באפט במכתב למשקיעים - אני מעדיף מניות, אבל קשה למצוא כעת הזדמנויות

הרווח התפעולי של ברקשייר של וורן באפט לרבעון הרביעי היה הגבוה ביותר בתולדות החברה. ברקשייר לא רכשה מניות של עצמה ברבעון האחרון, ורכשה במהלך 2024 מניות בשווי 2.9 מיליארד דולר בלבד – הסכום השנתי הנמוך ביותר מאז 2018. הירידה ברכישות מניות נובעת מהעלייה החדה במניית ברקשייר, שעלתה ביותר מ-25% בשנת 2024. בפועל, החברה לא רכשה מניות מאז מאי 2024.

היקף המזומנים ושווי המזומנים של ברקשייר עלה לשיא של 334 מיליארד דולר בסוף השנה, לעומת 325 מיליארד דולר בסוף ספטמבר. עם זאת, סכום זה כולל התחייבות של כ-12.8 מיליארד דולר עבור רכישות אגרות חוב ממשלתיות שהתבצעו ממש לפני סוף השנה, כך שהיתרה הריאלית עומדת על כ-321 מיליארד דולר.

במהלך 2024, ברקשייר מכרה נטו מניות בחברות מוחזקות בשווי 134 מיליארד דולר, בעיקר ממכירת מניות אפל, שנאמדות ביותר מ-100 מיליארד דולר. כתוצאה מכך, יתרת המזומנים של החברה כמעט הכפילה את עצמה ביחס ל-2023, אז עמדה על 168 מיליארד דולר.

רווחיות ביטוח בשיא; ירידה בסקטורים אחרים

במהלך 2024, הרווח התפעולי של ברקשייר – ללא רווחים מהשקעות – עמד על שיא של 47.4 מיליארד דולר, עלייה של 27% לעומת 37.4 מיליארד דולר ב-2023. הרווח למניית Class A עמד על 10,083 דולר, גבוה משמעותית מהציפיות, שעמדו על 6,932 דולר בלבד.

תחום הביטוח נותר מנוע הרווח העיקרי של החברה, עם רווחי חיתום של 3.4 מיליארד דולר ברבעון – לעומת 848 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. הכנסות ההשקעה עמדו על 4.1 מיליארד דולר, לעומת 2.8 מיליארד דולר ברבעון הרביעי של 2023, בעיקר בזכות יתרות מזומן גבוהות.

• מניית אוקסידנטל יורדת למרות דוח חיובי: מה גורם ללחץ על ההשקעה האהובה של וורן באפט?
• איזה סקטור מקבל חיזוק מבאפט ולמה כדאי להמשיך עם אירופה?

גייקו (Geico), חברת ביטוח הרכב של ברקשייר, הובילה את הזינוק ברווחיות הביטוח עם רווח חיתום של 7.8 מיליארד דולר לפני מס בשנת 2024, לעומת 3.6 מיליארד דולר ב-2023. שיעור הרווחיות של גייקו עמד על כמעט 19% – הרבה מעבר לרמה היסטורית של 5% בלבד.

לעומת זאת, תחומים אחרים הציגו תוצאות מעורבות. רווחי חברת הרכבות BNSF ירדו ב-5% ל-1.3 מיליארד דולר, בעוד רווחי חטיבת האנרגיה של ברקשייר עלו ב-15% ל-729 מיליון דולר. סקטור התעשייה והייצור שמר על רווחים יציבים של 3.3 מיליארד דולר.

הזינוק ברווחי החברה עשוי לתמוך בעליית מניות ברקשייר בשבוע הבא. מניית Class A ננעלה ביום שישי על 718,750 דולר, לאחר עלייה של 5.5% מתחילת השנה, הרבה מעל ה-S&P 500, שעלה רק ב-2% בתקופה זו האתגר המרכזי קדימה הוא השאלה עד כמה הרווחים הגבוהים מחיתום ביטוחי ימשיכו לאורך זמן. הרווחים הגבוהים נבעו גם ממכירת מניות והשקעה באגרות חוב ממשלתיות, שמהוות כעת אלטרנטיבה רווחית יותר בהשוואה לדיבידנדים ממניות.

