מיטב-דש על סאגת הגז: "התארכות הסיבוב הרגולטורי עלולה להביא לירידה בשווי לוויתן"

שותפויות הגז נמצאות שוב בנקודה קריטית, לאחר הצגת המתווה החדש למשק הגז. הצגת המתווה המוסכם פיזרה עננה רגולטורית אחת אך הדרך עד להסכמי ייצוא או הגשת תכניות לפיתוח לוויתן עודנה ארוכה, כאשר היום חזינו בדרמה וספת סביב אישור המתווה.

רגע לפני אישור הכנסת ותקופת הבג"צים במיטב-דש ברוקראז' מעריכים כי דחייה נוספת תגרור ירידה בתמחור השותפויות. לפי ערן יונגר, אנליסט האנרגיה של בית ההשקעות, "סאגת הרגולציה כבר יצרה דחייה של כשנתיים בפיתוח לוויתן ובייצוא מתמר אך הנקודה הקריטית היא בסיום מהיר אשר אם לא ייקרה, נעדכן את מחירי השותפויות, בעיקר בלוויתן, כלפי מטה. הדיון בכנסת צפוי להיות כבר בשבוע הבא ואם זה לא יתקיים אנו עלולים להיכנס לפגרת הקיץ... חגים... ו...הפקה ב-2021".

תמר - לאחר שחוזה הייצוא עם UFG אמור היה להחתם בינואר ונדחה בעקבות התפטרות הממונה על ההגבלים יונגר מעריך כי הייצוא מתמר למתקני ההנזלה יידחה בשנה ויחל באמצע שנת 2018 לאחר תקופת פיתוח של כשנתיים ועלות של כ-1,500 מיליון דולר מרגע החתימה. 

לוויתן - השינוי המשמעותי שחל מאז דצמבר אשתקד הוא הדחייה בפיתוח המאגר. "לאור העיכובים תחילת ההפקה לא תהיה לפני שנת 2020. עלות הפיתוח של לוויתן נעה סביב 6 מיליארד דולר, השותפויות טוענות כי עקב המצוקה בענף הקידוחים העלות תהיה נמוכה יותר ואכן ניתן לראות ירידה של כ- 32% במחיר האסדות אך ירידה זו בעלויות האסדה מהווה 5% בלבד מעלויות ההקמה.

"מחירי גז טבעי נוזלי באירופה, לדוגמא, ירדו מרמה של 10.5 דולר בשנת 2014 למחיר של 8 דולרים, ולעתים אף מתחת לכך - ירידה של 25%. בשווקי המזרח נרשמה ירידה משמעותית יותר מרמות מחיר של 16 דולרים בשנת 2014 לכ-7.5 דולרים בימים האחרונים. אם כן, מחירי הגז שהיו יכולים להיות רלוונטיים ללוויתן בתקופה הרבעון הראשון לשנת 2015 נחתכו ב-20% לפחות. חוזי גז נחתמים לתקופה ארוכה של 15 שנה ואנו מאמינים שחוזי הייצוא שיחתמו יהיו חוזים לטווח קצר של 5-7 שנים.

"התארכות הסיבוב הרגולטורי עלול להביא לירידה בשווי שותפויות לוויתן ולעלייה בשווי תמר. נמתין לראות בעוד כחודש את סיום הרגולציה, אז, ככל הנראה תהיה עדיפות לשותפויות לוויתן".