שוקי המטבעות: על האירו-דולר להיסחר ברמה של כ-1.35
ב-5 השבועות האחרונים נחלש הדולר כנגד מטבעות רבים ברחבי העולם. לדוגמה, כנגד היורו (EUR) נחלש הדולר (USD) ב-3.6%, ב-5.7% כנגד הריאל הברזילאי (BRL) וביותר מ-6% לעומת ה-TRY (הלירה הטורקית).
היחלשותו של המטבע האמריקני נבעה במיוחד לאור: (1) חשש מהמשך צמיחה חלשה בכלכלת אמריקה. גם פרסומם של אינדיקטורים סבירים למדי למצבה של הכלכלה כגון מדדי ה-ISM וגם דוח התעסוקה לחודש יוני לא הצליחו לאשש את מצבו של הדולר.
הסיפור המרכזי של הרבעון השני היה האופטימיות לגבי קצב הצמיחה באמריקה, לאחר הרבעון הראשון החלש, שבו המשק צמח ב-0.7%. נראה היה כי הצמיחה ברבע השני חוזרת להיות טובה, ענף הנדל"ן מתייצב וה- Fed ישמור על רמה גבוהה של הריבית.
בסופו של דבר הנתונים לפעילות הכלכלית היו מעורבים. הביקושים במשק אמריקה ממשיכים להיות חלשים. המכירות הקמעוניות ירדו בשיעור של 0.9% בחודש יוני לעומת רמתן במאי. ב-12 החודשים האחרונים התרחבו המכירות הקמעוניות ב- 3.8% בלבד או כ-1.2% במונחים ריאליים. חלש מאוד.
(2) סיבוב נוסף של ה-Sub-prime. כתבה פסימית למדי במגזין Baron's הציגה שוב את החשש מפני סיכון האשראי במרכז העניינים. יותר מכך, סוכנויות דירוג האשראי נמצאות בראשיתו של מהלך להפחתת דירוג האשראי של נכסים פיננסיים המגובים במשכנתאות אלה.
(3) עדיין קשיים בתחום המסחר, תנועות ההון ומאזן התשלומים האמריקאי, במיוחד על רקע ההתייקרות האחרונה במחיר חבית הנפט.
(4) גורמים רשמיים באירופה מתבטאים על חוזקה של הכלכלה באירופה. באופן בסיסי היינו מצפים כי העלייה בחשש מפני בעיות באשראי תביא במקביל, בשבוע האחרון, להיחלשות של מטבעות שווקים מתעוררים וליציאה, זמנית לפחות, ממטבעות Carry, אך אלה גילו כושר עמידות מפתיע למדי ושמרו על חוזקה. לדוגמה, ה-BRL התחזק השבוע כנגד ה-USD ב-2.2%.
ככל הנראה, העובדה שרמת התנודתיות בשוק המט"ח העולמי לא עלתה יתר על המידה, סיפקה כר נוח למשקיעים להישאר בנכסים מסוכנים. כל זאת, למרות שאנו חושבים - כי על האירו-דולר להיסחר ברמה של כ-1.35, במיוחד בהשפעת רוטציה צפויה בקצבי הצמיחה של ארצות-הברית לעומת גוש האירו. כלומר, בעוד אירופה הצומחת מעל לפוטנציאל תתמתן, הצמיחה בארצות-הברית תתגבר.
נראה, כי הסביבה הנוכחית נותרת בעייתית לדולר. כל עוד מגזר האשראי יימצא בלחץ, והדבר יכול להימשך עוד זמן ארוך, יהיו לו השלכות ממתנות על תנועות ההון לארצות-הברית.
כלומר, טקטית, בטווח הקצר, שער החליפין של ה-USD כנגד היורו עשוי להיות גבוה יותר אף מרמתו הנוכחית.
*מאת: רון אייכל, אסטרטג ראשי לשווקים הבינלאומיים, אי.בי.אי. בית-השקעות.
*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לפעולה כלשהי.
