שוקי המטבעות: הפעם - סיפורה הקפוא של הקורונה

תושבי איסלנד היו טרודים בשבוע האחרון. העימות עם נורבגיה הלך והידרדר. כולם חשבו, כי הסכסוך ייפתר מהר יותר אך הוא נמשך יתר על המידה. המתח היה בשיאו, כיוון שעונת צייד ההרינג נמשכת 6 שבועות בלבד ומסתיימת בסוף פברואר ועדיין לא נקבעה מכסה חדשה לאיסלנד, כאשר הנורבגים אף מעוניינים להגדיל המכסה שלהם.

בהסכם הקודם, שנחתם בשנת 1997, הסתכמה מכסת הדיג של נורבגיה ב-57% ולמעשה, הסכסוך החל כאשר נורבגיה רצתה להעלות את מכסת הדגה שלה ל-70%. לעומתה, טענה ממשלת איסלנד כי מכסת הדגה של נורבגיה היא גבוהה מדי.

המטבע האיסלנדי, הקרונה, היה בכותרות משלהי 2001 בה הוא נסחר בשער של 106 קרונות לדולר ועד לסוף מארס 2005 בה הוא נסחר בשער של 60.6 קרונות לדולר. אכן, ייסוף בשיעור הגבוה מ- 40%. וכל זאת כשעוד לא הזכרנו את הריבית הגבוה שניתנה, בחלק ניכר של התקופה, על החזקה של נכסים במטבע המקומי עשו את שלהם.

תוצאות הייסוף היו הרסניות למבנה הפיננסי של הכלכלה המונה פחות מ-300 אלף תושבים. הגירעון במאזן התשלומים החל להתרחב שהרי המוצרים המיובאים הוזלו בעשרות אחוזים. הגירעון במאזן התשלומים בשנת 2005 הגיע לרמה של 16.5 אחוזים מן התוצר.

המצב במדינה המשיך להיות לא פשוט. היצוא, הלך והצטמצם ואף בקצב מהיר יותר מן היבוא, כך שהגירעון במאזן התשלומים המשיך לתפוח. כל אלו בוודאי שלא תמכו בצמיחה הכלכלית אשר הלכה ופחתה מקצב ריאלי של כ- 12% לפני מספר שנים לכדי 0.8% ברבע השלישי של 2006. כמו כן, ברבע הנדון נרשם שיא בגירעון במאזן התשלומים, תוך שהוא מגיע לכדי 22.5 אחוזי תוצר.

גם בסביבה הפיסקלית המצב החל להידרדר. אמנם ישנו עודף בתקציב המדינה, אך, למי שלא יודע, יתקיימו שנה בחירות באיסלנד וממשלה טובה מאבדת את הרסן. אינדיקטור טוב לאבדן השליטה הפיסקלית הוא ההנפקות הממשלתיות, וכבר רואים כי אלו מתחילות לגדול.

ההחרפה הכלכלית ושנת הבחירות הביאה לכדי הפחתה בדירוג האשראי של המדינה. ב-22/12/2006 סוכנות דירוג האשראי של המדינה. כך, דירוג החוב לטווח ארוך במט"ח הופחת ברמה אחת, ממינוס AA ל-פלוס A. החוב לטווח הקצר הפוחת מ-"+1-A" ל-"1-A".

בשלהי דצמבר החליט הבנק המרכזי להעלות את הריבית לרמה של 14.25%. הסיבה המרכזית הייתה החשש האינפלציוני. להערכת כלכלניו, רמת הריבית היא נמוכה מדי ולא תספיק כדי לעמוד ביעד יציבות המחירים למדינה, הניצב על 2.5%, בטווח של השנתיים הקרובות. ב- 12 החודשים האחרונים עלו המחירים לצרכן ב-6.9%.

בזמן האחרון נוצרה מגמה חיובית בכלכלה האיסלנדית במיוחד מכיוון משקי הבית המגבירים את התצרוכת. כל זאת, הודות לשכר הגדל ולרמת האבטלה הנמוכה. התחושה המרכזית כלפי הכלכלה האיסלנדית הייתה, כי שנת 2007 תתאפיין בסטגנציה, כלומר המחירים ימשיכו לעלות והצמיחה ממש לא. השבוע, הגיעו חדשות טובות משם. משרד האוצר האיסלנדי פרסם תחזית צמיחה אופטימית לכלכלה. לפיה, הצמיחה בשנת 2007 תהיה גבוה יותר מאשר חזה לפני מספר חודשים ותסתכם ב- 2.2%, לעומת 1% בתחזיתו הקודמת. כמו כן, גם לשנה הבאה עודכנה מעלה התחזית, מ-2.6% ל-3.1%.

הסיבות המרכזיות לעדכון החיובי נובעות מערכות של המשרד ליציבות בתחום ההשקעות, ומשיפור שיחול במאזן התשלומים, עם תמיכה מסוימת גם מיצוא ההרינג.

בין המדינות הוסכם, כי מכסות דיג ההרינג של איסלנד מן המים האקס-טריטוריאליים יגדלו מ-8% ל-14.5%. נורבגיה התפשרה על נתח מעט גדול יותר של 61% כאשר השאר יחולק בין איסלנד, כמובן, איי-פרו, מדינות האיחוד האירופי ורוסיה.

מכסת ציד דג ההרינג, או כפי שהוא קרוי באיסלנד "הכסף מן הים" (בגלל צבעו הכסוף) היא חשובה מאוד לכלכלה האיסלנדית הואיל ו- 72% מהיצוא האיסלנדי הוא מן הים. לפיכך, דג ההרינג חשוב לאיסלנד, במיוחד כשזן זה נמצא בפיקוח לאחר שבשנות ה- 70 של האלף הקודם הוא היה בסכנת הכחדה.

תחזית זו של האוצר האיסלנדי הביאה לכדי התחזקות נאה בערכו המטע האיסלנדי 1.95% בשבוע המסחר האחרון. בהינתן רמת התנודתיות הגבוהה של הקרונה האיסלנדית, כ-13% בשלושת החודשים האחרונים (במונחים שנתיים), כאשר לשם השוואה, רמת התנודתיות של הדולר הניו-זילנדי היא 10% ושל הין היפני היא 6%, מטבע זה מתאפיין ברמת סיכון גבוהה מאוד.

*מאת: רון אייכל - אסטרטג ראשי לשווקים בינ"ל, בקבוצת אי.בי.אי.