התרחבות המכפיל של מדד המניות האמריקאי

מאז חודש יולי עלה מדד בשיעור של כ- 22% המשקף עליה בקצב שנתי של כ- 28%. מנגד, באותה תקופה, המסכמת תוצאות של שלושה רבעונים, הרווח התפעולי של חברות המדד עלה במצרפי בשיעור של 13% בלבד, בחישוב שנתי. כאשר מחירי המניות עולים בקצב מהיר מאשר צמיחת רווחיות החברות הדבר בא לידי ביטוי בהתרחבות המכפיל שהתרחב מרמה של כ- 15.5 לרמה של 16.2.

בדרך כלל התרחבות המכפיל נובעת או משינוי כלפי מעלה בתחזיות הרווחות של החברות או כתוצאה מציפיות להורדת ריבית. המצב היום שונה, תחזיות האנליסטים לצמיחת רווחיות החברות עודכנה כלפי מטה וחלק מהאנליסטים אף צופים רווחיות שלילית ברבעון השלילי. כמו כן, נתוני המקרו המצביעים על האטת הצמיחה האמריקאית, כאשר מנגד נשמרת רמת המחירים הגבוהה דחו את ציפיות הכלכלנים להורדת ריבית, שעדכנו את הערכותיהן לירידת ריבית רק לקראת סוף השנה אם בכלל.

על אף התרחבות המכפיל על פי כללי האצבע הנהוגים בארה"ב יש מקום להמשך עליות שערים. תשואת רווחיות החברות (ההופכי למכפיל) עומד כיום על כ- 6.1%, לעומת תשואת האג"ח הארוך שעומדת על 4.6% מדגישה את האטרקטיביות של שוק המניות. כמו כן, כלל אצבע נוסף לרמת המכפיל הרצויה בארה"ב היא שהמכפיל צריך להיות בערך ברמה של 20 פחות שיעור האינפלציה השנתי. שיעור האינפלציה השנתי עומד על כ- 2.8% מה שגוזר מכפיל ראוי של 17.2 ומגלם הערכות לקראת המשך עליות של כ-6%.

אנו סבורים כי על אף שיש מקום לעליות שערים נוספות בשווקי ארה"ב, מהלך העליות המרשים של החודשים האחרונים מזמין מימוש רווחים בטווח הקצר. בעניין זה נציין כי ניסיון לתזמן את שוק המניות בדר"כ נדון לכישלון ולכן אנו מעדיפים להתמקד בניתוח לטווח הארוך שכאמור עדיין חיובי.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל

מאת: אבינועם נחום - כלכלן מקרו ראשי, כלל פיננסים בטוחה.