אג"ח של טאואר בתשואה של 12%: סמי עופר לא ישלם?
מניית טאואר, יצרנית השבבים ממגדל העמק, נסחרת כעת בשפל של כל הזמנים, כאשר המניה איבדה כ-21% רק מתחילת 2008. אם נתבונן על נתוני המסחר של טאואר אגח ד נגלה כי התשואה ברוטו על אג"ח זה היא 12.15%. נציין, כי האג"ח צפוי להיפדות עוד 9 שנים. האם יש כאן הזדמנות להשקעה או סיכון לא מחושב?
על פי האנליסט ניר זוננברג ממיטב, "החברה הקימה 2 מפעלים לייצור שבבים אבל בדיעבד ההשקעה לא היתה כדאית". בנוסף, ציין זוננברג, כי "ייצור השבבים הוא עסק מסוכן. בתקופה האחרונה, מרחפת 'עננה' מעל תחום הסמיקונדקטור, כאשר הצפי לשנת 2008 איננו חיובי. טאואר נמצאת ב'קצה' של התחום המסוכן וזאת מכיוון שטאואר מספקת שירותי מיקור חוץ לחברות הסמיקונדקטור".
"בתחום ייצור השבבים רב החברות עברו למיקור חוץ. טאואר מתמחה במוצרי נישה ועובדת עם לקוחות ספציפיים ולאוו דווקא עם המתחרים המובילים בשוק" אמר זוננברג.
זוננברג מוסר עוד כי "אם נסתכל על הרווח הגולמי של החברה נמצא כי הוא שלילי וזאת בשל פחת על ההשקעה במפעל. עם זאת, נראה כי החל משנת 2007, מייצרת החברה תזרים מזומנים חיובי בכל הרבעונים". בעניין האג"ח ד' של החברה אמר זוננברג, כי "אם החברה לא תתאושש נראה כי מסתמנת בעיה, אך הגישה הכללית מצביע על כך כי החברה במגמת שיפור".
אג"ח ד' לא לבד, האג"ח ג' (טאואר אגח ג) של טאואר שהוא אג"ח להמרה, נסחר בתשואה גבוהה יותר, של 12.9%. אם כך, מדוע שהמשקיע לא ישקיע את כספו באג"ח שמספק גם אפשרות להמרה למניות וגם אפשרות להינות מיתרונות האג"ח?
זוננברג מסביר: "ההסבר נעוץ בעובדה כי אג"ח ג' הוא אג"ח bullet. אג"ח שלא מחלק קופונים כלל, זה ההסבר לתשואה הגבוהה בה הוא נסחר. זאת בניגוד לאג"ח ד' שמחלק קופון של 8%".
עדי סוויד סמנכ"ל כרמים שוקי הון מוסר, כי "אם לטאואר לא היו בעלים כמו החברה לישראל, מזמן כבר היו סוגרים לה את קווי האשראי. למזלה של החברה, לפני שנתיים החל היפוך מגמה בענף והחברה חתמה על חוזים ארוכי טווח והחלה להינות מרצף של שיתופי פעולה. בעקבות עובדות אלה הסנטימנט בחברה השתנה". סוויד מסכם "נכון להיום ובמבט קדימה, ניתן לומר, באופטימיות זהירה, כי החברה תחזיר את החוב. זאת בשל מקצועיות ההנהלה, בעלים חזקים ופעילות בנישות שלא נכנסות לראדאר של השחקנים הגדולים בשוק".
