לי מור: בואו נדבר על שיעורי ריבית
לאור העובדה שבשבוע הבא צפוי ה-FED להחליט על עתידה של הריבית בארה"ב, התחילו מרבית המשקיעים לתמוה בנוגע לכיוונו של הדולר בהתאם לשיעור הריבית. הקורלציה ברורה בטווח הארוך: ככל ששיעורי הריבית ממשיכים לעלות, כך גם המטבע שריביתו עולה.
אולם, שיעורי הריבית מהווים רק לעיתים נדירות מידע מספק בכדי לפתח שיטה לקביעת כיוונו של מטבע מסוים בטווח הקצר. זוהי בדיוק הסיבה לכך שזהו הזמן להגיע להחלטה.
הדולר נחסר בדינמיקה אשר מאפשרת לנו את השהות להחליט על כיוונו. עובדתית, הדולר נסחר בטווח צר אל מול מטבעות העיקריים בעולם. לכן, הגיוני להתחיל לדון בנושא כיוונו לטווח הארוך של הדולר בעוד השוק יציב ולא תנודתי במיוחד. אם כן, מהו כיוונה של שיעור הריבית?
לדעתי, עד תום השנה לא תהיה הפתעה לראות את שיעורי הריבית בארה"ב סביב 4%, בעוד רוב הסיכויים ששיעורי הריבית בגוש האירופאי יישארו במקומם סביב 2%. וויתרתי על הרעיון ששיעורי הריבית בגוש האירופאי יירדו במהלך המחצית השניה של השנה, לאור העובדה שסקרי העסקים מראים על חזרה של מחזור הצמיחה.
לעומת זאת, מרבית הכלכלנים מודאגים שקיצוץ בריבית נראה סביר יותר מהעלאה בשארית השנה. כמו כן, וויתרתי על הרעיון שה-FED יפסיק את העלאות הריבית סביב הרמה הנוכחית ב-3.25%.
ציינתי מספר פעמים כי ייתכן שה-FED יותיר את שיעורי הריבית סביב 3.25% במהלך זמן מה, אולם אני חושב שהכלכלנים צודקים בהשקפתם ששיעורי ריבית של כ-4% נראים סבירים יותר עד תום השנה.
מה שלא השתנה בינתיים היא השקפתי לגבי הבנק המרכזי באנגליה, אשר גורסת כי צפויות הורדות ריבית בהמשך השנה. לטעמי ההצבעה 4 אל מול 5 קולות להשאיר את הריבית זהה בתחילת יולי, בשילוב עם תמ"ג מתחת למגמת הצמיחה בשנה האחרונה והירידה במחירי הבתים מצביעים על הורדת ריבית אפשרית באוגוסט. מעבר לאוגוסט, כלכלנים רבים החלו לדון באפשרות להורדת ריבית ל-4% עד סוף השנה.
בחזרה לארה"ב, העלאה נוספת, בעוד הצמיחה נותרת סביב 3.4%, תשנה את השקפתם של משקיעים רבים בנוגע לדולר. עובדתית, העלאה נוספת של הריבית תדחוף את שיעור הריבית אל מעבר לצמיחה, כלומר שה-FED מודאג יותר משיעור האינפלציה מאשר מרמת הצמיחה.
דבר זה יעלה את ההסתברות שה-FED יעבור ממדיניות של החזרת היציבות לכזו של צמצום האינפלציה. למרות שדבר זה לא נחשב עדיין מגולם, כלכלנים כבר החלו לדון באפשרות למצב שכזה.
אם כן, הדולר צפוי להיוותר במסגרת הטווח הנוכחי שלו עד אשר יחליט ה-FED להעלות ריבית. ללא העלאה נוספת בשיעור הריבית, אני מציע לחפש שערים נמוכים של האירו/דולר בכדי להתחיל ולקנות, לאור העובדה שהעלאות ריבית נוספות כנראה יידחו, וכתוצאה מכך יווצר מומנטום חולשה עבור הדולר בטווח הקצר עד בינוני.
בנוסף, אני חושב שהמשקיעים יוכלו להפיק ערך רב ע"י התמקדות בנתוני הריבית יותר מבשאר הנתונים בשבועות הקרובים.
* הערת אזהרה: המסחר במט"ח מסוכן על רקע התנודתיות הגבוהה והמינופים הגבוהים הנהוגים בשווקים אלו. הפעילות חייבת להיות מוגדרת ומדויקת בנקודות ספציפיות וכל פעולה חייבת להיות מגובה על ידי הוראה צמודה לקטיעת הפסד שלא תעלה של עשיריות בודדות של אחוזים ממחיר הקנייה
** אין בסקירה זו משום המלצה לקנות את הנייר או למוכרו והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.
