זרקור על מניה: גילאון - כי גאידמק לא טיפש
חברת גילאון עלתה לכותרות ב-4/6/2007 כשגאידמק רכש את השליטה בחברה במחיר של 527.5 אגורות למניה אשר שיקף לחברה שווי של כ-167 מיליון שקל. כיום כחודש לאחר ההודעה הראשונית על העסקה, נסחרת המניה סביב השער שבו רכש גאידמק את השליטה בחברה. מבין כל החברות שרכש גאידמק עד כה, גילאון היא לדעתי ההשקעה האטרקטיבית ביותר של גאידמק.
מיהי בכלל גילאון?
גילאון היא חברה ציבורית המתעסקת בניהול תיק נוסטרו של ניירות ערך המבצעת עסקאות של הפצת ניירות ערך עבור אחרים. בנוסף, לגילאון יש שלוש חברות שהקימה עם גופים אחרים המתעסקים בתחום החיתום, בתחום שיווק מכשירים פיננסיים וחברת ספרינט הציבורית המתעסקת אף היא בשירותים פיננסיים בתחום המעו"ף.
עוד לפני כניסתו של ארקדי גאידמק לחברה, הציגה החברה רבעון ראשון מצוין ורווח נקי של 5.4 מיליון שקל. במהלך הרבעון, איתנותה הפיננסית של החברה עלתה משמעותית מ-23.9 מיליון שקל ל-60 מיליון שקל לא רק בגלל הרווחים ברבעון, אלא בשל מימוש כתבי אופציה והמרתן למניות בהיקף של 42.6 מיליון שקל.
מה צפוי בעתיד?
ניתן לראות את טביעות האצבעות של גילאון בשוק ההון בפעילותה בתחום השלדים. כך לדוגמא, השקיעה גילאון 2.26 מיליון שקל ברכישת 21.55% מהשלד הבורסאי IFN בפברואר 2007. את ההשקעה מכרה גילאון בטווח זמן של כארבעה חודשים תמורת סכום של 4.91 מיליון שקל אשר הניב לחברה רווח ברוטו של 2.64 מיליון שקל. עם זאת, ניכר כי הרוב המכריע של הרווחים מן העסקה נזקף כבר בדוחות הרבעון הראשון.
לאותו השלד, חוזרת גילאון כמשקיעה כחלק מקבוצת משקיעים אשר תשקיע סכום כולל של 96 מיליון שקל. היקף ההשקעה של גילאון לא פורסם עדיין, אך כבר על הנייר, לחברה יש רווח של כ- 70% על כל סכום שתשקיע, היות והמניות בחברה יוקצו במחיר של 44 אגורות למניה, בעוד מחיר המניה בשוק עומד היום על 75.
גם בשלד הבורסאי שלהבת (לשעבר דפרון) יש לגילאון פעילות שבו מימנה החברה רכישת 90% מהשלד עבור שלושה משקיעים, כאשר חלקה של החברה עמד על 22.5%. לאחרונה מכרה החברה כ- 17.5% מן ההשקעה. על מכירה זו צפויה לרשום רווח לפני מס של 5.4 מיליון שקל אשר צפוי להיזקף ברבעון השלישי. יתרה מכך, מניית שלהבת עולה בצורה חדה בימים האחרונים והשקעתה של גילאון ממשיכה להניב לה רווחים על הנייר עד כה.
בנוסף להשקעה בשלדים המוזכרים, גילאון צפויה להציג ברבעון השני רווח כתוצאה מהשקעתה בחברת ישראלום. הרווח הצפוי מההשקעה לפני מס עומד על 6.74 מיליון שקל וזאת כתוצאה ממכירת האחזקות בחברה. מתוך אותו הרווח 2.72 מיליון שקל נזקפו כבר ברבעון הראשון, כך שברבעון השני החברה תזקוף רווח נוסף לפני מס של 4.02.
כיצד יתרום גאידמק לרווחיה של גילאון?
כל הפעילות שתוארה לעיל התבצעה עוד לפני שגאידמק השקיע בחברה. תרומתו של גאידמק לחברה עשויה לתת לגילאון קפיצת מדרגה נוספת בהיקפי פעילותה של החברה בעתיד. ראשית, גילאון מהווה עבור גאידמק זרוע פיננסית בכל פעילותיו בשוק ההון בעתיד. כך למשל ניתן לראות זאת מפעילותה של גילאון במניית אוסיף כאשר החברה רוכשת מניות של אוסיף בשוק ומוכרת אותן לגאידמק בעסקאות מחוץ לבורסה. עבור פעילות זו משלם (ככל הנראה) גאידמק לגילאון עמלה מסוימת.
בנוסף, פעילותה הפיננסית של אוסיף הקשורה למימון עסקאות נדל"ן ידרשו ככל הנראה הנפקות אג"ח בהיקפים גבוהים. במקרה שכזה, כל ההנפקות יעברו באופן אוטומטי לחברת החיתום המשותפת של גילאון וטאו, כך שבכל הנפקה, תגזור גילאון קופון משמעותי ובכך גם תתעצם פעילותה של גילאון בתחום החיתום.
סיכום
קשה להיכנס לראשו של גאידמק ולהבין מהן תוכניותיו העתידיות בגילאון, אבל ברור שגילאון עשויה לרכז חלק משמעותי מפעילותו. ככל שגאידמק יצוק לחברה פעילות, כך יגדלו רווחי החברה ועימם גם מחיר המניה. קשה להעריך מה יהיה מחירה של גילאון בעוד שנה, אך אין לי ספק שגאידמק רכש את גילאון במחיר אטרקטיבי.
*הטור של זאב תומר קורנפלד מתפרסם מדי יום ה'
הערה: אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. כל הקונה/מוכר ניירות ערך על סמך הסקירה לעיל לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו. כותב סקירה זו עשוי לבצע פעולות בני"ע המוזכרים בסקירה.
