שוק האופציות: תנודת המעו"ף פונה מעלה

כלל ידוע בקרב סוחרים ומשקיעים כאחד הוא "קנה בשמועה, מכור בהודעה". עם התפוצצות משבר האשראי בקיץ האחרון נראה היה כי אף על פי שהמדדים המובילים בוול סטריט ספגו מכה, הערכות בנוגע לפגיעה מוגבלת בחברות הציבוריות ביחד עם הורדות הריבית של נגיד הבנק המרכזי האמריקאי החזירו את וול סטריט לרמות השיא של לפני המשבר. עם זאת, בחודשים האחרונים מתקבלת התחושה שמשבר הסאב-פריים לא אמר את המילה האחרונה. השילוב הקטלני בין מחנק אשראי (אף על פי הורדות הריבית), מחירי נפט וסחורות בשיא ומחיקות אדירות של הגופים הפיננסיים מאיימים להביא את כלכלת ארה"ב ביחד עם שאר הכלכלות בעולם למיתון. מאידך, השווקים יכולים לפרש כל ירידה במחיר הנפט או רמזים להורדת ריבית בתור דלק לעליות שערים נוספות. הכיוון אם כן, ממשיך להיות בלתי ברור, ומסוכן עבור משקיעי המניות. לסוחרי המעו"ף עשויה להיות התקופה הקרובה לפוריה במיוחד.

בשבוע שעבר הזהרנו את ציבור הקוראים כי כל ניסיון לנחש את כיוון המדד עלול להסתיים במפח נפש וכיס. כפי שציפינו, השבוע החל בירידות שנבלמו על רמת ה-1190, משם עבר המדד לעליות ניכרות לעבר ה-1220 וסיים את השבוע על ה-1200. האסטרטגיה אותה הצענו – קניית "שוקת" עם הגנות – הניבה לסוחר מעו"ף מיומן רווחים נאים בעוד שסוחר חסר ניסיון נשאר עם הקרן. כך למשל, ניתן היה לממש את האסטרטגיה ברווח נאה בעת הגיע המדד לרמת 1225 (תנועה של 30 נקודות). מי שהשכיל לבחון את מצב הדולר ומדד ה-VIX יכל לקבל אינדיקציות מקדימות לגבי כיוון המדד בטווח הקצר. בשבוע הקרוב אנו יוצאים מהנחת עבודה דומה – למרות חוסר יכולתו של המדד לתפוס כיוון, התנודה החזקה תמשיך למשול בכיפה.

מהסיבות שהזכרנו מעלה, אנו מצפים כי התנודה תמשיך בשבוע הקרוב ביתר שאת. לכן אנו נמשיך ונדבוק באסטרטגיה אותה בחרנו – קניית סטייה עם הגנות. אנו נמשיך ונקנה אופציות קרובות לכסף (כמו קול 1210 ופוט 1190) ונמכור בחסר אופציות רחוקות מהכסף (כמו פוט 1170 וקול 1230). אסטרטגיה כזו תניב רווחים מתנודה של 20-30 נקודות לכיוון כלשהו. הסכנה שבבחירת אסטרטגיה כזו הוא הישארות המדד במקומו תוך ירידה בסטיית התקן (התנודתיות). במצב כזה ישחקו הפרמיות המגולמות במחירי האופציות והאסטרטגיה תניב הפסד.

לסיכום, ניתן להגיד כי בתקופה הקרוב עשויה להיות ידם של סוחרי המעו"ף על העליונה (לעומת ציבור המשקיעים במניות). התנודה החריפה במדדים עשויה לגרום למשקיעים במניות לבצע כניסות ויציאות שגויות ולהפסיד סכומים נכבדים. דווקא במצב כזה יכולים סוחרי המעו"ף להניב תשואה גבוהה בסיכון נמוך יחסית.

* חשוב לציין כי תחום המסחר בנגזרים מוגדר כבעל סיכון מיוחד, ואינו מומלץ למשקיעים חסרי ניסיון וידע. יש לרכוש השכלה מתאימה טרם ביצוע כניסה לשוק תנודתי כמו זה.

* עידו סמואל הוא בעלים ויו"ר של חברת ברוקרטוב במתמחה בלימוד פרקטי של שוק ההון וניהול השקעות באמצעות קרנות גידור.