דלק קידוחים תנפיק את לוויתן בלונדון ברבעון הראשון של 2021

השותפות דלק קידוחים יהש  המנוהלת על ידי יוסי אבו, הגישה טיוטת תשקיף ראשנה להנפקת לוויתן ואפרודיטה בבורסה הראשית בלונדון. מדובר על מהלך שהיה אמור להיות לפני כשנה אבל על רקע הקורונה והירידה במניות הגז, ההנפקה נדחתה. בחודשים האחרונים בהמשך להתאוששות הכלכלית בעולם ומציאת החיסון וכן על רקע השיאים בשווקים הפיננסים, המהלכים להנפקה נכנסו להליך מואץ. לביזפורטל נודע כי ההנפקה עשויה להיות בטווח של החודשים הקרובים - יעד לרבעון הראשון של 2021. 

התוכנית המקורית פורסמה במרץ 2019 בנויה על כך שמאגר תמר ותמר בונד אמורים להישאר בדלק קידוחים ואילו יתר הנכסים: החזקות בלוויתן, אפרודיטה, EMG ועוד מתוכננים להתאגד במניה חדשה NewCo , שתחולק כדיבידנד בעין ותירשם בלונדון. התוכנית עשויה להציף ערך מכיוון שמכפילי הרווח שניתנים בלונדון גבוהים יותר מבשוק המקומי. עם זאת, המהלך מותנה באישור אסיפות המחזיקים. בעבר היו מחזיקים פרטיים שהתנגדו למהלך, אך על רקע השנה האחרונה והצפת הערך דרך הנפקה, יתכן שהם יצביעו בעד ההנפקה.  

אלה פריד אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון מעריכה שיהיה אפסייד בהנפקה בלונדון – "התמחור יהיה על פי שיעורי היוון נמוכים יותר מאשר כיום. המכפילים בלונדון גבוהים יותר. השווי של פעילות לוויתן עומד על 8.1 מיליארד דולר  אחרי תמלוגים ולפני מס – כך ניתן לגזור מהשווי של רציו יהש 4.51% שמחזיקה בעיקר בלוויתן. דלק קידוחים נסחרת בשווי פעילות של 4.7 מיליארד דולר ויש לה 45% מלוויתן. משמע שווי חלקה בלוויתן – 3.6 מיליארד דולר. יש חוב בגין לוויתן של 2.5 מיליארד דולר, כך שבנטו מדובר על 1.1 מיליארד דולר אבל התמחור בלונדון יבטא ככל הנראה אפסייד של עשרות אחוזים. חוץ מזה, לחברה שתיסחר בלונדון יעברו החזקות באפרודיטה, EMG ותמלוג העל על כריש ותנין, זה יכול להגיע לשווי של מאות מיליונים, הם כנראה ישאפו לשווי של מיליארד דולר על הנכסים שהם לא לוויתן. סביר שמול זה יעבור חוב של כ-300-400 מיליון דולר   "חשוב להבין שהתמחור היום של דלק קידוחים מבטא סיכונים גדולים שנובעים מעודף חשיפה למניות תמר, יש מספר אלטרנטיבות השקעה בתמר. היא נסחרת בהינתן שיש עודף גז בטווח הקרוב.

"אם משווים את הפעילות ל אנרג'יאן 1.76% שנסחרת בלונדון שיש לה מודל עסקי תזרימי יעיל, אבל היא עדיין לא מפיקה, היא עדיין בשלב סיכון ההקמה, אפשר להבין שמאגר לוויתן שכבר מפיק יזכה לשיעורי היוון נמוכים יותר ומכאן לשווי גבוהה יותר מהתמחור שלו בארץ. צריך גם לזכור שזה יאפשר למשקיעים זרים להשקיע בנכס הזה שעד עכשיו הם לא יכלו להיחשף אליו, הם לא קונים שותפויות. מעבר לכך, בעצם נפתרים מהבעיה של עודף חשיפה לתמר, מנכים את תמר מהחברה בלונדון. עם זאת, חשוב להדגיש כי מניות הנפט והגז בלונדון תנודתיות מאוד לא פחות מאשר בבורסה המקומית".

• דיווח: ניו מד דורשת מ-BP ואדנוק תוספת של מיליארד שקל להשלמת הרכישה. יורדת ב-2%
• גם אהרן פרנקל הגיש הצעה במכרז הממשלתי לחיפוש הגז

פריד לא מספקת שווי לחברה החדשה, אבל בהינתן שווי לוויתן ושאר הנכסים מול החובות, נראה שהחברה החדשה עשויה להנפיק לפי שווי של 2-2.5 מיליארד דולר.