הצהרת הפד - המסר המטריד והפסקה שנשמטה
הבנק הפדראלי אולי לא הפתיע בהחלטתו להוריד את הריבית ברבע נקודת אחוז, אך שידר מסר מאוד מטריד – הוא אינו יכול להעריך, כעת, לאיזה תרחיש סבירות גבוהה יותר: עלייה במדדי המחירים, או חולשה כלכלית! בפעם הקודמת סבר הבנק הפדראלי כי לשניים הסתברות דומה. לכן, הצעד שנקט הפעם משול, כך נראה, לירייה באפילה. ככזה, הוא עלול להתברר כמקח טעות.
הבנק הפדראלי אומר הפעם כי ההיחלשות שהסתמנה בכלכלת ארה"ב החלה - בהודעה הקודמת (להלן – מה- 31 באוקטובר) נאמר כי הפעילות הכלכלית עלולה להאט בתקופה הקרובה ולבטא חלקית את התגברות התיקון בשוק הדיור. הפעם נאמר כי הפעילות כבר נחלשת ובנוסף לתיקון בשוק הדיור היא מבטאת היחלשות מה בהוצאות משקי הבית והחברות.
גם בשוקי ההון המצב הורע - המתחים בשווקים הפיננסיים שככו מעט בלשון ההודעה הקודמת, אך כעת נאמר כי הם התחזקו.
ההחלטה מיוחסת הפעם במלואה לסביבה הכלכלית - בשני המקרים נאמר כי הורדת הריבית נועדה לעודד התרחבות כלכלית מתונה על פני זמן, אך הפעם נשמטה הפסקה העוסקת בצורך לסכל חלק מההשפעות השליליות על הכלכלה הרחבה העלולות להיות להפרעות בשווקים הפיננסיים.
אשר לליבת המחירים, בהודעה הקודמת הובע חשש מכך שהעליות האחרונות במחירי האנרגיה והסחורות יחדשו את הלחצים האינפלציוניים. הפעם נאמר כי החשש הוא כי המחירים הגבוהים יפעילו לחצים כאלה. ייתכן כי מדובר כאן בניסוח מעט נוקשה יותר, אך לא במידה של ממש.
והנקודה החשובה מכל – בפעם הקודמת העריך הבנק הפדראלי כי החשש מעלייה גבוהה במדדי המחירים שקול בקרוב לחשש מהאטה כלכלית. הפעם, הוא מודה, התשקיף לשני משתנים אלו אפוף אי בהירות ולמעשה הוא אינו נוקט עמדה בעניין!
ונקודה אחרונה – בהחלטה הקודמת התנגד אחד המשתתפים שהעדיף להותיר את הריבית על כנה. הפעם, התנגד משתתף אחר, אך העדיף דווקא להוריד במחצית נקודת האחוז את הריבית.
מאת: רונן מנחם – מנהל יחידת האסטרטגיה וההשקעות בבנק מזרחי טפחות .
