הקונצנזוס צופה התחזקות בדולר: שנאמין לו?

הדולר נחלש (שוב) ב-2007 - הקונצנזוס אומר שב-2008 הוא דווקא יתחזק.

ב-2007 בלטה החלשותו הגורפת של הדולר מול מרבית המטבעות, והשקל ביניהם: 9% מול השקל, 10.5% מול האירו ואפילו מול הין(!) נחלש המטבע האמריקאי. ההחלשות התרחשה תוך תנודתיות חודשית גבוהה.

הגורמים

הגורמים המשפיעים על שערו של כל מטבע מול כל מטבע אחר, הם הציפיות להתפתחותם של שישה גורמים: פערי המסחר, פערי אינפלציה, פערי ריבית, פערי תימחור של נכסים פיננסיים ואחרים, שינויים רגולטוריים בתחום ההשקעות או המיסוי, ביקושים פיננסיים למטבע רזרבה. בשלוש השנים האחרונות, הגורם הדומיננטי מבין השישה במקרה של הדולר, הוא ללא ספק הציפיות לשינוי פערי הריבית.

בסקר שנערך לאחרונה בקרב 44 הבנקים ובתי ההשקעות הגדולים בעולם, נמצא ש-38 צופים התחזקות של הדולר מול האירו עד סוף השנה לעומת שישה בלבד שצופים החלשותו. הקונצנזוס, אם כך, מאוד רחב והוא לטובת הדולר. אלא שלקונצנזוס בתחום זה, אין כל משמעות. הפעם האחרונה בה היה קונצנזוס כל כך גורף בתחום המטבעות, היה לפני שלוש שנים. רוב משמעותי כמו היום, חזה אז החלשות משמעותית של הדולר בשנת 2005. השנה הסתיימה בהתחזקות של הדולר ב-15% מול האירו ומול הליש"ט ושל 7% מול השקל.

שע"ח אינם ניתנים לחיזוי באופן נקודתי, ולדעתם של מיטב הכלכלנים בתחום זה בעולם, אין כל חשיבות. בוודאי לא לדעה של אזובי הקיר הח"מ. ובכל זאת. אנחנו מעריכים שתחזית הקונצנזוס עשויה להתברר כשגויה גם הפעם. אין משמעות רבה לנסיונות לחיזוי שע"ח בסוף שנה זו או אחרת - במהלך השנה צפויים המטבעות להיות מפוחתים ומיוספים בשיעורים לא נמוכים, ובסוף 2008 עשוי הדולר להימצא בדיוק בנקודה בה סיים את 2007. אנחנו מעריכים, עם זאת, שהדולר עדיין לא הגיע לנקודת המינימום שלו מול האירו ומול השקל.

מאת: ורד דר, האסטרטגית הראשית של פסגות-אופק

* אין בסקירה זו משום המלצה לקנות את הנייר או למוכרו והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.