שוק האג"ח: צניחות באג"ח הלא מדורגות

מסחר במגמה שלילית איפיין את שוק האג"ח בבורסה בתל אביב במהלך השבוע האחרון .

שחרים

בסיכומו של השבוע , ירדו מחירי השחרים לטווח פדיון בינוני בכ 0.7%, בעוד שהשחרים לטווח זמן ארוך ירדו אף בשיעור ניכר יותר של כאחוז ואף למעלה מכך.

הדבר הביא את תשואות השחרים עם מח"מ של 5 שנים לרמה של כ5.6% ואילו השחר הארוך ביותר (מח"מ 11.6 שנים) הגדיל "לעשות" בכך שחצה את רף תשואת ה 6% ותשואתו בסוף יום המסחר עמדה על 6.03% . כל זאת בזמן שבארה"ב נרשמו עליות שערים בשוק אגרות החוב לרוב הטווחים כך שתשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לטווח של 5 שנים עומדת על 3.33% ואילו לטווח של 10 שנים התשואה הינה 3.96% , מה שיוצר פער תשואות גבוה יחסית בין אג"ח ממשלת ארה"ב לבין השחרים בעלי מח"מ זהה ובפרט אם נזכור כי אך לפני חודשים ספורים , טרום משבר הסאב-פריים נסחרו אגרות החוב של ממשלת ישראל וארה"ב בתשואה זהה של 4.7%.

צמודים

גם המשקיעים בשןק אגרות החוב הצמודות למדד לא יצאו לסוף השבוע האחרון באוירה מחויכת מדיי. שוק זה אמנם ירד פחות מהשוק השקלי במהלך השבוע החולף אולם גם בו נרשמו ירידות שערים של כ 0.5% באגרות חוב לטווח פדיון בינוני – ארוך . בטווח הקצר קיימות מספר סדרות מועטות ביותר , שרובן דלות סחירות והשינוים בהן היו מינוריים , אם בכלל. תשואת אג"ח בעלת מח"מ של כ-4 שנים נסגרה ב 3.2% לטווח של 6 שנים ב-3.35% ואילו הסדרות הארוכות לטווח של 10-12 שנים נסגרו ברמות תשואה של 3.48%. כפי שניתן לראות העקום הצמוד, כתמיד, שטוח הרבה יותר מהעקום השקלי, בעיקר בשל העובדה שבטווח הקצר המשקיעים יכולים להרגיש ביטחון עם שיעורי אינפלציה נמוכים יחסית, בעוד שככל שמשך הזמן של איגרת החוב מתארך , הודאות היחסית הזאת הולכת וקטנה והמשקיעים באפיקים השקליים מבקשים לפצות את עצמם בתוספת תשואה משמעותית יותר לעומת העקום צמוד המדד.

הקונצרני

שוק האג"ח הקונצרני המשיך לסבול השבוע מפדיונות גדולים יחסית בקרנות הנאמנות האגח"יות ולמרות זאת התנהל בו מסחר במגמה מעורבת כך שאגרות החוב של חברות חזקות יחסית (ובמיוחד לטווח פדיון קצר) כדוגמת בזק , אידיבי פיתוח, סלקום ואחרות רשמו עליות שערים, נרשמו ירידות שערים , ולעיתים אף ירידות שערים חדות באגרות חוב בלתי מדורגות. כך למשל ירדו אגרות החוב של חברת ליטו ב-8%-12%, של דיידלנד ב- 8% , גלובוס ירדה ב-7%, אופק נדל"ן 5%, שיכון דיירים ב-4% ועוד. אל רשימת החברות ברמת סיכון גבוהה במיוחד הצטרפה השבוע חברת אלרן השקעות , שלדוחותיה שפורסמו באחד הלילות של סוף השבוע שעבר הצטרפה אזהרת עסק חי מותנית מרואי החשבון שלה. המשקיעים לא פספסו את החדשה המכאיבה ושלחו את אגרות החוב של החברה לירידות שערים של 5.5% באג"ח א' ו לא פחות מ 12% באג"ח ב'.

שוק אגרות החוב הקונצרני ובפרט תת הסקטור של אג"ח בלתי מדורגות סובל כאמור מפדיונות כבדים בעת האחרונה , כשגם משבר הסאב פריים וגם פרשת חפציבה מכבידים עליו במיוחד. במצב עניינים שכזה קשה לראות את התאוששותו המהירה , וזאת על אף שנראה כי ישנן בו הזדמנויות השקעה ראויות.

* מאת: ערן סטפק, מנהל השקעות בכיר בבית ההשקעות מיטב.

* אין בסקירה זו משום המלצה לקנות את הנייר או למוכרו והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.