סנדיסק - SNDK
החברה תופסת מקום מכובד בקרב שחקניות ענף השבבים, עם שווי שוק של למעלה מ-10 מיליארד דולר וקצבי צמיחה שהנם בין הגבוהים בתעשייה.
סנדיסק פועלת בתחום שבבי הפלאש, פלח הצומח במיוחד בענף המוליכים למחצה. מכירות החברה מורכבות משתי פעילויות: ייצור מוצרי האלקטרוניקה מבוססי פלאש (הכולל כרטיסי זיכרון למצלמות דיגיטליות ולמכשירים ניידים, נגני MP3, ממשקי USB ועוד), וקבלת תמלוגים ממכירת רשיונות לשימוש בטכנולוגיות שפותחו בחברה עבור גורמים אחרים. מכירת מוצרים מהווה את מרבית הכנסות סנדיסק, כ-90%, אם כי פעילות התמלוגים אחראית לנתח מהותי מסך רווחי החברה.
המובילות הטכנולוגית ושיתוף פעולה עם טושיבה, חברה יפנית מובילה בענף הפלאש, עמה מחזיקה סנדיסק בבעלות משותפת על מספר מפעלי ייצור של שבבי הפלאש, הנם הגורמים המאפשרים לסנדיסק יתרונות תחרותיים והשגת צמיחה מואצת. החברה מחזיקה בבעלות על טכנולוגיות MLC (המאפשרת הכפלת קיבולת שבבי הפלאש) ו-X4, הטכנולוגיה שפותחה באם סיסטמס, המאפשרת הכפלה נוספת של קיבולת הזיכרון (4 ביטים בתא הפלאש). בנוסף, סנדיסק מקבלת תמלוגים גם על ייצור של מספר סוגי כרטיסי זיכרון (SDminiSD).
מניית סנדיסק סבלה בחודשים האחרונים מירידות חדות, זאת על רקע החולשה הכללית בענף המוליכים למחצה, המלווה בלחץ מחירי הפלאש. בשנת 2006 ירדו המחירים בכ-50%, כאשר בתחילת השנה הנוכחית חלה ירידה נוספת של כ-30%. המצב השפיע שלילית על רווחיותה הגולמית והנקית של סנדיסק, ובא לידי ביטוי גם בהתנהגות המניה.
ואולם, לאחרונה חל שינוי בסביבה העסקית, וכן בסנטימנט המשקיעים כלפי סנדיסק. ראשית, החברה הודיעה על הסכם תמלוגים חדש, עם חברת הייניקס הקוריאנית, הסכם שצפוי לשפר את רווחיות החברה בצורה ניכרת. בנוסף, לחץ המחירים בתחום הפלאש נעצר, ואף החל תהליך עליית מחירים, בעקבות הביקושים הצפויים למוצרים מבוססי פלאש (לדוגמא, נגני ה-iPod ומכשיר ה-iPhone של חברת אפל).
האנליסטים של CIBC היו הראשונים שזיהו את המגמה החיובית והעלו לאחרונה את דירוג מניית סנדיסק ל-Sector Outperformer עם מחיר יעד של 50 דולר. המשך ביקושים חזקים בשוק הפלאש, לצד הסכמי תמלוגים חדשים, צפויים להוביל לשיפור ניכר ברווחיות החברה, במיוחד במחצית השניה של 2007. להערכתנו, סנדיסק מהווה רעיון השקעה אטרקטיבי במגזר הטכנולוגיה.
הדו"ח הוא אינפורמטיבי בלבד, והוא לא נועד לשמש הצעה או שידול לקנות או למכור מניות כלשהן. הדו"ח מבוסס על מידע אשר CIBC ISRAEL Ltd. מאמינה כי הינו מהימן. עם זאת, לא אנו, לא כל מי שפועל מטעמנו יכול לערוב לשלמותו או לדיוקו של תוכן הדו"ח. אין הדו"ח מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות הנוגעות לחברה נשוא הדו"ח, לתעשייה בה היא פועלת, ולמניה. אנו מניחים כי הדו"ח יקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. דעות המובאות בדו"ח עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת. משקיע הקורא את הדו"ח אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו, תיצור עבורו רווחים. המניות הנזכרות בדו"ח עשויות שלא להתאים לכל סוגי המשקיעים. אנו או מי מטעמנו עשויים למכור או לקנות מניות המוזכרות בדו"ח בזמן שהדו"ח מופץ. מניות הנקובות במטבע חוץ, נתונות גם לתנודות הנובעות משינויים בשערי חליפין. לתנודות אלה יכולות להיות השפעות חיוביות או שליליות על החזר ההשקעה, בשעת ההמרה למטבע המקומי של דיווידנדים, ריבית, או של תמורת המכירה. * CIBC World ,Markets הינו עושה שוק במניה, ו/או היה חתם או חתם משותף בהנפקה ציבורית או פרטית של חברה זו, או של אחת מן החברות הקשורות אליה, ו/או סיפק ייעוץ פיננסי לחברה או לאחת מן החברות הקשורות אליה במהלך התקופה של שלוש שנים שקדמה לדוח. * אין להעתיק בכל דרך שהיא שום חלק מדוח זה ללא רשות בכתב של Israel Ltd CIBC. * כל הזכויות שמורות ל- Israel Ltd CIBC. דוח זה נכתב בישראל, בעברית, ע"י ISRAEL Ltd. CIBC. לשימוש בישראל בלבד.
מאת: סרגיי וסצ'ונוק - אנליסט בכיר CIBC ישראל
