איגרות חוב ממשלתיות בעולם
בסיכום השבועיים נסחרו האיגרות לשנתיים בעלייה של 4 נקודות בסיס בתשואתן ברמה של 4.07%. האיגרות ל- 10 שנים הוסיפו 2 נקודות בסיס לתשואתן וסגרו את השבועיים ברמה של 4.64%.
השבועיים האחרונים עמדו בסימן פרסום דו"ח התעסוקה של חודש ספטמבר, שאומנם התפרסם רק ביום שישי ה- 5 באוקטובר, יום המסחר האחרון ואולם הצליח לגרום לשינוי קיצוני במגמת המסחר ולהפוך את ירידת התשואות של השבועיים האחרונים, לעליית תשואות תוך יומית חדה ולגרום בסיכום דו-שבועי לעליית תשואות מתונה לאורך כל העקום.
דו"ח התעסוקה הצביע על תוספת של 110 אלף משרות במגזר הלא חקלאי במהלך חודש ספטמבר, זאת לעומת תחזית לתוספת של 100 אלף משרות בלבד. אבל מה שהפתיע את המשקיעים היה תיקון כלפי מעלה של תוספת המשרות בחודשים יולי ואוגוסט, כאשר התיקון לחודש אוגוסט היה משמעותי יותר ומאיבוד של 4,000 משרות במגזר הלא חקלאי, תוקן הנתון לתוספת של 89 אלף משרות. גם נשיא ארה"ב George Bush, התייחס לדו"ח והביע שמחתו על כך שלא נשבר רצף בן 49 חודשים של תוספת משרות במשק האמריקאי.
המשקיעים פירשו את מצבו הטוב של שוק העבודה, כולל קצב גידול שנתי של 4.1% בשכר, גורם העלול לעודד את האינפלציה וכירידת ההסתברות שהפד ימשיך במהלך ישיבתו בחודש אוקטובר, את תהליך הורדת הריבית בו החל בחודש ספטמבר. כך החוזים העתידיים על הריבית המוניטארית צופים כעת 48% סיכוי להורדה נוספת של הריבית בחודש אוקטובר, לעומת 84% סיכויים לפני שבוע.
למרות דו"ח התעסוקה החיובי חשוב לציין כי עיקר תוספת המשרות בחודש אוגוסט היה בסקטור הממשלתי וכי עדיין הנתונים של החודשיים האחרונים נמוכים משמעותית ממוצע תוספת המשרות החודשית העומד על 160 אלף מתחילת 2006, כמו כן גם שיעור הבלתי מועסקים הכולל עלה מרמה של 4.6% לרמה של 4.7%. בנוסף יש לזכור כי הנתונים מענף הנדל"ן שהתפרסמו בשבועיים האחרונים הראו על המשך חולשת הענף וכי בינתיים לא ניכרת התאוששות, כמו כן מדד מנהלי הרכש במגזרי הייצור והשירותים בחודש ספטמבר עמדו על 52 ו- 54.8 נקודות בהתאמה, בהשוואה ל- 52.9 ו- 55.8 נקודות בחודש הקודם ובשני המגזרים מדובר על התוצאה הנמוכה ביותר שנמדדה מאז חודש מארס השנה.
עד לתום שנת 2007 יתקיימו 2 ישיבות ריבית של הבנק המרכזי, האחת בחודש אוקטובר והשנייה בחודש דצמבר, למרות סימנים להתייצבות שוק האשראי ולמרות הנתונים החיוביים משוק העבודה, אנו צופים כי הבנק המרכזי יוריד את הריבית פעם נוספת בשיעור של 0.25%, במהלך אחת מ- 2 ישיבותיו עד לתום השנה, עם סבירות גבוהה יותר להורדה בחודש דצמבר. אנו נסמכים על דבריו של סגן יו"ר הבנק המרכזי, Donald Kohn, שאמר כי המשק האמריקאי יעבור לצמיחה מתונה לאחר חולשה צפויה במהלך העתיד הקרוב. להערכתנו, כדי לקדם את החולשה הצפויה ובעיקר את החולשה בענף הנדל"ן, יוריד הבנק המרכזי את הריבית עוד פעם אחת עד לתום השנה. לאור זאת אנו סבורים כי זהו עיתוי מתאים להיות בשוק אג"ח הממשלתי, המשקיעים הנועזים יכולים להאריך את המח"מ.
ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS), עומדות על כ- 1.89% בטווחים הקצרים (לעומת 1.77% לפני שבוע) ו- 2.31% בארוכים (לעומת 2.32% לפני שבוע). בשל העלייה החדה בציפיות לאינפלציה השקעה ב- TIPS הקצרות איבדו מאטרקטיביות ההשקעה שהייתה להן בחודשים האחרונים, מה עוד ששיעור השינוי השנתי של מדד כלל המוצרים לצרכן העירוני, נמצא במגמת ירידה ועמד בחודש אוגוסט על 2% בלבד.
*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
מאת: עינת סקורניק - ראש ענף מחקר שוק ההון, מערך ייעוץ בהשקעות, בנק לאומי.
