אסטרטגיה מס' 18: קניית מק"מ סינטטי (LONG)
האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.
אסטרטגיה זו היא למעשה מקרה ספציפי של אסטרטגיית BOX (ראה באסטרטגיית BOX, מצב עולם שלישי שבו האסטרטגיה כדאית). משקיע שרוצה לקנות נכס חסר סיכון ולקבל ריבית חסרת סיכון או ריבית גבוהה יותר מהנהוגה בשוק, יכול לנצל סיטואציה בה קיימים הבדלי ריביות גדולים בין ריבית הזכות לבין ריבית החובה (CREDIT / DEBIT), והשוק העתידי מתמחר ריבית זכות גבוהה מהריבית חסרת הסיכון. יש להשתמש באסטרטגיה כמעין תחליף לפיקדון ג'מבו בריבית מקסימלית ללא סיכון ולשפר את מחיר ההון עבורו. שימוש כזה באסטרטגיה מהווה עוגן לאסטרטגיית פק"מ ג'מבו ולאסטרטגיית שילוב פק"מ ג'מבו עם נכס בסיס (ראה אסטרטגיות רלוונטיות).
כיצד ליצור את הפוזיציה?
1. קניית 1C ומכירת FUTURE.
2. קניית נכס הבסיס ומכירת FUTURE.
הערה: ניתן למכור חוזה סינטטי במקום FUTURE (ואפילו רצוי, במקרים שבהם לא נרצה תזרים Mark To Market).
פונקציית הרווחים
ביום פקיעת האופציות יקבל המשקיע ריבית קבועה וידועה מראש על הונו ללא קשר למחיר הנכס המוביל, וללא סיכון מלווה, שכן הפוזיציה הינה מול מסלקת הבורסה (בעיקר עם ביצע חוזה סינטטי).
נגזרים:
דלתא: אפס, ווגא: אפס, גאמא: אפס, טטה: חיובית.
דיון:
כאמור, כאשר הבדלי הריביות בין ריבית הזכות לריבית החובה (CREDIT / DEBIT) גדולים והשוק העתידי מתמחר ריבית זכות הגבוהה מהריבית חסרת הסיכון, המשקיע יכול לבצע קניית BOX זו ולקבל ריבית הגבוהה מזו חסרת הסיכון לטווח קצר וללא סיכון.
גרף מס' 1 מראה את הרווחיות הן במונחים תקופתיים והן במונחים שנתיים.
יש לציין כי בד"כ גופים קרדיטוריים יעדיפו ליצור את אסטרטגיית קניית המק"מ הסינתטי מול גופים דביטוריים המוכרים מק"מ זה, וכך לעקוף בצורה יעילה את המרווח הבנקאי של ריבית הזכות/חובה בלי להיחשף לסיכון המסלקה של אי פירעון ההלוואה.
המשקיע המתוחכם שמחזיק תיק מניות בשורט ורוצה לקבל ריבית גבוהה על המזומן ולגדר אותן - לא ימכור את החוזה הסינטטי אלא ישתמש באסטרטגיה לקבלת הריבית, כאמור, בצד גידור תיק מניות שורט שפתח. אי מכירת החוזה מגדרת את מניות השורט והריבית שהוא מקבל בדרך זו היא מקסימלית.
גרף מס' 2 מראה רווח והפסד שאינו תלוי במחיר הנכס לאורך הזמן.
הערה: ביצוע האסטרטגיה ללא מכירת החוזה הסינטטי, יוצר למעשה פיקדון צמוד לנכס הבסיס. ביצוע האסטרטגיה ללא מכירת החוזה על C1 דולרי או כל על מטבע אחר, יוצר פיקדון על המטבע בריבית מקסימלית המתומחרת בשוק העתידי.
