רשות ניירות ערך מבקשת מפז הבהרות בקשר לעסקה עם שפיר

חברת הנפט פז אנרגיה +1.63% פז אנרגיה 44,310 +1.63% בסיס:43,600 פתיחה:43,600 גבוה:44,310 נמוך:43,000 תמורה:1,618,597 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  שמנוהלת ע"י ניר שטרן נאלצת לדחות בארבעה ימים את אסיפת בעלי המניות שנקבעה להיום וזה גם עשוי להשפיע על מועד פרסום הדוחות הכספיים. הסיבה לדחייה, כך נודע לביזפורטל, היא בחינת הבהרות של רשות ניירות ערך. מה רוצה הרשות מפז? החברה לא מדווחת, אבל הסיפור הוא התרגיל שפז ביצעה לכאורה וכן הבהרות טכניות שהתבקשו. צריך לזכור שפיצול כזה הוא נדיר ויש סביבו הרבה שאלות משפטיות, טכניות וחשבונאיות. 

הנה הסיפור של קביעת שווי בית הזיקוק: פז מכרה 15% ממניות בית הזיקוק שלה לשפיר הנדסה  שפיר הנדסה +1.18% שפיר הנדסה 2,571 +1.18% בסיס:2,541 פתיחה:2,521 גבוה:2,584 נמוך:2,520 תמורה:2,850,205 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  פלוס אופציות תמורת 247 מיליון שקל. לכאורה, עסקה רגילה של הצפת ערך. אבל כפי שניתחנו כאן בביזפורטל, הסיפור אחר לגמרי: פז בעצם 'מחזיקה' את השווי של בית הזיקוק בספרים בשווי גבוה יותר מהמציאות באמצעות העסקה הזו על סמך הערכת שווי, שלא פורסמה בזמן אמת. אז אפשר לסמוך בעיניים עצומות על אותו מעריך ואפשר גם להניח בהסתברות גבוהה שהשווי היה גבוה מדי, כשהמוקד כאן הוא בחלקות ערך ההשקעה בין המניות לבין האופציות. 

על פי ההסכם בין החברות, שפיר שילמה על המניות והאופציות לפי החלוקה הבאה - 218 מיליון שקל על המניות (15% בחברה) ורק עוד 29 מיליון שקל על אופציות שיעלו את שפיר לאחזקה של 65% בבית הזיקוק. בקיצור - לכאורה אפשר להניח בוודאות די גדולה שהחלוקה הזו לא סבירה. אופציה ל-50% בבית הזיקוק שווה הרבה כסף, לפחות 100 מיליון שקל אילו פז הייתה מוכרת את זה בשוק. זו אופציה ל-5 שנים, אז יש סיכון אבל גם עם סיכויים גבוהים להרוויח מאות מיליוני שקלים. אם הולכים לשווי שפז מעניקה לבית הזיקוק - 1.23 מיליארד שקל, אז מדובר ברווח פנומנלי למחזיק האופציה. אז אופציה כזו נמכרת במסגרת העסקה רק ב-29 מיליון שקל. לא הגיוני. לא סביר וכעת מתברר שגם לדעתה של רשות ניירות ערך יש כאן מקום לבחינה. עם זאת, חשוב להדגיש כי רשות ניירות ערך לא נוהגת לפסול חוות דעת של מעריך שווי אובייקטיבי לכאורה, ולרוב מתדיינת מול רואי החשבון במסגרת הדוח הכספי. כלומר, עסקה כזו יכולה לעבור, להגיע לדוח הכספי, ושם רואי החשבון ייבחן אם יש להציג את העסקה לפי השווי שהציג מעריך השווי. כאן, אם לא תהיה מחיקה, עשויה הרשות להתערב באופן נוקשה יותר.

כותרת ראשית

השקעה בישראל פחות מסוכנת?: ה-CDS בירידה; השקל בעלייה

בארץ | אדיר בן עמי | 17/11/2024

- כל הכותרות

לאומי עוצר את חגיגת הלוואות הקבלן: מהלך חכם או אצבע בעין של רוכשי ה...

