סקירת מעו"ף - פקיעה בצל הסערה

בשבוע שעבר חזינו במימוש עצמתי מדד ת"א 25 עת הוא איבד למעלה מ-30 נקודות. לכך תרמה האווירה השלילית מרחבי הגלובוס כאשר בכל יום נוספו חדשות רעות בנוגע להשלכות משבר הסאב-פריים. למרות זאת, הסגירה החיובית של יום המסחר האחרון בוול-סטריט והאינטרסים של שחקני המעו"ף לקראת הפקיעה הצפויה ביום חמישי הקרוב עלולים להפוך את הקערה על פיה ולמחוק את ירידות השערים של השבוע שעבר.

בסקירה הקודמת הזהרנו את ציבור הקוראים כי התנהגות מדד המעו"ף הינה ספוראדית, עצבנית ובמגמה של פיזור סחורה. עוד הזהרנו כי צפויים ימים קשים מאוד למשקיעים במניות. על כן הצענו לסוחרי המעו"ף כי עליהם להימנע מחשיפה לכיווניות במדד, ולעומת זאת לבנות אסטרטגיות המרוויחות מתנועה חדה ועליה בסטיות התקן. השבוע אכן החל במגמה שלילית, אך המשקיעים נשאו את עיניהם אל מעבר לים, כאשר בארה"ב נחגג השבוע חג ההודיה. על פי המסורת האמריקאית ימי המסחר המקוצרים הקשורים לחג זה הם כמעט תמיד חיוביים, ולכן הייתה ציפייה לתיקון כלפי מעלה לקראת סוף השבוע. משזה בושש להגיע פרקו המשקיעים כל עול, דבר שהביא את המדד לסגור את יום המסחר ברביעי בירידה של 2.4%.

אם כן, האסטרטגיה אותה הצענו לבצע – שוקת עם הגנות (קניה של קול ופוט קרובים לכסף ומכירה בחסר של אופציות קול ופוט רחוקים מהכסף) הוכיחה את עצמה כרווחית. הירידה החזקה עד ליום רביעי לוותה ברווחים נאים למרווח היורד המרכיב את האסטרטגיה תוך שחיקה בשוויו של המרווח העולה. כפי שציינו בסקירה, על המדד היה להגיע לרמת ה-1168 בכדי לבצע תיקון טכני למהלך העלייה האחרון, ושם היה על סוחר מעו"ף מיומן למכור את האסטרטגיה או לפחות את החלק התחתון שלה. יום חמישי התאפיין בשחיקה חזקה של סטיית התקן הגבוהה, כך שמי שמימש את האסטרטגיה ביום רביעי הרוויח יפה.

השבוע הקרוב לא יהיה קל עבור סוחרי המעו"ף. מחד, המשך הנתונים הזורם אל המסכים מרחבי העולם מוסיף בכל יום עוד שמן למדורת הסאב-פריים ומשבר האשראי. מאידך, ספקולציות בנוגע להורדת ריבית הפד בחודש דצמבר ואינטרסים של שחקני מעו"ף גדולים עשויים להשכיח, ולו רק לרגע, את אותות המשבר ולצבוע את מסכי הבורסה בירוק. הכלל אותו אנו מקפידים להזכיר – מי שאינו יכול להשפיע על הפקיעה, חייב לממש את אחזקותיו לפניה בכדי להימנע מהפסד מיותר. לכן תוקפה של האסטרטגיה אותה נבחר השבוע יהיה עד תום יום המסחר ביום רביעי.

עבור מי שמעוניין לקחת את הסיכון ולסחור באופציות של חודש נובמבר נציע לבנות אסטרטגיה של פרפר רחב – קניה של קול 1170 וקול 1210 ומכירה בחסר של שתי אופציות קול 1190. עלותה של אסטרטגיה כזו היא 340 ₪ (נכון למחירי הסגירה של יום חמישי) נקודות האיזון הן 1173 ו-1206, כך שכל פקיעה בין נקודות אלו תניב רווח נאה, כאשר מקסימום הרווח יושג ב-1190 (רווח תיאורטי של 1660 ₪). לחילופין, מי שאינו מעוניין להסתכן ולפעול בשוק המעו"ף יכול כבר לבנות אסטרטגיה לחודש דצמבר. להערכתנו חודש דצמבר עשוי להיות מאופיין בעליות שערים עכב שילוב של דוחות רבעוניים טובים (כמו של בנק הפועלים ואל על למשל), אפשרות להורדת ריבית על ידי הפד בארה"ב, סיכוי להעלאת דירוג האשראי של ישראל וכן של רצון הגופים המוסדיים בשיפור תשואות לקראת סגירת שנת 2007. לכן אנו נבחר באסטרטגיה פשוטה של מרווחים עולים – קניה של קול 1190 ומכירה של קול 1210. עליה של המדד מעל לרמות של 1210 עשויה להניב רווחים נאים מאוד למחזיקים באסטרטגיה כזו.

לסיכום, חשוב לחזור ולציין כי בשבוע הפקיעה עשוי המסחר בבורסה לתעתע ולהתנתק מהמגמה הכללית של המדדים המובילים. מפת הפוזיציות הפתוחות, המרמזת על כוונותיהם של הגופים הגדולים בשוק, מאותתת על פקיעה מיטבית בין 1190-1200. למרות זאת, בחמישה ימי מסחר יכולים להשתנות דברים רבים ולכן עדיף להיות זהיר מאשר מופסד. תקופה זו היא שעתם הטובה ביותר של שחקני היום כיוון שהתנודות החזקות עשויות להוביל ליצירת רווחים נאים בפרק זמן קצר. הטיפ עליו כתבנו בסקירה שלפני שבועיים – מעקב אחר מדד ה-VIX ושער הדולר – משמש כאינדיקציה חשובה ביותר עבור סוחרי היום. עם זאת חשוב לזכור, שעם הסיכוי הרב מגיע איתו גם סיכון לא מבוטל.

* חשוב לציין כי תחום המסחר בנגזרים מוגדר כבעל סיכון מיוחד, ואינו מומלץ למשקיעים חסרי ניסיון וידע. יש לרכוש השכלה מתאימה טרם ביצוע כניסה לשוק תנודתי כמו זה.

* עידו סמואל הוא בעלים ויו"ר של חברת ברוקרטוב המתמחה בלימוד פרקטי של שוק ההון וניהול השקעות באמצעות קרנות גידור פרטיות.