מניית אדגר - נסחרת בדיסקאונט של 28%

אדגר פרסמה אתמול בערב את דוחותיה לרבעון השלישי של 2007, הדוחות טובים מאוד ומצביעים על מגמה ברורה של צמיחה בהכנסות והשבחת נכסים קיימים.

הכנסות החברה משכירות עלו בכ- 25.6% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. העלייה נובעת בעיקר מגידול במצבת הנכסים של החברה, מהגדלת שיעורי התפוסה בקנדה ומעליה בשכ"ד בנכסים הקיימים של החברה.

עליית ערך נדל"ן להשקעה הסתכמה לסך של כ- 19 מ' שקל ברבעון, ונובעת בעיקר מנכס שנכר לאחרונה באוטווה קנדה (הנכס נמכר לפי שווי של כ- 35.5 מ' דולר קנדה והיה רשום בספרי החברה לפי שווי של כ- 31 מ' בלבד).

התפוסה ברוב נכסי החברה גבוהה מהממוצע: בישראל 100%, בקנדה 96%, בפולין 100% ובבלגיה 81% בלבד. לחברה 5 נכסים משמעותיים בפיתוח, עד היום הושקעו בהם כ- 327 מ' שקל והם דורשים השקעה נוספת של כ- 1.27 מיליארד שקל לשם השלמתם (במשך של כ- 3-4 שנים). ההון העצמי של החברה נכון ל- 30.09.2007 הוא כ- 885 מ' שקל, החברה נסחרת לפי שווי של כ- 792 מ' שקל בלבד, היינו לפי מכפיל הון של כ- 0.89 בלבד.

לסיכום

החברה מציגה תוצאות מצוינות לרבעון המצביעים על המשך העלייה בתפוסה בנכסי החברה ועלייה בהכנסות מדמי השכירות. אנו ממשיכים להמליץ על מניית החברה בקנייה ומעלים את מחיר היעד ל- 9.5 ₪ למנייה, דיסקאונט של כ- 28%.

הערכת השווי מתבססת ברובה על הערכת השמאי, בתוספת הערכה מחודשת שלנו לנכס המרכזי של החברה בישראל, מגדל אדגר בקרית אריה בפתח-תקווה, הנכס שוערך ע"י השמאי לפי תשואה של 8%, אנו בחרנו להעריך את הנכס לפי תשואה של כ- 7%.

להערכתנו הערכת השמאי היא שמרנית בהחלט (לראיה מכירת הנכס באוטווה) והחברה תמשיך לרשום גם בעתיד הכנסות מעליית ערך שווי נדל"ן שבבעלותה.

* שי ליפמן משמש כאנליסט הנדל"ן של אי.בי.איי בית השקעות.