הקרב הענק של ג'ייק פול ומייק טייסון: שבר שיאים אך מטיל ספק על יכולו...

ג'יי פי מורגן: כלכלת ארגנטינה צפויה לזנק ב-8.5% תחת מיליי

השקעה בישראל פחות מסוכנת?: ה-CDS בירידה; השקל בעלייה

מירוץ נגד הזמן: סופר מיקרו נאבקת להציל את מעמדה בנאסד"ק

האם דוחות אנבידיה יצביעו על כיוון חדש לשוק?

בייטדאנס, חברת האם של טיקטוק, מוערכת ב-300 מיליארד דולר

משבר מתמשך: העסקים הקטנים בסין עדיין מתקשים להתאושש

לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

ספייס אקס כבר שווה 255 מיליארד דולר, איפה היא תהיה עוד שנה מהיום?

הבנקים קפצו ב-1.6% לקראת הדוחות; המדדים עלו עד 0.9%

הפיטורים ממשיכים: בואינג שלחה מכתבים ל-400 עובדים

הבורסה של אבו דאבי מזנקת - איך אפשר להשקיע בה ומהן המניות הבולטות?

ברק עילם עוזב את נייס בתזמון בעייתי - ממה מודאגים האנליסטים?

התמ"ג עלה ב-3.8% בחישוב שנתי; ירידה של 1% לעומת הרבעון המקביל

אלמוגים מכרה 173 דירות השנה. דירה ממוצעת עולה כמעט 2.5 מיליון שקל

איפה העובדים הזרים? תאגידי כוח האדם חוברים להתאחדות הקבלנים

אימאג'סט מדווחת על תוצאות הרבעון השלישי לשנת 2024

ICR קיבלה היתר בנייה לפרויקט בצפון ת"א - כמה עולה דירה ברמת אביב?

כלל ביטוח ופיננסים וענקית ההשקעות State Street Global Advisors משלב...

עוד תכניות

הנה הניתוח המלא שנכתב כאן באתר באותם ימים: 

אז למה פז רושמת את העסקה בצורה כזו? היא רצתה להציג לציבור מספרים יפים בדוחות שלה. רואי החשבון לרוב אומרים אמןאמן על דברי החברה והערכת השווי, ומסכימים להערכה של המעריך. אם ההערכה של המעריך החיצוני נרשמת בספרים כמו שהיא אז השווי הוא 1.23 מיליארד שקל. זה לא משפיע תזרימית על החברה (לא זז כסף) אבל זה משפיע על המספרים ואולי גם על שורת הרווח (רווח ההון מהעסקה - השבחה). ככל שפז מציגה שווי גבוה יותר בעסקה - כך הרווח החשבונאי גדול יותר בתוצאות שהציבור רואה.

אז מעבר לניסיון להראות מספרים יפים יותר ממה שכנראה יש בפועל, העסקה מבחינתה של פז היא סבירה. לא עסקה מצוינת אבל גם לא גרועה. רק שכדאי לתת למשקיעים מספרים מדויקים ואת שיפור הנראות להשאיר ליח"צ, אבל מחוץ לדוחות הכספיים.

צריך גם לזכור - פז היא חברה טובה, ללא גרעין שליטה, המוסדיים מחזיקים בה (כ-44%). לא סתם סאמיט סאמיט +0.91% סאמיט 5,570 +0.91% בסיס:5,520 פתיחה:5,520 גבוה:5,630 נמוך:5,491 תמורה:964,078 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  של זהר לוי נכנסה ועלתה ל-10% במניית פז. לא סתם פרשמרקט התמזגה פנימה (והאחים אמיר שקיבלו הרבה כסף החליטו לממש את האחזקות שלהם בחברה ולחפש השקעות חדשות). מניית פז נסחרת במחיר של 354.1 שקלים למניה ולפי שווי שוק של 3.935 מיליארד שקל, לאחר שמתחילת השנה היא איבדה 15.5% מערכה.

בחברת פז בחרו שלא למסור תגובה.