למה הדולר מזנק והאם הדולר הוא הגידור המושלם?

כמעט כמו במטה קסם - כשהשווקים משנים כיוון ויורדים בחדות, הדולר משנה גם הוא כיוון ועולה אל מול השקל. בשנת 2021 הדולר איבד כ-4% אל מול השקל (השקל התחזק ב-8% אל מול סל המטבעות) ומנהלי השקעות וכלכלנים - כך למשל גילעד אלטשולר הבעלים של בית ההשקעות אלטשולר שחם - העריכו שבנק ישראל למעשה מנסה להרגיל את השוק לשער החדש וחלקם גם צפו כי הכיוון הכללי הוא המשך ירידה של הדולר אל מתחת ל-3 שקלים ואפילו לכיוון ה-2.8 שקלים.
 

והנה מגיעות הירידות בשווקים והדולר משנה כיוון ומטפס באופן יחסי בחדות - 4% תוך שבועות בודדים. הסיבה לשינוי הכיוון הפתאומי הוא רכישות דולרים בנטו. זה קורה כי גופים זרים כנראה מוכרים שקלים וקונים דולרים, זה קורה כי בהגדרה כשיש אי וודאות הולכים למטבע שנתפס יציב - הדולר. זה קורה גם כי הגופים הישראליים מחזירים כסף הביתה - מממשים מניות בחו"ל, מוכרים דולרים וקונים שקלים.  

אז האם הדולר הוא הגידור המושלם? לא בטוח שהמושלם, אבל דולר הוא גידור למצבי אי וודאות. המטבע האמריקאי נחשב לחוף מבטחים כאשר השווקים מזדעזעים. זה המקרה גם עכשיו. הבעיה שהדולר על פני זמן וכנראה שגם בהמשך - בהתבסס על נתוני המאקרו הבסיסים - במגמת ירידה מול השקל.

המצב הטבעי של הדולר הוא עודף מכירות. יש לנו את ההייטק שמביא דולרים לארץ, צריך למכור אותם, משמע מימושים בדולר באופן שוטף, יש את מאזן הריביות בין ריבית בנק ישראל לריבית שעדיין מבטאת הזרמה של כספים לאר - מקבלים כאן ריבית גבוהה יותר. אז אולי זה תיקון זמני, אבל הוא בהחלט משמעותי ומעבר לכך - הדולר הוכיח לכולם כל פעם מחדש שהוא לא מקשיב לאף אחד . אין באמת חזאים-כלכלנים שיודעים לחזות את שערו כי הוא מושפע מהמון פרמטרים כלכליים, גיאופוליטיים, פסיכולוגיים ועוד.      

שינוי מגמה בשער הדולר; ב-2021 השקל התחזק הדולר ירד

גורם משמעותי נוסף שמשפיע על הדולר הוא ההנפקות בחו"ל. מה יקרה עם שוק ההנפקות? - בשנה שעברה עשרות חברות ישראליות חדשות הונפקו בוול סטריט - כלומר הררי דולרים זרמו לישראל ונמכרו והומרו לשקלים - הדולר איבד גובה. המשמעות של הירידות החדות שחוו המניות הישראליות, לצד התקררות שוק ההנפקות, תוביל לכך שפחות כסף צפוי להיכנס השנה לישראל. כך סבור למשל גם אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב דש. לדבריו: "אם החולשה בנאסד"ק תמשך, לחברות הטכנולוגיה הישראליות יהיה יותר קשה לגייס הון בהתאם להערכות השווי אליהן התרגלו ב-2021. ביצועי הנאסד"ק משפיעים לא רק על ההשקעות בחברות הטכנולוגיה, אלא גם על יצוא שירותי ההיי טק מישראל. השינויים בנאסד"ק משפיעים בפיגור של כשנה על יצוא שירותים אחרים, לפי הגדרת מאזן התשלומים, שברובן משקפים יצוא חברות ההיי טק".

ומה יקרה בהמשך?
עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים חושש כי "הירידות בנאסד"ק עלולות למתן את קצב גידול יצוא השירותים ולפגוע בחוזקו של השקל. לדבריו, הירידה החדה בנאסד"ק (אם תימשך) עלולה למתן את המשך הגידול ביצוא השירותים דרך פגיעה ביכולת הגיוס של החברות וחברות חדשות בענף ההיי-טק ובכך גם להחליש את כוחו המבני של השקל. יחד עם זאת, ברבעונים הקרובים אנו עדיין צופים גידול ביצוא לאור ההשקעות העצומות (באופן ישיר ועקיף) שכבר נעשו בענף ב-2021".

לדברי זבז'ינסקי: "הנאסד"ק משפיע גם על שערו של השקל. כפי שניתן לראות בגרף, הקשר נמשך כבר עשרים שנה, הרבה לפני שהמוסדיים התחילו לעשות גידור מטבע בתיקים"

מקור: Bloomberg, משרד האוצר, מיטב דש ברוקראז' 

כזכור, בבנק קרדיט סוויס ציינו לאחרונה כי הם צופים ששער הדולר יירד ל-3-3.05 שקלים בשנה הקרובה.

גם נירה שמיר, הכלכלנית הראשית של בנק דיסקונט, סבורה כי השקל ימשיך להתחזק מול הדולר: "למרות רכישות המט"ח העצומות של בנק ישראל, אנו מעריכים כי העודף בחשבון השוטף, ההשקעות הזרות בישראל והגופים המוסדיים יתמכו בעוצמת השקל גם ב-2022".

יוסי פריימן, מנכ"ל פריקו ניהול סיכונים, מימון והשקעות: "במבט לטווח בינוני, עליית ריבית הדולר עשויה לתמוך בצמצום הביקושים בשוקי המניות ואף לעודד מימוש אחזקות. מהלך אשר עשוי לזמן רמות שערים נוחות לגידור החשיפה המטבעית עם פיחות השקל אל עבר רמת 3.18 שקלים ויותר. אולם, בטווח הקצר להערכתנו, עודפי ההיצע ימשיכו לתמוך בהתחזקות השקל. במבט לטווח ארוך, השקל יחליף קידומת והדולר ייסחר תמורת פחות מ-3 שקלים".