כיצד ננהל את תיק ההשקעות בעזרת אג"ח?

רוב כספי הציבור בארץ ובעולם נמצאים באג"ח דרך קופות גמל, קרנות נאמנות, השתלמות, פנסיה וביטוחי חיים.

בסקירות עבר עסקנו במושגים היבשים שחובה להכיר ולדעת היטב לפני רכישת אג"ח (קונצרני או ממשלתי). כעת נמשיך מאותה נקודה ונתמקד בגורמים המשפיעים על מחירי אגרות החוב בשוק. הקו המנחה - השקעה לטווח ארוך (בערך 5 שנים).

שוק המניות - גורם משפיע

אגרות חוב ומניות נעות במעין קורלציה הפוכה. הכוונה היא שכאשר שוק המניות אטרקטיבי – יכול להניב תשואות גבוהות בסיכון יחסית נמוך - הכסף הגדול יעבור לאותו אפיק וייגרע מאפיק אגרות החוב, בשל הריבית המתקבלת בכל אגרת חוב אל מול השקעה במניות והתשואה העתידית שיכולה להתקבל יחסית לסיכון.

השפעות כלכליות

הגורם המרכזי המשפיע עלינו בתור משקיעים כשניגש לבחירה באגרת חוב מסויימת להפקדת מיטב כספנו, הינה הריבית שנגזרת ממדד המחירים לצרכן (סל מוצרים המכיל בתוכו ביגוד, דיור, פירות וירקות ועוד). בכל 24 לחודש, בכל חודש, נגיד בנק ישראל מדווח על החלטתו לגבי הריבית במשק, הנגזרת כתוצאה מצפי עתידי לשינויים באינפלציה ולצפי להאטה או צמיחה מהירה בשוק. כאשר הריבית צפויה לעלות האפיק המנייתי הינו אחד מבין הנפגעים הראשונים, שכן ככל שהריבית במשק עולה, רווחיות החברות יורדת ואטרקטיביות ההשקעה באג"ח גדלה.

כמובן שלא כל אגרות החוב נהנות מעליית ריבית, ולדוגמא ה"שחר"ים. עליית ריבית גורמת לירידה באטרקטיביות ה"שחר"ים, כלומר, מחירם יורד. "גילון" שהינה אג"ח בריבית משתנה, הינה דרך השקעה מתאימה לתקופה של עליות ריבית שכן הריבית העתידית הצפויה להיות משולמת תהיה גבוהה יותר.

כאשר הריבית במשק צפויה לרדת, האפיק המנייתי הוא בין הראשונים להנות מכך שמתרחש האירוע ההפוך למה שצוין קודם. אג"ח "שחר" נהנה מעלית מחירים (תשואה יורדת) בעוד שאג"ח "גילון" מאבד מהאטרקטיביות שלו.

הגורם המשני אשר משפיע על כדאיות השקעה באג"ח הינו שער החליפין שקל/דולר. מדד המחירים לצרכן מושפע ברובו משער החליפין בין הדולר לשקל, וככל ששער החליפין גדל (השקל נחלש) כך צפויה האינפלציה לעלות (לפחות נכון לעכשיו. הדבר עשוי להשתנות באם יצאו לפועל הרעיונות בנוגע לביטול הדולריזציה ו/או החלטה על יישום מדד מחירים בנטרול הדולר).

עוד תכניות

עליה בשער החליפין משפיעה לרעה על אג"ח כדוגמת "שחר" וזאת מפני שעליה בשער החליפין מאיצה את האינפלציה. אינפלציה במגמת עליה משפיעה על שער הריבית, שצפוי לעלות בכדי לעצור את האינפלציה. לכן במצב כזה אג"ח "גליל" יהווה השקעה נכונה. גם השקעה ב"גילון" יכולה להוות כלי השקעה סולידי מתאים. ייסוף בשער השקל (ירידה בשער החליפין), גורם לירידה באינפלציה ובעצם לתהליך הפוך, ובכך מקטינה את האטרקטיביות בהשקעה באג"ח מסוג "גליל" ו"גילון".

מאת: אוראל סרור - מנהל מחלקת מחקר, טלנירי.