דוד סולומון מעריך את דור כימיקלים במעל ל-200 מ' ש'

במהלך החודש החולף דווח בתקשורת, כי חברת אנטר הולדינגס, הנמצאת בשליטת הפיננסייר עמית ברגר, מנהלת מו"מ לרכישת השליטה בדור כימיקלים מידי משפחת דנקנר ומידי פולאר השקעות. אנטר הולדינגס עשויה לשלם לדנקנרים סך של כ-120 מיליון שקל תמורת כ-53% ממניות החברה.

בהערכת שווי שביצע הכלכלן דוד סולומון, הוא מעריך את שוויה של חברת דור כימיקלים, בתג שנע בין 200 ל-220 מיליון שקל. שווי זה גבוה ב-20%-30% משווי השוק הנוכחי של דור, העומד על כ-162 מיליון שקל. המחיר למניה שגוזר סולומון למניית דור כימיקלים הוא 6 שקל, גבוה ב-30% מהמחיר הנוכחי של המניה בבורסה, העומד על 4.6 שקל.

בנובמבר האחרון חודש המסחר במניות דור כימיקלים, לאחר שהן היו מושעות מהמסחר בעקבות המשבר החמור שפקד את החברה בשנים האחרונות. סולומון מציין בהערכת השווי שלו את המהפך הגדול שעברה דור כימיקלים בשנת 2005, במסגרתו הופסקה הפעילות הבינלאומית של הקבוצה (טריאופן), וכתוצאה מכך התכווץ מאזן החברה מ-2.5 מיליארד שקל להיקף של 250 מיליון שקל בלבד. כמו כן, התאפיין המהפך ממעבר של החברה מהפסד בסך של כ-360 מיליון שקל לרווח המוערך על ידי סולומון בסך 35 מיליון שקל בשנת 2005.

סולומון מונה עם החסרונות של דור כימיקלים את חולשתה הפיננסית, השענותה כיום על לקוח מוביל בדמות בז"ן, את הרווחיות הנמוכה בתחום הפלסטיק ואת תדמיתה הבעייתית של הנהלת החברה. מנגד, הוא מונה עם יתרונותיה את עובדת היותה מונופול בתחום המתנול ואת השוק השבוי שבו היא פועלת.

הכלכלן ביצע את הערכתו על בסיס מודל היוון תזרים המזומנים העתידי של החברה (DCF), כאשר הוא צופה לחברה ב-3 השנים הקרובות (2006-2008) תזרים מזומנים חופשי בסך של כ-40 מיליון שקל. תזרים זה, יחד עם התזרים העתידי של החברה, הוון לפי מחיר הוא של 12.3%.

להערכתו של סולומון, הכנסות החברה בשנים 2006 ו-2007 יהיו 352 מיליון שקל ו-369 מיליון שקל בהתאמה. רווחי החברה להערכתו של סולומון יעמדו על 29 מיליון שקל בשנת 2006 ו-30 מיליון שקל ב-2007.