איגרות חוב ממשלתיות בעולם

שבוע שני ברציפות של ירידת תשואות מתונה לאורך כל העקום בארה"ב. על רקע מסחר חלקי ודליל בשל חג המולד בלטו נתונים שלילים מתחום הנדל"ן ושוק העבודה שגרמו לירידת התשואות. בסיכום שבועי ירדה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב- 9 נקודות בסיס לרמה של 3.10% ואילו מתשואת האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון נגרעו 10 נקודות בסיס והן סגרו את השבוע ברמה של 4.07%.

ירידת התשואות השבוע הייתה הדובדבן בעוגת הקצפת של המשקיעים באג"ח הממשלתיות במהלך שנת 2007, שכן היא העלתה את התשואה השנתית על השקעה באפיק זה ל- 8.9%, התשואה השנתית הגבוהה ביותר מאז שנת 2002, אז נרשמה תשואה של 11.5%.

המסחר השבוע היה חלקי ודליל בשל חופשת חג המולד ולפיכך לנתונים המעטים שהתפרסמו ובעיקר לנתונים שהצביעו על המשך חולשת ענף הנדל"ן, הייתה השפעה רבה על מהלך המסחר. כך, מכירות בתים חדשים ב- 12 החודשים האחרונים שקדמו לחודש נובמבר, הסתכמו ב- 647 אלף בלבד, נתון המהווה ירידה של 9% לעומת החודש הקודם ונפילה חדה של 53% לעומת שיא מכירות של 1,389 אלף שנרשם בחודש יולי 2005. גם מדד CaseShiller, המודד את מחירי הבתים ב- 20 ערים מרכזיות בארה"ב, ירד בחודש אוקטובר לרמה של 192.9 נקודות, בהשוואה לרמה של 206.52 שנרשמה רק בחודש יולי השנה.

לירידת התשואות תרם השבוע גם הפרסום על גידול צנוע של 0.1% בהזמנת מוצרים ברי קיימא בחודש נובמבר, זאת לעומת צפי לגידול גבוה יותר של 2%. המשקיעים חוששים כי הנתונים השליליים יתחילו להשפיע גם שוק העבודה. כאשר כבר השבוע עלה מספר התביעות לדמי אבטלה ל- 2.713 מיליון, הנתון הגבוה ביותר מאז נובמבר 2005 והתחזיות מצביעות על כך ששיעור הבלתי מועסקים בדו"ח העבודה לחודש דצמבר (הצפוי להתפרסם בסוף שבוע זה) עתיד לעלות לרמה של 4.8%, לאחר שרק בחודש מארס השנה נרשם שיעור בלתי מועסקים של 4.4% בלבד.

בנוסף לכך ראוי להזכיר את רצח בנזיר בוטו בפקיסטאן, שתרם להעלאת חוסר הביטחון והוודאות מפני העתיד להתרחש במדינה ולהעדפת משקיעים את "מקלט הביטחון" של אג"ח הממשלתיות.

בתחום מאיים נוסף של משבר האשראי העולמי, נראה כי המלחמה חסרת הפשרות של הבנקים המרכזים בעולם, באמצעות אספקת נזילות לשווקים, מתחילה לשאת פירות. כך, ריבית הליבור ל- 3 חודשים בדולרים עומדת כיום על 4.73% לעומת 5.15% בתחילת החודש ו- 5.72% בתחילת חודש יולי ובנוסף המרווח בינה לבין שטר חוב של ממשלת ארה"ב לתקופה זהה, המכונה גם ה- TED Spread, קטן מ- 1.89% בתחילת דצמבר ל- 1.58% כיום.

עוד תכניות

החוזים העתידים על ריבית הבנק המרכזי צופים כיום סיכויים של 90% להורדת ריבית לרמה של 4% במהלך ישיבתו הבאה של הבנק ב- 30 בינואר 2008, זאת לעומת סיכויים של 80% בלבד לפני שבוע. כמו כן מצביעים החוזים העתידיים על רמת ריבית של כ- 3.5% באמצע השנה הבאה. תוואי הריבית המתואר לעיל תואם את קו הפחתות הריבית המתון בו אנו מאמינים, כולל הפחתת ריבית צפויה לרמה של 4% בינואר.

לפיכך, רמת התשואות הנוכחית מהווה נקודת כניסה נוחה לשוק עבור המשקיעים סולידיים, החוששים מהשקעה בשוקי המניות בעת הזאת. יחד עם זאת אנו ממליצים להתרכז בטווחים הקצרים, שכן אנו סבורים כי המסחר בשבועות הקרובים עתיד להיות תנודתי בלא רווחי הון משמעותיים. השבוע בשל חופשת ראש השנה האזרחית המסחר ביום שני יסתיים מוקדם מהרגיל וביום שלישי לא יתקיים מסחר כלל.

ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS) ועומדות כעת על כ- 2.16% בטווחים הקצרים (2.12% לפני שבוע) ו- 2.31% בארוכים (2.35% לפני שבוע). שיעור השינוי השנתי של מדד כלל המוצרים לצרכן העירוני, עומד על 4.3%. למרות מגמה צפויה של האטה כלכלית, אנו סבורים שרמת האינפלציה עדיין תהיה גבוהה יותר מהציפיות הנוכחיות ולפיכך שהשקעה ב- TIPS הקצרים עדיין מעניינת.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף* לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל

**מאת: עינת סקורניק - ראש ענף מחקר שוק ההון, מערך ייעוץ בהשקעות, בנק לאומי.