אפשרות ארביטראז':
RS=S-F
RS=C1-F
RS=S-CX+PX
מקרא:
C=CALL
P=PUT
F=FUTURE
S=מניה
RS=ריבית
1C= 001 CALL
טיפ: משקיע שמחזיק פיקדון לטווח קצר, רצוי שיחליף אותו באסטרטגיה זו במיוחד במצבי שוק בהם ישנה מצוקת נזילות והגופים הדביטוריים משלמים תוספת תשואה גבוהה לבנק בגין הלואות אלו. רצוי למשקיע למצוא משקיע אשר צורך אשראי במחיר הון גבוה, לבצע מולו את האסטרטגיה ולחתוך משמעותית את מרווח הריבית הבנקאי.
- 8.ז.פ. 17/01/2013 13:16הגב לתגובה זו6- כשמוכרים חוזה סינטטי אין משמעות לסטיות התקן אלה להפרשי פרמיות האופציות, במקביל אין משמעות למחירי המימוש, להיפך כולם צריכים לתפקד כחוזה אחיד תחת לחץ שחקני/מכונות הארבטראז. רצוי לפעול בחוזה מחוץ לכסף כשפקמיית ה PUT גדולה כי זה מיעל את תפעול האסטרטגיה אולם אין חובה ואין שיפור מימוני בכך... 7- כמו שעניתי לך קודם, אכן גם אסטרטגיה זו הנה בוקס.
- תודה (ל"ת)אלן 17/01/2013 14:58הגב לתגובה זו
- 7.יוסי 17/01/2013 11:27הגב לתגובה זוזה עדיין בוקס.
- 6.אלן 17/01/2013 09:23הגב לתגובה זוהאם יש הבדל/השפעה לסטרייקים השונים והסטייה הגלומה בהם?
- 5.ז.פ. 16/01/2013 19:14הגב לתגובה זו1- הכוונה למשקיע אשר מחזיק תיק מניות בשורט, משקיע זה מעוניין להפקיד את תזרים המזומנים של השורט בפקדון מקסימלי וכן מעוניין לגדר את סיכון קפיצת השוק מעלה אלה להרוויח את ירידת התיק שלו נטו, קניית 1C היא הפתרון בשבילו. 2- למפקיד אין הסיכון שהלווה לא יחזיר את הכסף שכן אין הוא מכירו כלל אלה נמצא מול מסלקת הבורסה ולכן לא צריך לתמחר סיכון זה, לגבי הסינטטים- זה עדיף כי אז הוא יודע בודאות את סכום הכסף שיקבל ללא תזרים MTM שיהיה לו בחוזה רגיל... 3- כן אם היא נמוכה מעלות ההשאלה לביצוע שורט בנכס הבסיס וקניה של החוזה הזול...(קרה הרבה בעבר) 4- ראשית תודה, שנית כן !זה תזרים מזומנים אשר מתבצע יום יום ומשווה לכל מחזיקי החוזה את המחיר - כביכול מבצע פקיעה יומיומית...-לא רצוי באסטרטגיה זו...
- 4.סוחר צעיר 16/01/2013 15:36הגב לתגובה זופניני ראשית תודה על הפרויקט המבורך.שנית אם תוכל להסביר את המושג mark to market.תודה.
- 3.האסטרטג 16/01/2013 14:07הגב לתגובה זוכאשר הבדלי הריביות בין ריבית הזכות לריבית החובה (CREDIT / DEBIT) קטנים האם השוק העתידי יכול לתמחר ריבית זכות נמוכה מריבית חסרת הסיכון? או שלכל הפחות היא תהיה זהה?
- 2.אבי כ 16/01/2013 14:01הגב לתגובה זוולמה זה קשור לחוזים סינטטים, אם הוא מבצע עם חוזה רגיל אז זה משתנה? לתשובה אודה. אבי
- 1.שואל 16/01/2013 13:33הגב לתגובה זולמה המשקיע המתוחכם לא ימכור את החוזה אלה יקנה רק את ה 1c ואך זה בכלל מגן עליו?
אסטרטגיה מס' 8: פרפר ופרפר בזמן
האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה, יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר.
כיצד ליצור את הפוזיציה?
