אורבוטק – הזדמנות ערך בענף הטכנולוגיה

ברבעון הרביעי של שנת 2006 פרסמה אורבטק הכנסות של כ-103.3 מ' דולר, ירידה רבעונית של כ-3%, והעריכה ירידה נוספת, חדה עוד יותר, בתוצאות הרבעון הבא. הנהלת החברה העריכה כי קצב הירידה השנתי בהשקעות הקפיטליות בתחום הצגים השטוחים (FPD) עלול להחמיר ולהגיע לכ-30% לעומת שנת 2006, זאת לאחר ירידה של תקציבי השקעה שחלה גם ב-2006.

בעוד שמצב מכירות אורבוטק בתחום בדיקת מעגלים מודפסים ((PCB, תחום פעילותה העיקרי של החברה, צפוי להשאר יציב, הירידה הצפויה במכירות לתחום ה-FPD מהווה גורם סיכון עיקרי, לדעתנו, כיוון שמדובר במנוע צמיחה משמעותי עבור החברה. יחד עם זאת, אנו מאמינים כי תופעה זו הנה זמנית, וצופים חידוש השקעות בענף לקראת סוף 2007, במסגרת הערכות לביקושים גבוהים לטלוויזיות במסך שטוח לקראת המשחקים האולימפיים של 2008, לצד המעבר לשידור דיגיטלי בארה"ב.

אורבוטק נהנית ממעמד מוביל בתור יצרנית ציוד הבדיקה האופטית (AOI) לתעשיות ה-PCB וה-FPD. בשוק ה-PCB מתחרה החברה מול קמטק הישראלית, אם כי מצב התחרות בין שתי החברות השתפר לאחרונה. בשוק ה-FPD, כמו כן בסגמנט ה-direct imaging בתוך מכירות ל-PCB, נמצאת החברה במצב קרוב לבלעדי, המשפיע חיובית על יכולתה בקביעת מחירים ובשליטה על הוצאות.

אורבוטק מחזיקה בקופת מזומנים איתנה של כ-270 מ' דולר, כ-8 דולר למניה (המשקף כ-40% משווי השוק). מניית החברה נסחרת במכפיל 13 לתחזיתנו לשנת 2008 (מכפיל מנוטרל מזומנים של 11), תמחור אטרקטיבי לדעתנו. החברה החלה לאחרונה להשתמש במזומנים לביצוע רכישה עצמית של מניותיה. אנו סבורים כי מצבת המזומנים יכולה להשתמש לביצוע מהלך רכישה אסטרטגית, לצורך הגברת שיעורי הצמיחה העתידיים.

מאת: סרגיי וסצ'ונוק - אנליסט בכיר CIBC ישראל.