אסטרטגיה מס' 31: מרווח זמן חיובי

האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף. איך ליצור את הפוזיציה? 1. מכור אופ' CALL באזור הכסף במחיר מימוש X וקנה אופ' CALL במחיר מימוש X לחודש פקיעה הבא. 2. מכור אופ' PUT באזור הכסף במחיר מימוש X וקנה אופ' PUT במחיר מימוש X לחודש פקיעה הבא. 3. (בצע את 1, 2 ביחד) מכור אופ' put ו-call באזור הכסף במחיר מימוש X וקנה אופ' put ו-call במחיר מימוש X לחודש פקיעה הבא. 4. מכור בחסר נכס בסיס / מכור חוזה עתידי / מכור C001, הפקד את המזומנים, מכור PUT במחיר מימוש X וקנה אופ' CALL במחיר מימוש X לחודש פקיעה הבא. 5. קנה נכס בסיס באשראי / קנה חוזה עתידי / קנה C001 באשראי, מכור CALL במחיר מימוש X, קנה אופ' PUT במחיר מימוש X לחודש פקיעה הבא. הערות: בגרפים מתבצעים 100 יחידות של אופציות קצרות מול 100 יחידות של אופציות ארוכות באזור הכסף. סוג המשקיע - משקיע ראשון, מאמין כי עקום הסטיות העתי (תלוי הזמן) חד מדי והסטיות הגלומות לחודש הפקיעה הבא נמוכות משמעותית מהסטיות הגלומות בפקיעה הנוכחית ונמוכות מהסטייה ההיסטורית. - משקיע שני מאמין, כי השוק עומד להוריד מתנודתיותו העתידית ולהיסחר בטווח מחירים צר בטווח הקצר, אך סטיות התקן הגלומות באופציות אינן גבוהות מספיק כדי לכתוב אוכפים לפקיעה הקרובה. - משקיע שלישי הינו מעין עושה שוק שקנה בזול אופציה באזור הכסף לטווח הפקיעה הבא (בשוק שסחירותו נמוכה) ורוצה לקבל גידור מיידי לרוב הסיכון הטמון בפוזיציה שלקח (בשוק שסחירותו גבוהה). שלושת המשקיעים מבצעים מעין כתיבה סינטטית של אופציות החושפת אותם לתנודה במדד ולמעבר הזמן, אך חשיפתם לשינוי בסטיות התקן חיובית - ראה בהמשך. למעשה המשקיעים מאמינים כי הסטיות הגלומות באופציות הקצרות גבוהות משמעותית מאלו הארוכות, וכן גבוהות מהסטייה ההיסטורית נורמלית של נכס הבסיס. נגזרים: דלתא: לפי שיקול המשקיע (בד"כ אפס). גאמא: בד"כ שלילית. ווגא: חיובית. טטא: חיובית. דיון: באסטרטגיה זו המשקיע כותב אופציות לטווח הקצר וקונה אופציות באותם מאפיינים ומחיר מימוש לטווח הארוך. הוא יכול לעשות כמתואר באופ' CALL (גרף 1א'), באופ' PUT (גרף 1ב') או בכל האוכף ראה גרף מס' 2. יש לציין כי הגרפים מציינים את השינוי המצרפי הן באופציות הקצרות והן באופציות הארוכות. גרף 2 מראה את האופציות הקצרות, הארוכות והמרווח בצורה סימולטנית. כאשר אנו רואים בגרפים רווח והפסד סימולטנית לפקיעה במרווח הזמן - הכוונה לפקיעה הקצרה בתוספת הרווחיות באופציות הארוכות. בפוזיציה זו כותב המשקיע את האוכף הקצר וקונה את הארוך ביחס זהה. ע"י כך הוא מקבל פוזיציית כתיבה המתאימה לשוק יציב, בה הזמן פועל לטובת הפוזיציה ותנועה חדה פועלת נגד, ממש כמו באוכף. השוני מתבטא ברגישות לשינוי בסטיות התקן, שכן למרות שהפוזיציה לשוק יציב, עלייה בסטיות הגלומות תשפר מהותית את