שוקי המטבעות: החשש בשווקים ישאר עוד זמן-מה

בנק ההשקעות האמריקאי Goldman Sachs הוסיף גם הוא שמן למדורת היחלשות ה- USD (דולר ארה"ב) בעולם, כאשר שינה את הערכתו לכך שבטווח של 6-3 חודשים ייסחר שוק ה-EURUSD (אירו-דולר) ברמה של 1.43. נציין, כי הערכתו הקודמת הייתה ברמה של 1.35 בלבד.

בבנק מציינים כי חולשת ה-Sub-Prime תביא להתמתנות זרמי ההשקעה לארצות-הברית. כמו כן, לדעתם תופעת ה- Decoupling של העולם מארצות-הברית תימשך. כלומר, העולם ימשיך להראות מגמות נאות במקביל להתמתנות הצמיחה בארצות-הברית. כמו כן, בבנק צופים כי בעוד 12 חודשים יחזור שער החליפין של ה- USD כנגד ה- EUR לרמה של 1.35.

באופן בסיסי הגישה של Goldman היא נכונה, אם ההתפתחויות הרעות יימשכו הדבר עלול להביא לסנטימנט שלילי ל-USD.

עם זאת, נראה כי תנאי המשחק השתנו לאחרונה. רמת המתאם בין ה-Asset Classes השונים רשמה עלייה מדאיגה והתחזקות של הקשר ביניהם. בזמן האחרון ראינו ירידה בשוק המניות, ירידה בתשואות השוק באיגרות החוב של ממשלת ארצות-הברית (עליות מחירים) וגם התחזקות של הדולר האמריקני כנגד ה-EUR. כלומר, ירידה של שער החליפין.

להערכתנו, החשש בשווקים צפוי להישאר עוד זמן-מה - הואיל והחדשות הרעות לא צפויות להסתיים כה מהר. לפיכך, העלייה ברמת המתאם שאנו עדים לה מראשית יולי צפויה עוד להישאר איתנו תקופה. לפיכך, הסנטימנט כלפי השוק המנייתי ייוותר בעייתי. כלומר, אם שוק המניות צפוי לרדת ואיגרות החוב של ממשלת ארצות-הברית ירשמו רווחי הון (במיוחד אם הריבית תופחת בטווח של 6-3 חודשים), אזי, גם ה- USD עשוי להתחזק כנגד ה-EUR.

אם רמת המתאם בשווקים תישאר כפי שהיא היום, בהערכה של Goldman, לפיה ה-USD ייחלש כנגד ה- EUR, ישנה תוצאה חבויה והיא שוק המניות צפוי לרשום עלייה ומחיריהן של איגרות החוב של ממשלת ארצות-הברית ירדו. יש כאן סתירה לעומת הניתוח שלהם לסביבה המאקרו-כלכלית. לדעתנו, פוטנציאל היחלשות ה- USD יגיע לכלל מימוש רק אם השווקים יחזרו לרגיעה. אם המשבר הפיננסי יימשך, עשוי דווקא ה- USD לשמור על ערכו כנכס בטוח למשקיעים ואף ייתכן כי יתחזק בטווח הקצר.

*מאת: רון אייכל, אסטרטג ראשי לשווקים הבינלאומיים, אי.בי.אי. בית-השקעות.

*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לפעולה כלשהי.