לי מור: האם הוטעינו על ידי הסינים?
במהלך כמעט שמונה שנים האמינו המנהיגים בביג'יין באלן גרינספאן, כי לכל אשר יילך הדולר, סין תבוא בבטחה בעקבותיו. כעת שמים שליטי סין את מבטחיהם בראש בנק מרכזי פחות מוכר: זו קסיאצ'ואן, מושל הבנק המרכזי בסין, אשר מחויב לנהל את המדיניות שננקטה ביום חמישי האחרון, כאשר החליטו הסינים לשחרר את היואן מהצמדתו זה שמונה שנים לשער הדולר. הדולר צנח חדות אל מול היין לאחר פרסום החדשות, כפי שהיה צפוי לאור רעיון הגדלת התחרותיות בין סין ויפן, וכתוצאה מכך תתחזק הכלכלה היפנית.
אולם החדשות החשובות כאן הן שאף אחד לא ציפה באמת שהסינים יכנעו ללחץ האמריקאי, ובכל זאת זה אכן התרחש. אולם האם באמת נכנעו הסינים? מה באמת קרה שם? בואו נסתכל על העובדות.
החל במשבר הפיננסי באסיה ודרך הצמיחה הכלכלית הענפה מאז, הרשתה סין ליואן ניוד של פחות ממאית האחוז מהצמדתו של כ-8.277 לשער הדולר. היציבות המרשימה הזו איפשרה למנהלי עסקים ויזמים מרחבי העולם להשקיע כ-60 מיליארד דולר כל שנה במפעלים חדשים ועסקים אחרים בסין. משקיעים אלו חשו בטחון בשוויים של עסקיהם וערכי הייצוא שלהם בדולרים.
כעת, סין נטשה את אחת המדיניויות הברורות ביותר בעולם, הצמדה לדולר המנוהלת בקשיחות מאז 1997. במקום, החליטו הסינים לאמץ מדיניות אטומה למדי, עם מנגנון סודי אשר מאתחל את שערו של היואן כל לילה עם תזוזה יומית מקסימלית של כ-0.3%.
בתחילה, הבנק המרכזי בסין הגדיל את שער היואן בכ-2% לכ-8.11 אל מול הדולר. אולם, חשוב יותר, הבנק טען כי כל ערב ייצר טווח מסחר חדש עבור היואן במהלך יום המסחר העתיד לבוא. טווח זה יבוסס על תזוזה מקסימלית של כ-0.3%. בהתאם ל-20 ימי המסחר בחודש, מהלך זה אומר שתתכן תזוזה של כ-6% בשער היואן בחודש.
עבור הצרכנים האמריקאיים, המדיניות החדשה של סין לא צפויה להוות השפעה כלשהי ללא תזוזה משמעותית כלשהי בחודשים הקרובים. זאת אומרת שסך התוצר של יצרנים סינים יצמח בפחות מ-2%, דבר אשר יגביל את הנחיצות להעלאת מחירים עבור הקמעונאים האמריקאיים.
כמו כן, סין חזקה ביותר בייצורן של סחורות זולות כגון צעצועים וחולצות, אשר עבורן משולם למפעלים סכום דומה לכרבע ממחיר המכירה בארה"ב. החנויות דורשות מחירים גבוהים בהרבה מכיוון שהן משלמות שכ"ד ושכר עבודה התואם את התנאים בארה"ב. איימי וויאט, דוברת וול מארט, אחת מהרשתות הקמעונאיות הגדולות בעולם, אמרה כי "המחירים בחנויות וול מארט לא יתשנו בזמן הקרוב".
אם כן, הדבר היחידי שאנו יודעים בוודאות כעת, זה שסין חיזקה את מטבעה בכ-2%, וכן שלדבר לא תהיה השפעה כלשהי על הרשתות הקמעונאיות ללא כל התחזקות נוספת ביואן. לכן, אינני חושב שארה"ב ניצחה בקרב זה כלל וכלל. ההיפך הוא הנכון: הסינים הצליחו להוריד את האמריקאיים מעליהם בעלות אפסית. 2% לא ישנו דבר.
אם הקמעונאי הגדול בעולם לא יוכל להרוויח דבר משינוי של 2%, מי כן יוכל? לכן, אינני צופה שינויים דרסטיים בשוק המט"ח. אנו נזדקק למידע בנוגע למימדים והתזמון הצפוי להמשך התרחבות רצועות הניוד הנובעת מהמדיניות הסינית. ללא מידע זה, יהיה קשה מאוד לאמוד באופן מציאותי את שער הדולר/יין.
בשבועות הקרובים אני צופה כי הדולר יישאר בטווח צר אל מול האירו והיין. אירו/דולר בין 1.1980 ו-1.2350, ודולר/יין בין 108.75-112.75.
