הדוג'קוין התחיל בתור בדיחה, אך הוא הולך לשגע את העולם

קצת יותר משנה לאחר שהפד' "שינה את חוקי המשחק" בשוקי ההון בחסות הקורונה, תופעות הלוואי של מהלכי הפד' ממשיכות להיות מורגשות: הספקולציה חוגגת בשוק. קרן Archegos שקרסה (לכתבה המלאה – קישור לכתבה הקודמת) היא בסה"כ מקרה בודד – יש היום עשרות אם לא מאות קרנות גידור הפועלות במינופים זהים.

גם הפד' מכיר בספקולציה הגדולה המתרחשת בשוק בימים אלו. במהלך החלטת הריבית בשבוע שעבר טען יו"ר הפד', ג'רום פאואל, כי "יש קצת 'קצף' בשוקי המניות". יום לאחר מכן טען נשיא הפד' בדאלאס, רוברט קפלן, כי "אנחנו חווים כעת חוסר איזון בשווקים וכי אנחנו צריכים להתחיל לדבר על צמצום הרכישות של הבנק".

למרות המודעות של הפד' לתוצאות פעולותיו, הבנק בחר שוב להציג גישה "יונית" ולהמשיך להזריק נזילות לשווקים. לפד' יש היום את כל הסיבות להתחיל לדבר על צמצום התמיכה: הכלכלה צומחת במהירות, שוק העבודה מתאושש וגם המחירים מתחילים לעלות במהירות.

אז מדוע הפד' ממשיך בגישתו ה"יונית"? התשובה היא שאין לו ברירה. ברמות המינוף הנוכחיות, כל יציאה של הפד' משוק ההון תגרור בהכרח משבר פיננסי.

אחד הקטעים המעניינים במסיבת העיתונאים האחרונה של הבנק היה ההתייחסות של פאואל לסוגיית הרכישות בשוק האג"ח מגובה משכנתאות. פאואל נשאל "מדוע הפד' ממשיך לרכוש אג"ח מגובה משכנתאות בהיקף של 40 מיליארד דולר בחודש כאשר שוק הנדל"ן רותח?". הגמגום של פאואל בתשובה אומרת הכל - הפד' שבוי של השוק.

פאואל יודע למה הוא רוכש אג"ח מגובה משכנתאות?

בתוך כך, אחת התופעות המעניינות שמתרחשות בשווקים במקביל לפעולות הפד' הוא הזינוק במטבעות הווירטואליים. "אין באמת ערך אמיתי מאחוריו הביטקוין/ שאר המטבעות הווירטואליים" היא טענה שנשמעת לא מעט. האמת היא שהמציאות הפוכה לחלוטין: בעולם של עודף נזילות, המטבעות הווירטואליים הם הנכסים האולטימטיביים.  ולכן, כל עוד הפד' ממשיך להזריק נזילות לשווקים – ערכי המטבעות יעלה.

היימן מינסקי, אחד מגדולי הכלכלנים של המאה הקודמת, שהתפרסם בשל מחקריו בנושא המחזוריות בשוק ההון, טען ב-1986 כי "כל אחד יכול לייצר מטבע, החלק הקשה הוא לגרום לאנשים לקבל אותו". התבטאות זו של מינסקי נכונה גם היום. הביטקוין כבר עבר את החלק הקשה – של הקבלה. הוא כבר צבר מיליוני מאמינים ויותר חשוב – הוא נכנס למערכת הבנקאית בתור פיקדונות (כל הבנקים הגדולים בארה"ב הודיעו על שירותים).

ככל שעובר הזמן, כך המטבעות הווירטואליים הופכים ל"גדולים מכדי ליפול": שווי השוק של הביטקוין היום עולה על טריליון דולר. נפילה של הביטקוין? הבנקים בארה"ב יכנסו לבעיות (ולכן זה פשוט לא יקרה). חושבים שג'נט יילן או פאואל יודיעו על הגבלות בסקטור? תחשבו שוב. המטבע הבא שמתחיל לצבור "לגיטימיות" במערכת הבנקאית הוא האתריום, שמזנק לרמות שיא בימים האחרונים.

אבל בוא ניקח את הרעיון של מינסקי מ-1986 למקרה קיצוני עוד יותר – הדוג'קוין. המטבע הווריטואלי שהתחיל כפרודיה לשוק המטבעות הווירטואליים צובר תאוצה בתקופה האחרונה ונסחר כבר ברמה 0.4 סנט. האמת, שזה פחות רלוונטי מה מניע את העליות האחרונות (הציוצים של מאסק/ פורומים שונים), העובדה הרלוונטית היא שהמטבע צובר אמון וגודל היא החשובה. במוקדם  או במאוחר, המטבע יתחיל לזלוג למערכת הבנקאית. כאשר זה יקרה – אין דרך חזרה.

היות והפד' ממשיך להתעקש על מדיניות מוניטרית מרחיבה במיוחד (אין לו ברירה) – המסקנה המתבקשת היא שהטירוף סביב הדוג'קוין רק בתחילתו.
אוגוסט האחרון היה זה הביטקוין, הפעם זה יהיה הדוג'קוין?

הכותב עובד בגוף מוסדי הפועל בכלל השווקים בעולם.
אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.