שוק האופציות: מחכים למוצא פיו של ברננקי

לשווקים הגלובאליים, כפי שאנו צופים בהם בשבועות האחרונים, קשה למצוא כיוון עם שלל נתוני המאקרו שזורמים אליהם בשילוב של דוחות ואזהרות של פירמות עסקיות. נראה שמשבר הסאב-פריים מסרב לרדת מהכותרות, כאשר בכל יום שעובר אנו מגלים חדשות נוספות על השפעתו.

לאחר שספגה הכלכלה האמריקנית הפסדים של מיליארדי דולרים, הגיעה שעת השין. ביום שלישי הקרוב יודי נגיד הבנק המרכזי – בן ברננקי – על שער הריבית החדש. כל עיני העולם נשואות לנאומו, שיחרוץ את גורל השווקים הפיננסיים לטווח הקרוב והבינוני. נראה כי השוק מצפה להורדת ריבית של רבע אחוז, אם לא יותר. כך שכל חריגה מנקודה זו תתקבל בהפתעה והתגובה בשווקים לא תאחר להגיע.נראה כי עד יום שלישי הגורלי לא ינועו השווקים בצורה דרמטית לכאן או לשם.

בשבוע שעבר ציינו, כי שבוע המסחר המקוצר ביחד עם המשך התנודתיות עקב שלל נתוני מאקרו מעבר לים יקשו עלינו לבחור פוזיציה מסויימת ולהישאר איתה עד היום, מתוך שיקולים של סיכון מול סיכוי – הסיכון פשוט היה גבוה מידי. למרות שביום ראשון שעבר המדד לא נראה במיטבו, במהלך השבוע נשבה רוח חיובית מוול-סטריט שדחפה גם את הבורסה שלנו מעלה.

ביום שישי האחרון התקבלו נתונים מעורבים בבורסות השונות. מצד אחד, הודיע בנק בריטי על קשיי נזילות, מה שהביא את מדד הפוטסי הלונדוני לירידה חדה. נתוני הצריכה בארה"ב גם כן לא נראו מעודדים, אך אז הגיע מדד אמון הצרכנים שהציג עליה מפתיעה. היום שתחיל עם מגמה שלילית נסגר עם חיוך קל, מה שיאפשר לבורסה שלנו להציג עליות בימים הקרובים.

בכל מקרה, נראה כי הבורסה שלנו, יחד עם הבורסות האחרות בעולם, ימתינו השבוע למוצא פיו של ברננקי. גם אם יום המסחר הראשון שלנו יפתח עם מגמה חיובית, אנו לא מצפים לתנועה אמיתית עד שתיקבע רמת הריבית האמריקאית בערבו של יום שלישי. כפי שציינו, השוק מצפה להורדה של רבע אחוז לפחות. הורדה גדולה יותר של חצי אחוז או יותר - תתקבל בתשואות בשווקים הפיננסיים, ועשויה להביא את המדדים לעליות יפות. אי הורדת ריבית תתקבל באכזבה רבתי, מה שעשוי להוביל את המדדים לרמות נמוכות בהרבה ממה שהן כיום. הערכתנו עומדת על ירידה של רבע אחוז או יותר, ולכן אנו נבנה אסטרטגיה שתרוויח מהתנודה החיובית שתגיע לשווקים, אך ניקח בחשבון שיכולה להיות אכזבה וששפל נוסף עשוי להגיע.

אם כן, נבנה אסטרטגיה של מרווח עולה. נקנה את אופציית קול 1060 ונמכור בחסר את קול 1080. עלות האסטרטגיה היא 600 שקל. זהו גם ההפסד המקסימאלי. תנועה של 3% מעלה תביא אותנו לרווח המקסימאלי של האסטרטגיה - 1400 שקל. הסכנה באסטרטגיה שלנו, היא מהמשך העמידה במקום, מה שיביא לשחיקת ערך האופציות שקנינו. במצב השווקים כמו שהוא נראה היום, זה לא נראה סביר. אם יפתיע ברננקי וישאיר את הריבית על כנה יוביל הדבר לירידות שערים, ואז יש לבצע סטופ-לוס ולקטוע את ההפסד.

הורדת ריבית של חצי אחוז תוביל בין השאר, גם לירידה בערכו של הדולר מול השקל. אם אכן תסריט זה יתממש, אנו נראה את הדולר ברמות נמוכות בהרבה מזה הנוכחי (4.10). מרווח יורד על שער הדולר יכול להתגלות כרווחי גם כן במצב שכזה.

** מסחר באופציות מעו"ף מוגדר כבעל סיכון מיוחד ולכן אינו מומלץ עבור מי שאינו בעל השכלה מתאימה וניסיון במסחר בשוק זה.

* מאת עידו סמואל, בעלים ויו"ר של חברת ברוקרטוב