סקירה צוננת למניות הגז נפט: "הסיכון להערכת השווי לתמר טמון במחיר הגז"

המדדים המובילים בבורסה בתל אביב נתנו עד כה השנה תשואות חד ספרתיות נמוכות, ובין הסקטורים בבורסה יש שונות גדולה מאוד. בעוד מדדי הביומד והטכנולוגיה איבדו גובה מתחילת השנה, סקטור אחד בולט לחיוב מעל לשאר - סקטור הגז נפט.

מתחילת 2014 טיפס סקטור האנרגיה כ-11%, לעומת עלייה של 9.2% בשנת 2013 כולה. בין המניות שבולטות לחיוב במדד מתחילת השנה, הזדמנות יהש זינקה 35.7%, כהן פיתוח טיפסה 35%, ולפידות חלץ יהש עלתה 21%. רק מניה אחת מהמדד איבדה גובה ב-2014 - מניית גבעות יהש שהשילה 8.6%.

בסקירה מקיפה שהוציא בית ההשקעות איביאי מציין האנליסט גיל בשן כי למרות הצלחת גיוס האג"ח הגדול של שותפות 'תמר' וחתימת הסכם ההבנות לייצוא גז למצרים, הרגולציה ממשיכה להעיב על סקטור הגז כולו. בשורה התחתונה, מרבית מניות הסקטור מתומחרות ביוקר נכון להיום, לפי הערכתו.

"עיקר הסיכון למודל הערכת השווי לתמר (שווי מאגר במודל של 13.6 מיליארד דולר) טמון במחיר הגז", מציינים באיביאי. בקשת רשות החשמל לפתוח מחדש חלק מהחוזים שנחתמו עם שותפויות תמר לתחנות הכוח הפרטיות מעלה חשש שמחירי הגז יעודכנו מטה.

• "מניית כיל מגלמת תרחיש פסימי" - מה חושבים האנליסטים על המניה?
• המלצה לוהטת: מניית מעו"ף שמקבלת 'קניה' - עם אפסייד של 30%

מחיר היעד לרציו משקף דאונסייד של 27%

"תחנות הכוח הפרטיות מהוות את עיקר הגידול בקיבולת ייצור החשמל בישראל וכמה מהן מתוכננות לקום כבר בשנים הקרובות", מציין בשן. "במקביל ישנם גם דיבורים על קידום מהלך לקיבוע מחיר תקרה לעסקאות מכירת גז לתחנות כוח", כך שבהחלט יתכן שמחיר הגז בעסקאות עתידיות ירד, והשווי שייגזר למאגר ירד בהתאם.

מסיבות אלה, מחירי היעד שנגזרים למניות מאגרי הנפט 'תמר' ו'לוויתן' נמוכים משמעותית ממחירי השוק. בשן לא נותן המלצת קניה אף לא לאחת ממניות הסקטור, עם דאונסייד שנע בין 4%- למניית ישראמקו עד 27%- למניית רציו.