זרקור על מניה: טלדור - דווקא בגלל החולשה

ענף טכנולוגית המידע (IT – Information Technology) נהנה בשנים האחרונות מצמיחה ממוצעת של 8% לשנה. בין הפרמטרים המרכזיים שהביאו לגידול המתמשך ניתן לציין את הצמיחה העולמית ואת הקצב הגבוה של פיתוח והטמעה של טכנולוגיות שונות.

בשוק ההון בישראל יש מספר חברות העוסקות בתחום ה- IT. הבולטות בו הן: נס טכנולוגיות (נס טכנ ), מטריקס , תים , מלם , טלדור , וואן תוכנה , אדוונטק ואביב תוכנה (אביב פתרונות ).

טלדור נמנית בין בתי התוכנה הגדולים, המובילים והותיקים בישראל. בשנת 2006 חצתה החברה לראשונה את רף המכירות של 600 מליון שקל תוך שהיא מציגה צמיחה דו ספרתית. אולם, למרות היקפי המכירות ושיעורי הצמיחה המרשימים, שולי הרווח הגולמי, התפעולי והנקי של טלדור בולטים לרעה על רקע הדוחות הכספיים של חברות ציבוריות מתחרות בענף טכנולוגיות המידע (ראה טבלה).

בינואר 2006 סיים מייסד החברה, אשר בהרב, את תפקידו כמנכ"ל טלדור ובנעליו נכנס דורון ספיר, ששימש כמנכ"ל ISS וכמשנה למנכ"ל קבוצת השמירה. לספיר הצטרפו אנשי מפתח לאגף השיווק, הכספים ומשאבי אנוש. באפריל פרסמה החברה בהודעה לבורסה כי בכוונתה לבצע רה-ארגון הכולל שיפור וייעול תהליכים, התמקדות במנועי צמיחה, צמצום שכבות ניהוליות וחיסכון בהוצאות.

לאחרונה פרסמה הנהלת החברה את תוכנית "טלדור 2010" שבבסיסה הכפלת המכירות עד שנת 2010.

דווקא על רקע הביצועים החלשים ביחס לתעשייה, טלדור מהווה הזדמנות השקעה מעניינת, מאחר והיא נמצאת במצב בו הסיכוי לשיפור הביצועים גבוה ביחוד בהינתן שינוי עמוק בהנהלת החברה.

הצפי הוא שטלדור תמשיך במגמת הצמיחה גם בשנים הקרובות תוך שיפור שולי הרווח באופן הדרגתי ועקבי. שיפור שולי הרווח הגולמי הם תנאי הכרחי ומהווה נקודה קריטית בהערכת השווי לחברה.

עוד תכניות

להערכתי, הצלחת מהלך הרה-ארגון אפשרי משתי סיבות עיקריות: ראשית, טלדור מציגה ביצועים פיננסים חלשים ביחס למתחרים בענף. אני לא מוצאים סיבה שטלדור תישאר מאחור. שנית, אני מתרשם שההנהלה המחודשת מחויבת למטרה ומסוגלת להביא את השינוי שכאמור, איננו חורג מקבוצת היחס בענף.

אחד המהלכים המתבקשים הוא הקמת זרוע פעילות בחו"ל, בין אם בהודו ובין אם במזרח אירופה. צעד זה יאפשר לטלדור ליהנות משיעורי רווחיות גבוהים יותר, לפעול בשווקים צומחים ולהקטין את התלות במשק המקומי.

*הכותב הינו מנהל השקעות ב"רמקו בית השקעות".

הערה: אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. כל הקונה/מוכר ניירות ערך על סמך הסקירה לעיל לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו. כותב סקירה זו עשוי לבצע פעולות בני"ע המוזכרים בסקירה