במעלות מביעים דאגה מהעלייה בהנפקות הלא מדורגות

בתקופה האחרונה נראית עלייה ניכרת בהיקף הנפקות האג"ח בבורסה בתל אביב. העליות בהנפקת האג"ח נגעו בשיא חדש בתום 5 החודשים הראשונים של 2007 - 43 מיליארד שקל. אם נשווה את הנתון שהתקבל לשנה הקודמת, בכלל שנת 2006 הסתכם היקף ההנפקות ב-47 מיליארד שקל. בעקבות כך, טוענים היום בחברת הדירוג מעלות, נוצר הצורך בבידול בכמות האשראי.

העלייה האחרונה בהיקף ההנפקות יצרה תקדים בו הונפקו לראשונה אג"ח בדירוג של BBB. חברות דירוג האשראי, בניהן נכללת מעלות מספקות כלי תמחור טובים יותר להשקעה בשוק האג"ח ושקיפות רבה יותר לגבי הסיכונים שמציב הנייר.

למרות העלייה בהיקף ההנפקות, נוצר מצב בו משקל האג"ח הלא מדורג נמצא במגמת עליה ובחמשת החודשים הראשונים של 2007 היווה כמעט 50% מהמנפיקים (אם כי רק כ-15% מהיקף ההנפקות). במעלות טוענים שהאג"ח בעלות דירוג הנמוך מ-BBB לא זוכה לדירוג מצד החברה ובהשקעה בניירות מסוג זה נכללים סיכונים שלא מתומחרים כראוי.

בשונה מהשווקים המתפתחים בהם הנפקות האג"ח זוכות לדירוג של HIGH YIELD, בבורסה הישראלית אנו עדים להנפקות רבות בדירוגים נמוכים יחסית. מנכ"לית מעלות, דורית סלינגר, צופה כי המשך ההתפתחויות בשוק ושכלולו יביאו לירידה בהיקף ההנפקות הלא מדורגות ולהרחבת טווח הדירוגים גם לאג"ח מסוג זה. בד בבד, הגידול בהנפקות בחלק התחתון של סולם הדירוג צפוי לבוא לידי ביטוי בשנים הבאות בגידול בשיעורי חדלות פירעון.