שגעון הגדלות של תשובה מפחיד את המשקיעים: דלק צנחה 15% מאז הדיווח על עסקת שברון

מניית דלק קבוצה -3.01% צונחת גם היום במסחר בתל אביב ומאבדת כעת כ-5% מערכה במחזור גבוה של כ-16 מיליון שקל, זאת לאחר שאתמול צנחה המניה ב-5.7% כאשר ברקע, מה שמסתמן כהנפקה בעייתית מאד של אג"ח החברה הבת איתקה, אשר נועדה לממן חלק מעסקת שברון.

בחברת איתקה, שבבעלות קבוצת דלק ניסו אתמול בבוקר עדיין לשדר עסקים כרגיל, כאשר דיווחו על סגירת המימון הדרוש לביצוע עסקת שברון, שהשלמתה צפויה בחודש ספטמבר ובמסגרתה רוכשת איתקה את הפעילות של קבוצת שברון בים הצפוני הכוללת עשרה נכסי נפט וגז מפיקים, תשתית של אסדות וצנרות הולכה, וצוות הנהלה ועובדים מקצועיים, בתמורה לסכום מוערך כולל של כ-1.65 מיליארד דולר (נטו).

שימו לב - קבוצת דלק עם הון של 1.5 מיליארד דולר, שווי שוק של 1.8 מיליארד דולר, והיא רוכשת נכסי נפט ב-2 מיליארד דולר. זה לא הכל - היקף המאזן של דלק (בנטרול אחזקתה בהפניקס) מסתכם ב-12 מיליארד דולר - זה שיגעון גדלות, זה יכול להצליח. אבל כשההון מממן בקושי 12% מהפעילות (היתר זה חוב), והפעילות רובה ככולה מושתת על קידוחים, ובמילים אחרות תלויה במחירי הנפט והגז, אז מקבלים אופציה מאוד ממונפת על הנפט.

• למה דלק עולה 3%? הרכישה של איתקה
• דלק מזנקת - הסיבה היא איתקה, שמגדילה את היקף התפוקה ומזנקת בלונדון

השוק אמר עד כאן - והעסקה האחרונה שמגדילה משמעותית את המינוף (היקף הנכסים וההתחייבויות יגדל בכ-2 מיליארד דולר) כבר לא עוברת חלק בגרון. מניית דלק בנפילה חופשית, והאג"ח הארוכות שלה יורדות בימים האחרונים לתשואה של כ-5%.    

המשקיעים זורקים את דלק - הסיכון גדול עליהם מעבר לכך, הנפקת האג"ח בהיקף של 700 מיליון דולר (במקור) אשר נועד לממן חלק מהעסקה, לא התנהלה בהתאם לציפיות. המשקיעים הזרימו ביקושים במחירים נמוכים, מה שהוביל את החברה להקטין את היקף הגיוס ל-500 מיליון דולר, כאשר על פי דיווח ברשת בלומברג, האינדיקציה לגבי שיעור הריבית על האג"ח מצביעה כרגע על ריבית של 9.5% נומינלי, מחיר חוב גבוה יחסית אשר יקטין את התשואה מהעסקה למשקיעים.

במחיר חוב כזה, מי צריך את הסיכון שבמניה. הרי ככל שהסיכון של החברה גדל, עדיף להעביר את ההשקעה מהמניה לאג"ח (כפוף כמובן לשינויים במחיר). אז נכון - איתקה מגייסת אג"ח בריבית של 9.5% ולא דלק, אבל זה די קרוב מבחינת הסיכון במיוחד שמדובר בחברה שנהפכה לפרטית (היתה נסחרת ודלק רכשה 100% ממנה ומחקה אותה מהמסחר).

• חברות הנפט SOCAR ו-BP יקדחו בישראל
• ה-AI דורשת חשמל - מי יספק לה אותו? התחום שעומד להמריא
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עם הסתבכות העסקה, המשקיעים אף חוששים מפני הורדת דירוג החוב של קבוצת דלק, אשר סדרות האג"ח שלה דורגו בשבוע שעבר על ידי חברת דירוג האשראי מידרוג ב-A2 תחת בחינה (Credit Review) עם השלכות שליליות. במידרוג ציינו כי הצבת הדירוג בבחינה הינה בעקבות הודעת החברה על חתימתה של החברה הבת איתקה על הסכם לרכישת נכסי שברון. 

דלק קב אג לג  דלק קב אגח לד דלק קב אגח לא

"הכנסת הדירוג לבחינה מצביעה על הערכתנו בדבר אפשרות להשפעה שלילית של העסקה על אופק הדירוג של החברה או על דירוג החברה בטווח הקצר, וככל שהעסקה תצא אל הפועל, מידרוג תבחן השפעה זו. הרכישה מהווה שלב נוסף בהפיכתה של החברה לשחקנית אנרגיה בינ"ל בתחום הקידוחים וההפקה (E&P) ואנו נבחן בהקשר זה גם את הצורך בהתאמת המתודולוגיה לסוג הפעילות של החברה, המדורגת כיום כחברת החזקות הממוקדת בתחום האנרגיה", ציינו כלכלני מידרוג.