אסטרטגיה מס' 18: קניית מק"מ סינטטי (LONG)

האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.

אסטרטגיה זו היא למעשה מקרה ספציפי של אסטרטגיית BOX (ראה באסטרטגיית BOX, מצב עולם שלישי שבו האסטרטגיה כדאית). משקיע שרוצה לקנות נכס חסר סיכון ולקבל ריבית חסרת סיכון או ריבית גבוהה יותר מהנהוגה בשוק, יכול לנצל סיטואציה בה קיימים הבדלי ריביות גדולים בין ריבית הזכות לבין ריבית החובה (CREDIT / DEBIT), והשוק העתידי מתמחר ריבית זכות גבוהה מהריבית חסרת הסיכון. יש להשתמש באסטרטגיה כמעין תחליף לפיקדון ג'מבו בריבית מקסימלית ללא סיכון ולשפר את מחיר ההון עבורו. שימוש כזה באסטרטגיה מהווה עוגן לאסטרטגיית ג'מבו ולאסטרטגיית שילוב פק"מ ג'מבו עם (ראה אסטרטגיות רלוונטיות).

כיצד ליצור את הפוזיציה?
1. קניית 1C ומכירת FUTURE.
2. קניית נכס הבסיס ומכירת FUTURE.
הערה: ניתן למכור חוזה סינטטי במקום FUTURE (ואפילו רצוי, במקרים שבהם לא נרצה תזרים Mark To Market).

פונקציית הרווחים
ביום פקיעת האופציות יקבל המשקיע ריבית קבועה וידועה מראש על הונו ללא קשר למחיר הנכס המוביל, וללא סיכון מלווה, שכן הפוזיציה הינה מול מסלקת הבורסה (בעיקר עם ביצע חוזה סינטטי).

נגזרים:
: אפס, ווגא: אפס, גאמא: אפס, טטה: חיובית.

דיון:
כאמור, כאשר הבדלי הריביות בין ריבית הזכות לריבית החובה (CREDIT / DEBIT) גדולים והשוק העתידי מתמחר ריבית זכות הגבוהה מהריבית חסרת הסיכון, המשקיע יכול לבצע קניית BOX זו ולקבל ריבית הגבוהה מזו חסרת הסיכון לטווח קצר וללא סיכון.

גרף מס' 1 מראה את הרווחיות הן במונחים תקופתיים והן במונחים שנתיים.
יש לציין כי בד"כ גופים קרדיטוריים יעדיפו ליצור את אסטרטגיית קניית המק"מ הסינתטי מול גופים דביטוריים המוכרים זה, וכך לעקוף בצורה יעילה את המרווח הבנקאי של ריבית הזכות/חובה בלי להיחשף לסיכון המסלקה של אי פירעון ההלוואה.

המשקיע המתוחכם שמחזיק תיק מניות בשורט ורוצה לקבל ריבית גבוהה על המזומן ולגדר אותן - לא ימכור את החוזה הסינטטי אלא ישתמש באסטרטגיה לקבלת הריבית, כאמור, בצד גידור תיק מניות שורט שפתח. אי מכירת החוזה מגדרת את מניות השורט והריבית שהוא מקבל בדרך זו היא מקסימלית.

גרף מס' 2 מראה רווח והפסד שאינו תלוי במחיר הנכס לאורך הזמן.

הערה: ביצוע האסטרטגיה ללא מכירת החוזה הסינטטי, יוצר למעשה פיקדון צמוד לנכס הבסיס. ביצוע האסטרטגיה ללא מכירת החוזה על C1 דולרי או כל על מטבע אחר, יוצר פיקדון על המטבע בריבית מקסימלית המתומחרת בשוק העתידי.

אפשרות ארביטראז':
RS=S-F
RS=C1-F
RS=S-CX+PX

מקרא:
C=CALL
P=PUT
F=FUTURE
S=
RS=ריבית
1C= 001 CALL

טיפ: משקיע שמחזיק פיקדון לטווח קצר, רצוי שיחליף אותו באסטרטגיה זו במיוחד במצבי שוק בהם ישנה מצוקת נזילות והגופים הדביטוריים משלמים תוספת גבוהה לבנק בגין הלואות אלו. רצוי למשקיע למצוא משקיע אשר צורך אשראי במחיר הון גבוה, לבצע מולו את האסטרטגיה ולחתוך משמעותית את מרווח הריבית הבנקאי.

לזירה של זיו פניני במגזין שוק ההון של מגדל