הרווח של בנק ישראל על רכישת הדולרים בשנים האחרונות - צפו במספרים

בשנת 2008 קיבל נגיד סטנלי פישר החלטה אסטרטגית - להגדיל את יתרות המט"ח של בנק ישראל. הדולר נסחר אז ברמה של 3.4 שקלים ובבנק קיבלו החלטה אמיצה - להגדיל את יתרות המט"ח שעמדו על כ-30 מיליארד דולר עד לרמה של 40 מיליארד דולר בדולר שנתיים. מאז, המשיך הבנק להגדיל עוד ועוד את יתרות המט"ח שלו, בעיקר בשל לתמוך בשער הדולר - עד שבסוף אוקטובר האחרון היתרות מסתכמות כבר ב-86 מיליארד דולר.

לאורך כל השנים הייתה ביקורת קשה על האסטרטגיה של בנק ישראל שמהווה תחליף למעשה להדפסת כסף. עם זאת, היום, כאשר הדולר חוזר להרים ראש - ניתן להעריך כי לפחות על הנייר - בנק ישראל רושם רווח נאה על הרכישות שביצע.

הרבה מאוד מידע סביב העלויות של המט"ח נותר בערפל. גם מה בנק ישראל עושה עם יתרות המט"ח זה אחד מהסודות הכמוסים ביותר של המדינה. עם זאת, Bizportal ניסה להעריך לפחות על הנייר - מהו הרווח שרשם בנק ישראל על הרכישות שביצע.

מבדיקת Bizportal עולה כי מאז מארס 2008 רכש בנק ישראל בשוק כ-60 מיליארד דולר. בדקנו מהו היה שער הדולר הממוצע בכל חודש ושקללנו זאת לאורך השנים. הגענו למסקנה כי במונחים שקליים - בנק ישראל רכש את המט"ח לפי מחיר ממוצע של 3.71 שקלים ובסה"כ בהיקף כספי של 222.7 מיליארד שקל.

בהנחה שבנק ישראל רק החזיק את המט"ח (וזה לא המצב) - הרווח על הנייר כיום הוא כמעט 16 מיליארד שקל. אותם 60 מיליארד דולר שנרכשו לאורך 6.5 השנים האחרונות שווים היום כמעט 238.6 מיליארד שקל.

מספר הסתייגויות:

ראשית, בנק ישראל לא מחזיק את כל המט"ח שלו בדולרים. על פי הערכות, רק כ-60% ממטבע החוץ מוחזק במטבע האמריקני, עוד כ-30% מוחזק באירו והיתרה הינה בלירה שטרלינג ובין יפני. פיזור זה מקשה מאוד על חישוב הרווח וההפסד ועלול להטות באופן דרמטי את התוצאה.

שנית, את הדולרים שהבנק רוכש הוא משקיע בחו"ל. רוב הכסף מושקע באפיקים שמייצרים (נניח איגרות חוב של ממשלת ארה"ב) המניבים תשואה של מספר אחוזים בשנה. בתוך כך, חלק מיתרות המט"ח מושקע גם במניות בחו"ל בהיקף של כ-10 מיליארד דולר.

מנגד, על המט"ח שרכש בנק ישראל - הוא צריך לשלם . מאחר ובנק ישראל בפועל מדפיס שקלים עבור רכישת המט"ח - ישנו חשש כי הוא יוביל לאינפלציה. ספיגת השקלים מן השוק מתבצעת דרך אפיק המק"מ של בנק ישראל. עבור זה משלם הבנק ריבית בה הוא נושא עבור רכישת הדולר.

עד לפני מספר שנים הריבית ששילם בנק ישראל על השקלים הייתה גבוהה יותר מהריבית שקיבל על יתרות המט"ח. עם זאת, לאחרונה התמונה השתנתה והבנק רואה עבור המט"ח שבו הוא מחזיק תשואה גבוהה יותר מאשר הריבית המשולמת.