אפסייד של 16% למניית בזן

לאחר הדוחות הטובים אמש של בזן +0.76% בזן 93 +0.76% בסיס:92.3 פתיחה:92.3 גבוה:93.9 נמוך:92.3 תמורה:1,855,846 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , המניה מקבלת כעת אפסייד של 16% עם העלאת מחיר היעד ל-1.1 שקל, לעומת 95 אגורות נכון להיום.

לדברי לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, בבית ההשקעות IBI "תוצאות הרבעון אמנם היו מתחת לצפי המוקדם שלנו אך בהחלט היו חיוביות וסימנו את ההתאוששות בפעילות הזיקוק ואת התקופה המצויינת שעוברת על מגזר הפולימרים.

"חודש לתוך הרבעון השני, ניתן להתחיל לקבל אינדיקציות לסביבת המרווחים. מגמת התרחבות מרווחי הפולימרים נמשכת בעוצמה מוגברת לתוך הרבעון השני כאשר מרווחי הפוליאתילן והפוליפרופילן נפתחו לרמות של 1,800 ו-1,700 דולר לטון הגוזרים קצב EBITDA רבעוני של מעל ל-130 מיליון דולר ברבעון השני. המרווחים הגבוהים צפויים לשרור גם בהמשך השנה כאשר כרגע אין צפי להתייצבות משוואת הביקוש וההיצע.  במקביל, בשיחת הועידה ציינה הנהלת החברה כי נעשים מהלכי גידור על מנת לנסות ולקבע עד כמה שניתן את המרווחים המרשימים במגזר הפולימרים.

"מגזר הדלקים לעומת זאת ימשיך לסבול בטווח הקצר מהיעדר ביקושים לדלק סילוני אך זה צפוי להתאושש בהמשך השנה. נזכיר כי ברבעון הקרוב צפוי בז"ן להשבית את מתקן ה-CCR לתקופה של מספר שבועות כאשר הנהלת החברה מעריכה פגיעה של 20-30 מיליון דולר כתוצאה מההשבתה.

בשורה התחתונה, לאחר שנה לא פשוטה שעברה על בז"ן תוצאות השנה הקרובה מסתמנות כיוצאות דופן לחיוב. מגזר הפולימרים מציג קצב ייצור EBITDA של מעל למיליון דולר ליום וגם מגזר הדלקים צפוי לחזור לתרום לרווחיות. אנו סבורים כי על אף העליות בשבועיים האחרונים המחיר הנוכחי מהווה נקודת כניסה נוחה למניה. בשלב זה רעשי הרקע בדמות פינוי המפעלים ממפרץ חיפה הם לא יותר מהד רחוק ובמניה שהמסחר בה מושפע בעיקר ממרווחי הזיקוק קצרי הטווח ההשפעה של התוצאות הכספיות המצוינות צפויה להיות משמעותית הרבה יותר מאשר החלטות (כבדות ככל שיהיו) לטווח של 10 שנים ומעלה".

התוצאות של בזן

במגזר הדלקים - בזן הציגה מרווח זיקוק מנוטרל של 4.3 דולר לחבית לעומת מרווח האזרי בלומברג שעמד ברבעון על 4 דולר לחבית, בדומה לצפי המוקדם. שיעורי הנצילות היו נמוכים ברבעון וזאת נוכח התאמת התפוקה של מתקני הזיקוק לביקושים הנמוכים במשק בתקופת הסגר. הנהלת החברה ציינה כי כבר במהלך חודש מרץ נרשמה חזרה של הביקושים לרמות של טרום הקורונה. בסה"כ מגזר הדלקים הציג EBITDA מנוטרל לרבעון בגובה 12 מיליון דולר 

במגזר הפולימרים – הרגל היציבה של בז"ן במהלך השנה האחרונה המשיכה להציג תוצאות מצוינות אם כי מתחת לצפי המוקדם. אנו מעריכים כי הסיבה העיקרית לביצועי החסר אל מול התחזית היתה העובדה שהחברה ייצרה למלאי מתוך ציפייה לשיפוץ שבסופו של דבר נדחה לשנת 2022, המלאי שצברה החברה צפוי להמכר במהלך הרבעון השני (במרווחים גבוהים יותר). מלבד זאת, הביקוש לפולימרים באסיה אל מול סגירת המתקנים בארה"ב המשיכו לדחוף את המרווחים והביאו את המגזר להציג EBITDA בגובה 59 מיליון דולר לרבעון הראשון אל מול 20 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה שעברה. 

סה"כ החברה מציגה EBITDA בגובה 75 מיליון דולר לרבעון הראשון של השנה:

מיליוני $	Q3-20A	Q1-21E	Q1-20A
מרווח זיקוק אזרי ($ לחבית)	4	4	3.6
מרווח זיקוק בז"ן ($ לחבית)	4.3	4.5	0.5
EBITDA זיקוק (מנוטרל)	13	25	-42
EBITDA פולימרים (כולל דוקור)	59	90	20
EBITDA אחרים	3	5	22
סה"כ מאוחד	75	120	0