"השוק לא בבועה אבל יש אלמנטים בועתיים - לא סתם ענקיות הטכנולוגיה לא זזות, למרות שהרווחים שוברים שיאים"

החל מחודש נובמבר האחרון כלל ביטוח עברה להוביל את טבלת התשואות בקרנות ההשתלמות תעשיית קרנות ההשתלמות במסלול הכללי. כלל מציגה תשואות טובות שגבוהות מהממוצע, וגם בחודש מאי היא נמצאת בין החברות שנמצאות בצמרת התשואות.

אבל גולת הכותרת היא השינוי המשמעותי בטווחים הארוכים יותר: בזכות התוצאות הטובות של כלל בחודשים האחרונים, ולא פחות מכך – בגלל החולשה של המתחרה אלטשולר שחם – כלל הדיחה את אלטשולר מהצמרת ועברה להוביל את התשואות ל-3 שנים, עם תשואה מצטברת של 26.79%, בעוד אלטשולר נדחקה למקום השלישי עם תשואה מצטברת של 25.79%. במקום השני אגב נמצאת אקסלנס של הפניקס עם תשואה מצטברת של 26.16%. 

חשוב לסייג: בטווח הארוך - התשואה דומה, אי אפשר לדעת מראש איזה מנהל ייתן ביצועים עודפים
צריך לציין - יש גופים שמייצרים תשואה עודפת, אבל ככל שהחיסכון הוא לטווח ארוך יותר, כך הסיכוי שיהיה גוף מבריק בתשואות ושאתם תבחרו בו הוא נמוך. בסופו של דבר כולם "מתמרכזים" - מספקים תשואות ממוצעות. לכן, אולי דילוגים בין קרנות השתלמות כדי לנסות לאתר את המנהל הטוב ביותר, עשויי לתרום לתשואה הכוללת, אך אף אחד לא נביא ולא ניתן לדעת מי יהיה כמובן המנצח של החודשים הבאים והשנים הבאות. 

בכל מקרה, בראיון לביזפורטל, ברק בנסקי, מנהל השקעות ראשי של כספי עמיתים ב כלל עסקי ביטוח -2.6% כלל עסקי בי 7,500 -2.6% בסיס:7,700 פתיחה:7,700 גבוה:7,700 נמוך:7,451 תמורה:22,332,986 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , מסביר מה הוביל לתשואות הטובות של החברה, מי החברות בהן כלל השקיעה – ומספק תחזית קדימה: "מאמצע השנה שעברה התחלנו לקנות הרבה מניות של חברות שנפגעו בקורונה, וזה השפיע בצורה מצוינת על התוצאות, וראינו את זה גם בחודשים הקודמים, אם כי בדיעבד התחלנו מקודם מדי. מאז שהוכרז החיסון בנובמבר כמובן שנהנינו במיוחד מההחזקות האלה. חיפשנו בעיקר מניות שירדו בצורה מאוד חזקה, כי הרי בקורונה אי אפשר היה ללכת לחנויות פיזיות ולבתי קולנוע, וכל מה שקיים בעולם רגיל של טרום קורונה. וכך גם תחום השירותים ובתי מלון ומסעדות".

מי למשל?
"למשל קורנית וצים שעלו בצורה חזקה. בחברת צים יש לנו החזקה משמעותית של 4%, והמניה עלתה פי 3 מאז ההנפקה, כלומר שמבחינתנו זו קפיצה לסדר גודל של 200 מיליון דולר. השקענו בצים עוד בהנפקה, וגם לפני כן בהסדר החוב ולכן נהנינו מהעלייה הזו. גם בבנקים ובנדל"ן הגדלנו חשיפה ובחודש שעבר בדוחות האחרונים כולם ראו את התוצאות שלהם והמניות עליו בצורה חזקה".

"למעשה בשנה האחרונה קטפנו פירות של השקעות שעשינו בשלוש השנים האחרונות, גם השקעות ספציפיות בחברות טכנולוגיה פרטיות – כאשר כולם רואים עכשיו וקוראים בתקשורת על גל ההנפקות ועוד גיוסים של חברות הייטק, ישראליות וזרות, כשרק לאחרונה מאנדיי הונפקה בשווי גבוה גם ביחס לזה שהיא רצתה".

"בין החברות הנוספות שהשקענו בהן למשל עוד לפני שהודיעו על מיזוגים צפויים עם חברות ספאק (שלד בורסאי שקולט פעילות בטווח של שנתיים. נ.א), אפשר לציין את היפו, סלברייט, REE שבה השקענו רק לפני חצי שנה ולאחר מכן הודיעה על מיזוג עם ספאק תוך עליית שווי משמעותי.

שוריים על המניות, לא מאמינים באג"ח ממשלתי
איפה אתם שמים ולא שמים את הכסף?
"הקטנו חשיפה לאג"ח ממשלתי ואנחנו שוריים על שוק המניות. העולם עכשיו בתהליך של רגיעה מהחששות מהתפרצות האינפלציה. התשואות הארוכות קצת נרגעו וחזרו קצת אחורה מהרמות הגבוהות יותר שהיו.

"אנחנו עדיין חושבים שהשקעה בשוק המניות מעניינת. הבנקים המרכזים ילכו בצורה איטית ומדודה בכל מה שקשור להפסקת רכישות האג"ח ומתווה העלאות הריבית. זה נכון שהשוק לא זול אבל עדיין אפשר למצוא הזדמנויות ואנחנו ממשיכים לחפש הזדמנויות גם בשוק הלא סחיר, בחברות פרטיות, בחברות תשתית ופרויקטים, וגם בתחום הנדל"ן.

