שוק האופציות: ההסטוריה מלמדת - עוצרים למנוחה

בעוד אנו מתקרבים לישורת האחרונה לפני תומה של שנת 2007, מתקבל הרושם שהבורסה השתגעה – מצד אחד, מחירי הסחורות ובראשן הנפט, הזהב והסחורות החקלאיות מגיעים לשיא כל הזמנים, ומצד שני, הבורסות גם כן מציגות עליות נאות. האם שוק ניירות הערך יכול להמשיך ולעלות למרות ההתייקרות במחירי הסחורות? מסתבר שכן. למרות זאת, לסוחרי המעו"ף יש את הפריבילגיה להרוויח בכל תנאי שוק – עולה, יורד או מדשדש. בשבוע הקרוב אני מצפים לדשדוש ולכן נבנה אסטרטגיה שתניב רווחים ממצב זה.

בשבוע שעבר הערכנו כי המגמה החיובית תחייך אלינו מכל פינה – פקיעת אופציות מעו"ף שחלפה לה, הורדת הריבית על ידי ברננקי בשילוב של פריצה של רמת התנגדות פסיכולוגית 1200 נתנו דלק רב למדד המעו"ף להגיע לשיאים חדשים. האסטרטגיות אותן הצענו הניבו רווחים נאים: המרווח העולה של קניית קול 1200 ומכירת קול 1230 היה ברווח של עשרות אחוזים לאורך כל השבוע, בעוד אסטרטגיית ה"סולם" ששילבה מכירה בחסר של אופציית קול 1250 הייתה אף רווחית הרבה יותר עקב הירידה במדד בסופו של יום חמישי האחרון.

בדרך כלל, כאשר מדד המעו"ף מבצע תנועה חזקה הוא עוצר לנוח ולאגור כוחות. התנועה אותה ביצע המדד מיום רביעי שעבר (רמת 1180) ועד יום חמישי האחרון (רמת 1248) היא ללא ספק צעד גדול (כמעט 6% שינוי). סביר להניח שאחרי ריצה כזו ייעצר המדד לנוח מעט בטרם ישוב וימשיך במרוץ. למרות שהמגמה הכללית בשוק היא עליה ברורה, אין זה אומר שבדרך לא יהיו מעט תיקונים לשם מימוש רווחים והחלפת ידיים. מבחינה פונדומנטלית, השבוע הקרוב אינו עומד בסימן של הודעות חשובות או דוחות מהותיים. מבחינה טכנית, נראה כי מדד המעו"ף אינו עומד לרדת מרמת 1220 ולעלות מעל לרמת 1260. מגמה של דשדוש מאופיינת בימי היפוך רבים וברנדומאליות בין יום מסחר אחד למשנהו, דבר שעלול לבלבל סוחרים חסרי ניסיון.

לכן, עבור סוחרים בעלי ניסיון מועט בשוק המעו"ף נציע לשבת על הגדר ולהמתין להיווצרות של מגמה כלשהי במדד על מנת שלא להפסיד כסף רב עקב ביצוע פעולות פזיזות. עבור אלו המוכנים לקחת את הסיכון, נבנה אסטרטגיה שעשויה להניב רווחים נאים עם המשך הדשדוש במדד תוך שחיקת הפרמיות הגלומות באופציות. אסטרטגיה כזו עשויה להיות מכירת אוכף על מדד 1240-1250. מכירה של אוכף כזה תניב לנו תקבול של 4500-5000. הסיכון שבמכירה בחסר של אופציות הוא תנועה חדה לכיוון מסוים. נקודות האיזון עבור אסטרטגיה כזו (הנקודות במדד בהן האסטרטגיה עוברת מרווח להפסד) הן 1200 ו-1300. מקסימום הרווח באסטרטגיה כזו מגיע כאשר המדד עומד בדיוק על נקודת האוכף, והוא גדל ככל שהזמן עובר. הסיכון הוא כאמור ירידה של המדד מתחת לרמת 1200 או מעל ל-1280, לשם עלינו לבצע סטופ-לוס, כלומר לממש את הפוזיציה ברווח או הפסד מינימאלי. אסטרטגיה כזו עשויה להתאים לתקופה של השבועיים הקרובים, אך אם כך יהיה המצב נדון בכך בשבוע הבא. מכירה בחסר של אופציות דורשת בטחונות עקב החשיפה להפסד בלתי מוגבל. ניתן להגן על הפוזיציה על ידי קניה של אופציית פוט 1200, כך שבמקרה של ירידה חדה במדד הוא יקזז את ההפסדים שינבעו ממכירת פוט 1250.

לסיכום, נראה כי לא יהיו בשבוע הקרוב בשורות גדולות לסוחרי המגמה. למרות שהמגמה חיובית, והישארותו של הדולר מתחת לרמת ה-4 שקל תומכת בכך, אנו צופים לאתנחתא בטרם יכבוש המדד פסגות חדשות.

* מאת עידו סמואל, בעלים ויו"ר של חברת ברוקרטוב, המתמחה בלימוד פרקטי של שוק ההון וניהול השקעות באמצעות קרנות גידור.

** חשוב לציין כי תחום המסחר בנגזרים מוגדר כבעל סיכון מיוחד, ואינו מומלץ למשקיעים חסרי ניסיון וידע. יש לרכוש השכלה מתאימה טרם ביצוע כניסה לשוק תנודתי כמו זה.