תשואה שנתית של 12.6%: וזה לא חלום
אדוונטק (אדוונטק אגח א) הנה חברת IT העוסקת בישום ופיתוח פרויקטים ומוצרי תוכנה. פועלת ב-4 הסביבות המובילות של המחשוב הארגוני: מייקרוסופט, Java, SAP ו- אורקל בעיקר בפרויקטי ERP ו- CRM. החברה פועלת בעיקר בישראל מול חברות גדולות ובינוניות .
החברה הנפיקה באפריל 2007 30,000 ע"נ אג"ח בסך של כ- 28.5 מליון שקל. האג"ח מסדרה א' הנו צמוד מדד ונושא ריבית שנתית של 8.1% המשולמת ב- 30/12/xx. הקופון הקרוב ישולם ב- 30/12/2007. האג"ח יפרע לשיעורין ב- 5 תשלומים שווים שנתיים החל מה- 30/12/09 ועד ה- 30/12/13 (כולל).
בשנים האחרונות מעמיקה את פעילותה במדינות מזרח אירופה, רומניה ובולגריה. אדוונטק מספקת פתרונות מחשוב לחברות המובילות במשק הישראלי כ-200 לקוחות ובינהם: כיל, אלקטרה, אמקור אלישרא, צה"ל ועוד.
הערכת שווי בחודש ינואר 2007 בוצעה על ידי מעריך חיצוני וזאת לצורך רכישת חברת "אפלט" בעסקת החלפת מניות. השווי שנקבע במסגרת זו הנו בין 43-47 מליון שקל, גבוה משמעותית מהשווי הנוכחי.
השוק בו פועלת החברה הוא תחרותי מאוד. המתחרים הגדולים הנם: נס טכנולוגיות, EDS, מטריקס, טלדור, מלמ, EDS ו- HP. בנוסף ישנם מתחרים קטנים. אדוונטק רכשה את מוצר התוכנה Action Base, (להערכת החברה עם נתח שוק של למעלה מ-80%).המשמש לניהול משימות בארגון הנחשב לבעל פוטנציאל רב והיא מתכוונת לשווק אותו גם בחו"ל.
למה כן?
פיתוח ושיווק מוצר ActionBase בעל פוטנציאל צמיחה בחו"ל והזדמנות ל-UPSIDE. אדוונטק מבוססת בעיקר על פעילות סולידית הנמצאת בצמיחה מתמדת, וכמו כן מפתחת ומשווקת מוצרים שעשויים להעניק UPSIDE משמעותי. במהלך שלוש השנים האחרונות, הציגה החברה קצב גידול פנימי (ללא השפעת רכישות) של מעל 20% לשנה. בצירוף הרכישות הציגה קצב של 45%. גידול משמעותי צפוי גם ב-2007 וב- 2008. בשנת 2008 צפויה החברה להציג רווחיות.
למה לא?
החברה טרם הציגה רווחיות מניחה את הדעת. החברה נמצאת בתהליך צמיחה מואצת גם דרך רכישות ובעובדה זו טמון סיכון. סיכום והמלצות
אדוונטק איננה חברת חלום אלה חברה קטנה המתפתחת עקב לצד אגודל. החברה ממשיכה לרכוש חברות ולהתפתח אולם עדיין הרווחיות איננה אופטימלית. בניגוד לאג"ח רבות לא מדורגות שהונפקו על ידי חברות הפועלות בתחומים מסוכנים (נדל"ן בעיקר) אדוונטק פועלת בתחום ה- IT בענף הנחשב לסולידי. אנו מעריכים כי בשנים הבאות תתיצב הרווחיות של החברה על רמה חיובית ולכן אנו סבורים כי לאדוונטק סיכוי רב להחזיר את החוב למשקיעים ובתשואה הנוכחית האג"ח נראה אטרקטיבי.
* ההשקעה באג"ח חברות לא מדורג נושאת סיכון גבוה, אין בסקירה זו משום המלצה על סקטור זה. הסקירה מיועדת למשקיע המעוניין להשקיע באג"ח מסוג זה ומחפש הזדמנויות השקעה בו.