"אנחנו חושבים שהאינפלציה שמתחילה להרים ראש היא לא שינוי מבני. כלומר אנחנו לא צופים אינפלציה גבוהה במשך כמה שנים, אבל כן חושבים שנראה אינפלציה גבוהה בטווח של השנה הקרובה, ולכן חושבים שהתשואות לא גמרו את מהלך העלייה שלהן. ממילא מכיוון שאנחנו לא חוששים מהתפרצות אינפלציונית ממילא האג"ח הממשלתי פחות מעניין אותנו.

האם השוק נמצא בבועה?
"אני לא חושב שאפשר להגיד שיש בשוק בועה. זה נכון, יש בשוק כיסים שיש בהם אלמנטים בועתיים מסוימים, חלקם התנקו ובהם המחירים מאוד גבוהים והציפיות מאוד אופטימיות. בשורה התחתונה, חלקן עברו התאמה בחודשים האחרונים – בעיקר בחו"ל אבל גם בארץ - אם זה חברות טכנולוגיה ואם זה בחברות האנרגיה המתחדשת".

ובצורה יותר ספציפית?
"בחצי השנה האחרונה אנחנו רואים שמניות הטכנולוגיה היו יותר חלשות. ענקיות הטכנולוגיה למשל די זזו הצידה ולא עלו וזאת למרות שהן מדווחות על רווחי שיא ושוברות שיאי רווח. זה נובע מכך שבשנה שעברה היו בסקטור עליות חזקות והן הגיעו לתמחורים גבוהים. ההתנרמלות של התמחור זה שהן לא זזות למרות שהרווחים ממשיכים להיצבר.

"עד לא מזמן כל התקשורת דיברה על ספאקים. כל חברה שהודיעה על מיזוג עם ספאק זינקה ב-50%-60%, כי בטווח הקצר השוק עובד לפי ציפיות. אבל השוק הזה התקרר, כעת הספאקים בקושי עולים וגם זה מראה על השינוי בטעמי השוק. אנשים קנו חברות במכפילים מאוד גבוהים של 30-40, ואפילו בלי רווחים בכלל. בינתיים השוק איבד את התיאבון לחברות כאלה. ראינו את זה גם בתחום הרכב החשמלי וגם בחברות טכנולוגיה שהיו במכפילים אסטרונומיים, ועכשיו כאמור רואים את ההתאמות, שחלקן היו מאמוד משמעותיות עם ירידות של עשרות אחוזים. זה לא בהכרח אומר שהן הפכו להיות זולות אבל בהחלט עברו התאמה ורחוקים ממחירי השיא של סוף שנה שעברה.

כלומר, השוק חוזר למניות הערך?
"נכון. ראינו בארה"ב וגם בישראל מעבר ממה שנקרא מניות צמיחה למניות הערך, ומניחים שנראה את זה קורה גם באירופה, ולאחר מכן גם בשווקים המתעוררים, ששם הקורונה עדיין משתוללת והמצב יותר חמור, אבל גם שם החיסונים מתקדמים, גם אם בצורה יותר איטית".

יצאנו מהקורונה?
"העולם עובר תהליך שאנחנו רואים אותו ביבשות שונות. התחיל מסין שהתחילו טיפלו טוב בקורונה וראינו אותם יוצאים ראשונים מכל ההשפעות של הקורונה, אנחנו חווים את זה בעצמנו בישראל ורואים מה קורה בכל הענפים שנפגעו. רואים את החזרה לשגרה ואת הריבאונד במסעדנות, הקניונים והאופנה. מה שקרה כאן קורה עכשיו גם בארה"ב ואנחנו מניחים שיקרה בחודשים הקרובים גם באירופה, ואחר כך גם בשווקים מתעוררים".

מה דעתכם על השקעות אלטרנטיביות?
"אנחנו משקיעים בכל הספקטרום האלטרנטיבי. לפני 3 שנים התחלנו עם תוכנית ומחשבה היכן אנחנו רוצים להיות בעוד כמה שנים. אנחנו משקיעים בנדל"ן בישראל ובחו"ל. נמצאים בנדל"ן ובתשתיות. נכנסו גם למנרב וגם עם שותפות עם לאומי פרטנרס לחברות פרויקטים בישראל ובחו"ל, ובמקביל אנחנו ממשיכים להשקיע גם בחברות טכנולוגיה בשלבים שונים של התפתחות וממשיכים את ההשקעה גם בקרנות השקעה וקרנות הון סיכון.

ברק בנסקי. צילום: סיון פרג'

קרנות ההשתלמות - השוק הצומח ביותר
שוק קרנות ההשתלמות מנהל כבר מעל ל-300 מיליארד שקל ומהווה כמחצית משוק הגמל כולו והוא הקטגוריה הצומחת ביותר בקופות הגמל (ובכלל בתעשיית החיסכון-השקעות). שוק קרנות ההשתלמות הוא שוק מאוד רווחי לגופים המנהלים, כאשר דמי הניהול בו עומדים בממוצע על 0.8%-0.9%. יש לקוחות שמצליחים לקבל (תלוי בגוף) דמי ניהול מעט נמוכים יותר, אבל בממוצע מדובר על עלויות ניהול גבוהות משמעותית. זה נובע מסיבה עיקרית אחת - מוצר אטרקטיבי (בעיקר מבחינת מיסוי) ומנגד, תחרות לא חזקה מספיק.