הרווח בפוזיציה. למעשה, משך הזמן בה המשקיע מחזיק בפוזיציה הינה עד שפער הסטיות משתנה, או לחלופין עד לרגע הפקיעה - בה יעדיף המשקיע פקיעה קרובה ככל האפשר למחיר המימוש הקצר והכתוב. בצורה זו שוחק המשקיע את האופציה הקצרה בצורה מהירה יותר מהאופציה הארוכה והמגנה. בשל כך יחפש המשקיע להזיז את האופציות הכתובות הקצרות בצורה דינמית אל אזור הכסף, כל פעם שיש תנודה חזקה בשוק. למעשה המשקיע יכול לשחק בכמות האוכפים הארוכים שנקנית מול הכמות שנמכרים בטווח הקצר, מה שמנחה כאן את המשקיע זו האגרסיביות של האוכף הקצר והגאמא / טטא אותה רוצה המשקיע לקבל בפוזיציה. בגרף מס' 3 אנו רואים מרווח זמן בו נקנו ונמכרו כמויות שוות של אופציות (100 מול 100). בגרף 4א' נקנו בטווח הארוך רק חצי מכמות האופציות הקצרות שנמכרו (50 מול 100), לכן המרווח מתפקד דומה יותר לאוכף. בגרף 4ב' נקנו כמויות גדולות יותר באופציות הארכות (150 מול 100) - אז המרווח מתפקד יותר כפרפר. בגרף 5א' נקנו בטווח הארוך רק אופציות CALL מול האוכף הקצר הכתוב - אז המרווח מתפקד כמעין שורט PUT. בגרף 5ב' נקנו מול האוכף הקצר הכתוב רק אופציות PUT ארוכות - אז המרווח מתפקד כמעין שורט CALL. בכל מקרה הווגא של הפוזיציה חיובית ועלייה בסטיית התקן יטיבו עם הלקוח למרות שהגאמא שלילית והטטא חיובית. זאת בשל מנוף הווגא של האופציות הארוכות מול לחץ הטטא של האופציות הקצרות. המשקיע יכול לשנות בצורה דינמית את היחס בן האופציות הקצרות לארוכות, וכן את מיקום האופציות תוך שהוא מנסה ולהזיז את האופציות הקצרות לאזור הכסף - שם שחיקת הזמן היא האגרסיבית ביותר. התזמון והדרך לאיפוס הדלתא מופיע בפירוט באסטרטגיות קניית / מכירת סטיית תקן בדלתא אפס. דלתא הדלתא של האופציה מתפקדת ככתיבת אוכף כלומר נהיית חיובית בירידות ושלילית בעליות ולכן דורשת ניהול דינמי של הפוזיציה. גאמא הגאמא של האופציה מתפקדת ככתיבת אוכף, כלומר תהיה שלילית ותגרום לדלתא להשתנות נגד תנודת המדד. ווגא למרות שמעבר הזמן טוב לפוזיציה ככל שסטיות התקן יעלו כך שווי הפוזיציה יעלה, ולהיפך. טטא ככל שהזמן עובר עולה שווי האסטרטגיה בגין שחיקה מוגברת של האופציות הקצרות. הערה: המשקיע יכול לקנות אופציות ארוכות מסוג CALL או PUT כהגנה לאסטרטגיה קצרה לשוק יציב. גרף מס' 9 מראה פרפר לטווח קצר, בו נקנו אופציות CALL לטווח ארוך, זאת כדי להוסיף חשיפה אל מחיר נכס הבסיס במקרה של שוק עולה או PUT למקרה של שוק יורד. המשקיע יעדיף הגנה זו כל עוד סטיות התקן הגלומות באופציות הארוכות נמוכות מהסטיות הגלומות באופציות הקצרות ונמוכות מסטיות התקן ומהסטייה ההיסטורית ארוכת הטווח של מחיר נכס הבסיס. טיפ: המשקיע יחפש תמיד לקנות מעט גאמא / ווגא באופציות הארוכות כשהוא כתוב על הקצרות והסטייה הארוכה נמוכה יותר. לזירה של פניני במגזין מגדל לדף האסטרטגיות המלא ***כל הזכויות שמורות