס המוביל בתקופה X (גם את התקופה הוא יוכל להאריך תוך גלגול הפוזיציה העתידית לתקופה Y ,Y>X ).

5. כאשר הנכס המוביל הינו מדד של מספר רב יחסית של ני"ע, והמשקיע רוצה לקנות חשיפה למדד זה בצורה רציפה מהירה ונזילה ללא קניית המניות עצמם. (קרן נאמנות אינדקס נותנת מחיר סוף יום וכן ניחנת בבעיות ועלויות ניהול ותעודת סל פחות סחירה ובדר"כ מצריכה דמי ניהול)

6. כאשר יש עיוות במחיר העתידי והמשקיע רוצה לנצל עיוות זה לצורכי רווחי ארבטרז' (קניית הנכס ומכירת החוזה העתידי או להפך). ראה הרחבה באסטרטגיית ה-BOX.

הערות:

א. יש לשים לב לסיכון הטמון באסטרטגיה זו (כמו כן לסיכוי), שכן המנוף הינו גבוה ביותר (רק בטחונות) וההפסד (גם הרווח) הינו אין סופי, ולא כמו בדיון באופציות בו מוגבל ההפסד לסכום הפרמיה בלבד.

ב. קניית החוזה הינה מקרה ספציפי של צילינדר באותו מחיר מימוש ובדלתא 100 (ראה הרחבה באסטרטגיית קניית צילינדר).

ג. ראה הרחבה באסטרטגיית קניית נכס בווגא אפס.

דלתא:

הדלתא של מחיר החוזה הינו 100. כלומר התזוזה בתיק העתידי הינה 100% מהתנודה במחיר הנכס המוביל. הדלתא של החוזה שווה לדלתא אופ' CALL במחיר מימוש X בפוזיציית LONG + הדלתא של אופ' PUT במחיר מימוש X בפוזיציית SHORT (=קניית חוזה סינטטי).

הדלתא נותנת גם את תזוזת מחיר החוזה בשקלים, כאשר מחיר הנכס עולה בנקודה, וכן הינה בסיס להשוואה מול דלתא של אופ' CALL בודדה.

אפקט הגאמא:

קניית החוזה תשאר בדלתא 100 גם אם מחיר הנכס המוביל יעלה וגם אם מחיר נכס המוביל ירד כלומר אין שינוי בדלתא כתוצאה משינו במחירו של הנכס המוביל ולכן הגאמא הנה אפס (נקודה זו הנה יתרון מסויים למשקיע שכן אין צורך בניהול דינמי ושינוי הפוזיציה כתוצאה משינוי פתאומי במחיר הנכס המוביל).

טטא:

ככל שיתקצר הזמן לפדיון - כך ירד מחירו של החוזה בצורה לינארית. יש לציין כי ראלית טטה זו הנה אפס וכי איבוד יום אחד לפדיון שווה ליום אשראי בריבית חסרת הסיכון, לפי מחיר הריבית יחסית לתקופה.

ריבית:

ככל שמחיר הכסף (=עלות המימון=מחיר הריבית הבסיסית) יעלה - כך יעלה מחירו של החוזה ולהפך. גרף מס' 3 מראה את חלוקת הרווח בין ריבית חסרת הסיכון, החוזה וביחד מול החזקת נכס הבסיס עצמו.

אפשרויות ארבטרז':

F=CX +PX-=RS- 1C=RS-S

מקרא:

F=FUTURE

S=מניה

RS=ריבית

CALL=CX במחיר מימוש X

PUT=PX במחיר מימוש X

טיפ:

מומלץ לביצוע כתחליף לקניית מניה בשווקים בהם יש "פסימיות" במחירי החוזים עקב חוסר אפשרות לבצוע שורט או מחירו יקר ממחיר הארבטרז' הפסימי. אסטרטגיה הנחשבת תעודת הסל האולטימטיבית' שכן היא סחירה בעלת חיכוך ספרד ועמלה מינימלי וללא דמי ניהול.