המכתב של באפט - המסרים העיקריים

באפט מעדיף מניות על פני מזומן: אבל, המניות כעת יקרות 

למרות המזומנים בקופה שהם כבר שליש משווי החברה, וורן באפט הבהיר: מניות הן תמיד ההעדפה העיקרית שלו. במכתב השנתי שלו למשקיעים, הוא הסביר כי למרות שבידיו סכומי מזומן גדולים, ברקשייר ממשיכה להשקיע את הרוב המכריע של כספיה במניות. אז למה היקף המזומנים גדל? ולמה מימושי המניות בעלייה? כי הכל עניין של מחיר. המהלכים בפועל של באפט ממחישים שהוא ב"מכירה" על השוק"

באפט ציין כי אף פעם לא יעדיף החזקת מזומן או אגרות חוב על פני בעלות על עסקים טובים, בין אם בשליטה מלאה או חלקית. הוא הזהיר כי "כסף נייר יכול לאבד מערכו אם ניהול המדיניות הפיסקלית ייצא משליטה", ורמז כי החזקת אגרות חוב קבועות ריבית אינה מספקת הגנה מספקת מפני אינפלציה.

עוד תכניות

בהתייחס להשקעות עתידיות, הוא הודה כי קשה למצוא הזדמנויות בשוק, אך במקרים נדירים מופיעות הזדמנויות משתלמות. נכון לסוף 2024, תיק המניות הציבוריות של ברקשייר עמד על 272 מיליארד דולר. באפט כתב כי "עסקים יוצאי דופן כמעט אף פעם לא מוצעים למכירה במלואם, אבל ניתן לרכוש חלקים קטנים מהם בוול סטריט, ולפעמים במחירי מציאה."

• האם וורן באפט ממשיך למכור בשקט מניות בנק אוף אמריקה?
• שוברים את השוק: ההזדמנויות בטלטלה בעולם הטכנולוגיה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מסים והשקעות חדשות

באפט הדגיש כי ברקשייר שילמה ב-2024 סכום מסים גבוה יותר מכל חברה אמריקאית אחרת – 26.8 מיליארד דולר. לדבריו, המסים משקפים את הצלחת החברה, שמאז רכישתה ב-1965 הפכה מקונצרן טקסטיל כושל לאימפריה עסקית.

אחד המהלכים הבולטים של ברקשייר בשנה החולפת היה הגדלת ההשקעה בקונגלומרטים יפניים. מאז 2019 השקיעה החברה 13.8 מיליארד דולר בחמישה תאגידים יפניים גדולים, והחזקותיה שוות כיום 23.5 מיליארד דולר. השקעה זו מסמלת את אמונו של באפט בכלכלה היפנית ובמניות תעשייתיות יציבות לטווח ארוך.

המעבר העתידי של ההנהלה

במכתבו, באפט שיבח את גרג אבל, סגן יו"ר חטיבת הפעילות הלא-ביטוחית של ברקשייר, והבהיר שהוא האיש שיוביל את החברה בעתיד. "גרג הוכיח שהוא יודע לפעול בדיוק כפי שעשה צ'רלי," התייחס באפט לשותפו הוותיק צ'רלי מאנגר, שנפטר ב-2023 בגיל 99.

לסיכום, באפט הבהיר כי ברקשייר תמשיך להתמקד במניות, אך שומרת על יתרת מזומנים גבוהה לניצול הזדמנויות בעת הצורך. גם בגיל 94, המשקיעים ממשיכים לעקוב בדריכות אחר כל מילה שלו ולנסות לפענח מה יהיה המהלך הבא של ברקשייר.