היו את כל המרכיבים - אז למה לא נוצר 'סקוויז' אלים בת"א?

מדד ת"א VIX ממשיך להיסחר ברמות שפל, ירד מתחת ל-8% החודש וכרגע יושב על 8.3%. הפער בין ת"א ל-VIX בשיקגו (היושב כרגע על 14.85%) גדל באופן משמעותי. ישנו גם פער גדול מול VSTOXX (היושב כרגע על 17.6%) - אך פער זה הינו מתמשך (על רקע הצרות הכלכליות באירופה, הציפיות ל-QE שם, וכמובן הלחימה מערבית לרוסיה).

נראה שהסוחרים המקומיים קצת שכחו (על רקע הדשדוש המתמשך) שאנו נמצאים במזרח התיכון, ויכול להיות פה מאוד מסוכן. גם בעולם יכול להיות מסוכן - הupside, שניתן לקנות הגנות (והימורים על תרחישי קיצון) מאוד מאוד בזול.

ה-squeeze בslow-motion שלא התפתח לאירוע אלים
בשבוע המסחר האחרון לפני פקיעה, הגענו לשיאים חדשים כל יום. במצב זה ישנו פוטנציאל ל-squeeze. במהלך החודש המעו"ף נסחר על 1395-1425 ובשבוע פקיעה הגיע ל-1,456. כיון שת"א VIX יושב מאוד נמוך, 1450-1480 היה אזור בו היו פוזיציות קצוות משמעותיות של שחקנים (בפוזיציות פתוחות היה ניתן לראות כמעט 10 אלף פוזיציות על סטרייקים אלו - ללא חוזים (קרי CALL-PUT בקירוב). בשל הסטייה הנמוכה, הגמא של סטרייקים אלו הייתה גבוהה.

המצב המתואר הינו מצב קלאסי ל-squeeze בשוק מבוסס אופציות כמו תל-אביב. כל עלייה מכניסה יותר ויותר פוזיציות לכסף, ומשנה את הדלתא הכתובה בצורה חזקה (באזור 1450-1480 יותר ממיליארד שקל חשיפה פר 10 נקודות תזוזה). בתנאיי שוק מתאימים זה יכול לגרום לפרץ מעלה אלים מאוד, כאשר שחקנים (או הברוקרים שלהם - יותר אלים) סוגרים פוזיציות. אם למשל הייתה עלייה חדה בחו"ל - היא עשויה להשתקף בארץ באופן חד.
בפועל, לא ראינו דבר - לא היה אירוע חיצוני (או פנים-ישראלי) שגרם למהלך חד, וכיוון שלא היה טריגר מובהק, לא היה לחץ מאוד חזק מעלה.

מה שכן, ראינו לחץ איטי ומתמשך כלפי מעלה בשבוע הפקיעה (כולל מיני-אירועים בהם המדד קפץ במספר חד-ספרתי של נקודות, והספריידים עלו).
מבחינה טכנית גרידא - שבוע פקיעה שנסחר מחוץ לטווח המסחר החודשי (מעלה או מטה), בפרט מחוץ לטווח מתוקנן סטייה גלומה + מפת פוזיציות פתוחות מתאימה (אם אין פוזיציות מאזור סטרייקים מסוים - זה non-issue), הינו מצב מעניין בתל-אביב.

פקיעה off-price במקביל להפלת מטוס סורי בגולן
- 09:10: דיווחים ראשונים ממקורות לא חדשותיים (פחות אמין) מגיעים על שיגור טיל פטריוט מצפת.
- לאחר 10-15 דקות: רואים את זה גם באתרים חדשותיים ישראליים.
- 09:40: כבר ברור שהופל כלי טייס מעל לקוניטרה.
- פקיעה ב-09:45-09:46.

מה לא יודעים? לא יודעים מה הופל (10-15 דקות לאחר הפקיעה שמענו שזה מטוס קרב - הסלמה לעומת מל"טים שהופלו בעבר). לא יודעים למה הופל. האם תקפו את ישראל? האם צפויה חזית בצפון? התרחיש הסביר (90%) היה שמדובר ב"סתם עוד זליגה" חסר משמעות. עם זאת, הייתה אפשרות (10%) שמדובר במהלך פתיחה של חזית מלחמתית בצפון, כאמור.

כפי שלמדנו באירועים בעבר (לבנון השנייה,עמוד ענן), מידע פנים בנוגע לפעילות ביטחונית זולג לשוק לפני פרסומו. חלק זה סתם תצפית של אזרחים הרואים את האירועים, וחלק הינו מעגל הסוד הגדול מאוד (הבור בקריה, ממשלה, חיילים במקומות שונים) שעשוי להדליף (ולו רק ב"מכור מכור") לקרובים ומכרים. משמע, אם התרחש אירוע קיצון, אנו מניחים שיש פעילות מסחר עם ידע עודף ממש.

מה קרה בשוק?
החוזה על המעו"ף נסחר יציב באזור 1448-1450 - קצת לפני הראנדום. נכס הבסיס מתכנס לאיטו מלמטה על מחזור נמוך (כ-400 מיליון שקלים). בתחילת הראנדום נכס הבסיס באזור 1440-1442, והחוזה יורד.

מה סוחר מקצועי עושה?
הוא מכיר בכך שנכס הבסיס הוא off-price כנראה - התמחור לא הגיוני מול החוזה. עם זאת, הוא לא מוכן לקחת פוזיציה של עשרות מיליוני שקלים על נכס הבסיס, שהוא קצת off-price, ולגלות שיש בעלי מידע פנים (בתרחיש של ה10%). ייתכן ויהיה מוכן לדפוק חוזים על השוק, בצורה מוגבלת ומגודרת מול הנכס.

מה קורה בפועל בראנדום?
החוזה צונח (רק לאזור 1444), והספרייד על החוזה עולה באופן משמעותי (ל2-3 נקודות, לעומת כ-0.2-0.3 בדרך כלל). נכס הבסיס משתולל בטווח של 1439-1442, ופותח בסוף ב-1442. לאחר הפקיעה ניתן להבחין בהתכנסות מעלה (עד לירידה באירופה בפתיחת מסחר בשעה 10:00).