חברות ביטוח בריאות – השקעה דפנסיבית
תהליכי השתכללות השירותים הרפואיים בארה"ב שהתרחשו בעשור האחרון, הובילו להתחזקותן של חברות הביטוח (managed care) המכסות הוצאות רפואיות עבור המבוטחים.
בהתאם למבחר עשיר של סוגי השירותים הרפואיים, קיימות תוכניות ביטוח שונות, מכוונות לפלחי אוכלוסיה שונים, הן לפי רמת ההכנסה הפרטית והן לפי גילאי המבוטחים. ברמה כללית, הביטוחים מתחלקים לביטוח פרטי (במימון המבוטח או המעסיק) ולביטוח ממשלתי (במימון המדינה). מתוך הביטוח הממשלתי, ניתן לאבחן גם כן בין מספר סוגי הביטוח, כגון Medicare (ביטוח עבור האוכלוסייה הוותיקה) ו-Medicaid (ביטוח בסיסי עבור פלחי אוכלוסיה חלשים).
חברות ביטוח הבריאות משמשות, במובן זה, בתור מתווכות בין המוסדות הרפואיים לבין המבוטחים. המודל העסקי של חברות אלה מבוסס על מקסום המרווח בין התקבולים לתשלומים. אומדן רווחיות חשוב הנו MLR – medical loss ratio, אשר משקף את אחוז העלויות של חברת הביטוח בגין התשלומים למבוטחיהן.
לאחר החולשה במניות חברות ביטוח בריאות בשנת 2006, על רקע עליה בשיעור ה-MLR אצל מספר חברות וחששות המשקיעים מפגיע ברווחיות, הציגו מניות הסקטור התאוששות נאה. מהלך העלייה במניות נבע הן מהשיפור במבנה עלויות החברות (עליה בפרמיות ללא גידול מהותי בהוצאות), הן מהפרופיל הדפנסיבי של חברות אלה, והן מהתמחור הנמוך של המגזר. גם לאחר העליות, נסחרות מניות חברות ביטוח הבריאות במכפילים של 14-16, מתחת למכפיל הממוצע של מדד ה-S&P500. בנוסף, הסקטור צפוי ליהנות מתהליכי קונסולידציה ענפיים, וכן מעניינם הגובר של המשקיעים המוסדיים להשקעות ערך מניבות. החברות נוהגות לשמור על רמות מזומנים גבוהות, ולהשתמש בהם לצורך רכישה עצמית של מניותיהן.
יש לציין כי ענף ביטוח הבריאות מושפע באופן חזק מתהליכי רגולציה ממשלתית, כאשר הבחירות לנשיאות בשנת 2008 מהוות גורם סיכון לסקטור. יחד עם זאת, הרחבת סל הבריאות ותחומי הביטוח הממשלתי (Medicare/Medicaid) לא בהכרח מהווים תהליכים שליליים עבור המבטחות, שעשויות לנצל לטובתם גידול בתקציב הבריאות הממשלתי.
*הדו"ח הוא אינפורמטיבי בלבד, והוא לא נועד לשמש הצעה או שידול לקנות או למכור מניות כלשהן. הדו"ח מבוסס על מידע אשר CIBC ISRAEL Ltd. מאמינה כי היינו מהימן. עם זאת, לא אנו, לא כל מי שפועל מטעמנו יכול לערוב לשלמותו או לדיוקו של תוכן הדו"ח. אין הדו"ח מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות הנוגעות לחברה נשוא הדו"ח, לתעשייה בה היא פועלת, ולמניה. אנו מניחים כי הדו"ח יקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. דעות המובאות בדו"ח עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת. משקיע הקורא את הדו"ח אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו, תיצור עבורו רווחים. המניות הנזכרות בדו"ח עשויות שלא להתאים לכל סוגי המשקיעים. אנו או מי מטעמנו עשויים למכור או לקנות מניות המוזכרות בדו"ח בזמן שהדו"ח מופץ. מניות הנקובות במטבע-חוץ, נתונות גם לתנודות הנובעות משינויים בשערי חליפין. לתנודות אלה יכולות להיות השפעות חיוביות או שליליות על החזר ההשקעה, בשעת ההמרה למטבע המקומי של דיווידנדים, ריבית, או של תמורת המכירה. * CIBC World ,Markets הינו עושה שוק במניה, ו/או היה חתם או חתם משותף בהנפקה ציבורית או פרטית של חברה זו, או של אחת מן החברות הקשורות אליה, ו/או סיפק ייעוץ פיננסי לחברה או לאחת מן החברות הקשורות אליה במהלך התקופה של שלוש שנים שקדמה לדוח. * אין להעתיק בכל דרך שהיא שום חלק מדוח זה ללא רשות בכתב של Israel Ltd CIBC . * כל הזכויות שמורות ל Israel Ltd CIBC. דוח זה נכתב בישראל, בעברית, ע"י ISRAEL Ltd. CIBC. לשימוש בישראל בלבד.
מאת: סרגיי וסצ'ונוק - אנליסט בכיר CIBC ישראל.