יש ארבע אפשרויות שכולן נחשבות פרפרים:
1. קנה אופציית CALL במחיר מימוש A, מכור שתי אופציות CALL במחיר מימוש B וקנה אופציית CALL במחיר מימוש C
2. קנה אופציית PUT במחיר מימוש A, מכור שתי אופציות PUT במחיר מימוש B וקנה אופציית PUT במחיר מימוש C
3. מכור CALL ו-PUT במחיר מימוש B, קנה אופציית CALL במחיר מימוש C וקנה אופציית PUT במחיר מימוש C
4. קנה אופציית PUT במחיר מימוש A, מכור אופציית PUT במחיר מימוש B, מכור אופציית CALL במחיר מימוש C וקנה אופציית CALL במחיר מימוש D
***הערה: אסטרטגיה 4 הינה פרפר כפול ושונה מעט מאסטרטגיות 1-3.
לאיזה סוג משקיע מתאימות האסטרטגיות?
1. קניית הפרפר מתאימה למשקיע הצופה נכס מוביל יציב, וכן צופה שהנכס המוביל יקטין את תנודתיותו העתידית.
2. מכירת הפרפר מתאימה למשקיע הצופה נכס מוביל לפני פריצה (למעלה או למטה), וכן צופה שהנכס יגדיל את תנודתיותו העתידית.
3. משקיע הרוצה להמר לקראת פקיעה על מחיר נכס מסוים ביחס סיכון/סיכוי גבוה, או הרוצה לשפר תשואה חסרת סיכון (ראה באסטרטגית פק"מ ג'מבו).
איפיון פונקציית הרווחים וההפסדים
הרווח גדל ככל שנכס הבסיס במועד המימוש קרוב יותר למחיר המימוש הכתוב. מקס' הרווח הינו ההפרש בין מחירי המימוש (הקנויים והכתובים) בניכוי עלות הפרפר. ההפסד מוגבל לגובה עלות הפרפר בלבד, והוא מתממש במידה ובפקיעה הנכס המוביל נמוך ממחיר המימוש הנמוך או גבוה ממחיר המימוש הגבוה באסטרטגית הפרפר.
טיפ
1. משקיע ספקולנט יחפש את קניית המרווח על מנת להגדיל את מנוף ההון לטווח קצר כאשר האופציות יתקרבו לפדיון, ויקנה מרווח באזור הכסף.
2. משקיע סולידי ישתמש במרווח כאשר יפנה חלק מהריבית חסרת הסיכון על הונו לטובת קניית מרווח כאשר הזמן לפדיון גדול.
3. משקיע המאמין בעלייה חזקה במחיר הנכס, יקנה מרווח מחוץ לכסף בו התשואה להון במקרה שצדק, גבוהה במיוחד (ויוכל להעצים את הפוזיציה אם יקנה חלק מהמרווח באשראי / או ימכור אופציית PUT כדי לממן זאת).
4. ככל שעקום סטיות התקן ישר יותר, אטרקטיביות המרווח עולה, ולהיפך.
נגזרים
- דלתא: תלוי בסוג הפרפר.
- ווגא: שלילית.
- טטה: בד"כ חיובית (חוץ מפרפרים רחוקים מהכסף).
- גאמא: שלילית נמוכה
דיון
אסטרטגיית הפרפר הינה אסטרטגיה ממונפת ביותר, בה עלול המשקיע לאבד את כל כספו (עלות הפרפר) אם טעה בהערכתו. אך מנגד במידה וצדק יכול לקבל תשואה גבוהה מאוד על הונו העצמי בפרק זמן קצר מאוד.
ככל שסטיות התקן הגלומות באופציות גדולות יותר, ובמקביל הנכס המוביל בעל תנודתיות גדולה יותר כך יהיה מחיר הפרפר זול יותר, ולהיפך. ההגיון מאחורי זה, שככל שהנכס תנודתי יותר כך יקשה על המשקיע "לכוון" את הפרפר למדד הנכון וייאלץ להשתמש במס' פרפרים עוקבים (ראה בהמשך).
במידה ויקנה המשקיע פרפר באזור הכסף (בייחוד אם תנודתיות השוק נמוכה), הוא יאלץ לשלם סכום גבוה יחסית מול פוטנציאל רווח נמוך יותר (ראה בגרף מס' 1), אך ההסתברות לרווח תהיה גבוהה יותר.
