אחרי שהסוסים ברחו מהאורווה - מעלות מורידה את דירוג קבוצת דלק

כן, שוב זה קורה, ורגע אחרי שהסוסים ברחו מהאורווה מעלות מורידה את דירוג האג"ח של קבוצת דלק מ-A ל-BBB, דירוג שמשקף את מצבה של קבוצת דלק כבר תקופה לא מבוטלת, אך עדיין מדובר בדירוג "השקעה" - כלומר זאת עדיין לא המלצת מכירה. מעלות לא מחדשת דבר ממה שפורסם בשבועות האחרונים בביזפורטל ומחזקת פרסומים שזכו להכחשות מהחברה.

>>> דלק קבוצה - הסוף?
>>> אגרות החוב של דלק בנפילה - הסדר חוב בדרך

נסביר: בתחילת חודש מארס (ב-8 למארס) פרסמה קבוצת דלק דו"ח תזרים מזומנים חזוי שהיה אמור להרגיע את המשקיעים. מובן וברור לכל כי דו"ח תזרים המזומנים החזוי היה אופטימי למדיי ויש שיגידו תלוש מהמציאות ולא היינו צריכים לחכות יותר מידי זמן, עד שדלק קידוחים פרסמה את דוח תזרים המזומנים החזוי שלה, בו דירקטוריון החברה לא התייחס כלל לאפשרות שיחלק דיווידנדים בשנתיים הקרובות. הפער בין הדיווח של קבוצת דלק לזה של דלק קידוחים יצר בור לא מוסבר של יותר מ-1.2 מיליארד שקל בקופת המזומנים החזויה של קבוצת דלק.

ומעלות? שתקה!
בנימוקי הורדת הדירוג כותבים האנליסטים של מעלות כי יכולת הריקוברי (שיקום החוב במקרה של פירוק) של קבוצת דלק ינוע בטווח של 30% עד 50%, אשרי המאמין.

בתרחיש של מעלות, דלק קידוחים לא תשלם דיווידנדים לבעלי יחידות ההשתתפות שלה בשנה הקרובה. כך שגם בתרחיש המעוכב של מעלות, ייווצר לקבוצת דלק בור של 621 מיליון שקל בקופת המזומנים.

נדגיש כי דלק קידוחים לא ציינה שתחלק דיווידנדים בשנתיים הקרובות כך שבתרחיש של מעלות יש בור של עוד 621 מיליון שקל לקבוצת דלק, מה שמעמיד את תרחיש הריקוברי של מעלות בחסם הנמוך – כלומר, בתרחיש השלילי של 30%.

מעלות (נעשה פרצוף של מופתעים) טוענת כי אם בשבועות הקרובים קבוצת דלק לא תשפר את קופת המזומנים שלה ו/או תממן מחדש את החוב שלה הרי שהיא תוריד את דירוג החוב של הקבוצה כבר בתקופה הקרובה. "נשקול פעולת דירוג שלילית אם החברה לא תשלים את המהלך להגדלת מקורותיה בטווח המידי, קרי בשבועות הקרובים...במקרה כזה תיתכן אף פעולת דירוג שלילית של מספר דירוגים (נוצ'ים)...", כותבים האנליסטים של מעלות.

מקבוצת דלק נמסר: "לקבוצת דלק מגוון של נכסים מצויינים בארץ ובחו״ל שצפויים לייצר לה תזרימים בהיקפים משמעותיים בשנת 2020 ובשנים הבאות, ולספק לקבוצה גמישות פיננסית מירבית, בהתאם. כפי שמצויין גם במסגרת הודעת הדירוג של מעלות, החברה נמצאת בתהליכים להגדלת מקורות המימון שלה המתבססים בין היתר על מכירת חברת הבת דלק ישראל, על קבלת הלוואה בגין התמלוגים מכריש תנין ועל איגוח תמלוגי העל בגין מאגר לוויתן. מדובר על שורה של פעולות משמעותיות שבהן מתמקדת הקבוצה בימים אלה שמטרתן להגביר את הנזילות ולחזק את ההון בתקופה הנוכחית שבה השווקים הגלובליים נמצאים במשבר כלכלי מתמשך, בעקבות משבר הקורונה העולמי הפוגע במרבית החברות בעולם והירידה במחירי הגז והנפט. קבוצת דלק היא קבוצה חזקה, עם נכסים מצויינים, והיא תדע לעבור את המשבר בהצלחה, ולצאת ממנו מחוזקת".

שיגעון הגדלות של תשובה מפחיד את המשקיעים