איתקה של דלק מדווחת על גידול בשווי המאגרים, בפועל השווי ירד

חברת איתקה של  דלק קבוצה +1.79% דלק קבוצה 47,700 +1.79% בסיס:46,860 פתיחה:46,880 גבוה:47,790 נמוך:46,880 תמורה:1,728,350 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  מפרסמת דוח משאבים ועתודות עדכני הכולל את נכסי שברון עם עתודות מוכחות וצפויות (2P) בהיקף של כ-206 מיליון שווה ערך חבית נפט (MMBOE). לאחר הפקה של יותר מ-27 MMBOE ב-2019, מדובר בגידול של כ-6% ביחס לסוף שנת 2018. החברה מסבירה כי שווי המאגר הוא 3.2 מיליארד דולר, אבל זה מתבסס על מחירי הנפט בסוף 2019. מאז המחירים ירדו בעשרות אחוזים ושווי המאגר צנח. גם בהינתן הגידור, שווי המאגר (2P) בהתבסס על מחירי נפט מעודכנים באמצע מארס הוא כ-1.8 מיליארד דולר. בפועל זה עלול להיות נמוך יותר - גם השווי הזה מבוסס על הנחות אופטימיות.

> דלק קבוצה הסוף?
> דלק מחפשת הגנה מכוח עליון
> דלק לא עומדת בהתניות פיננסיות - מגדל הקלפים של תשובה קורס
> קבוצת דלק: רוכשת בחזרה 7% מדלק קידוחים והריבית על האג"ח עולה

למה הנחות אופטימיות? משתי סיבות: ראשית, מחיר הנפט כיום (למרות הזינוק בימים האחרונים) עדיין נמוך ביחס למחירים שנלקחו במסגרת חישוב שווי המאגר ל-17 במארס. שנית, הנתונים מתבססים ונשענים על חברת מחקר, וחברות מחקר תמיד אופטימיות בדוחות שלהן ללקוחות. למשל - יש הנחה שמחירי הנפט יעלו ב-2% בשנה החל משנת 2025 - למה? ככה.

מחירי הנפט בהם נעשה שימוש בחישוב שווי המאגר ל-17 במארס 2020

מקור: דיווח מיידי של קבוצת דלק 

בדלק מציינים שבזכות הגידור שהם עשו למחירי הנפט, גם אם מחיר החבית יהיה דולר אחד – התזרים מפעילות בניכוי השקעות יעמוד על 450 מיליון דולר. יופי, אז מה? השווי של המאגר מתבסס על התזרימים בכל השנים הבאות, והוא מבטא הפסד משמעותי. 

עלות עסקאות הגידור - 128 מיליון דולר
בקבוצת דלק מציינים כי איתקה ביצעה עסקאות הגנה וגידור (בעיקר מסוג PUT ו-SWAP) על מחירי הנפט והגז הטבעי ביחס לחלק מהתפוקה העתידית הצפויה מנכסי הנפט בשלוש השנים הקרובות. נכון לסוף שנת 2019, לאיתקה עסקאות גידור פתוחות על מחירי הנפט בהיקף של כ-22 מיליון חביות במחיר מגודר ממוצע של כ-64 דולר לחבית. בנוסף, לאיתקה עסקאות גידור פתוחות על מחירי הגז בהיקף של כ-9.7 מיליון יחידות חום במחיר מגודר ממוצע של כ-52 פני ליחידת חום. עלות רכישת עסקאות הגידור נכון לסוף 2019 הסתכמה בכ- 128 מיליון דולר, כאשר 74 מיליון דולר ישולמו השנה ו-54 מיליון דולר ישולמו בשנת 2021.

בכל אופן, מצב האג"ח משתפר בימים האחרונים. השוק מגיב לדיווח בחיוב ותשואות האג"ח (שעדיין משקפות צפי להסדר חוב) נמצאות במגמת ירידה בימים האחרונים על רקע הזינוק במחיר הנפט ויורדות גם היום.

עוד דיווחה הקבוצה כי ע"פ עדכון שפרסמה איתקה לגבי פעילותה, ה-EBITDAX בשנת 2019 הסתכם ב-960 מיליון דולר. במקביל, מדווחת איתקה כי החליטה על שורה של פעולות לצמצום וחסכון, ביניהן קיטון עלויות ההפקה מ-17 ל-15 דולר לחבית והפחתה של 50% ב-CapEx, זאת מבלי לפגוע בכמות ההפקה.

עידן וולס, מנכ"ל קבוצת דלק: ״דו"ח המשאבים והעתודות שפרסמה איתקה הכולל לראשונה את נכסי שברון, כמו גם העדכון לגבי פעילותה בשנת 2019, מהווים הוכחה נוספת לנכסים האיכותיים של קבוצת דלק, אשר יאפשרו לה לעבור בהצלחה את המשבר בשווקים הגלובליים ולצאת ממנו מחוזקת״.