מניית טבע – מדוע המשקיעים כה אדישים?

השבוע פרסמה טבע את תוצאותיה הכספיות לשנת 2007. המספרים המדווחים כשלעצמם – מרשימים ועוצמתיים ככל שהיו (רווח נקי למניה של 2.38 דולר למניה על הכנסות שנתיות ברמת ה-9.4 מיליארד דולר), הפכו ללא מעניינים עוד לפני שפורסמו: כל העיניים היו נשואות לתחזיות המעודכנות של הנהלת טבע לשנים 2008-2009.

אומנם, התחזיות החדשות ל-2008, חלילה לא היו בגדר אכזבה: הכנסות באזור ה-10.75 מיליארד דולר, ורווח נקי למניה בטווח של 2.60-2.75 דולר למניה (לעומת התחזית מלפני שנה, אשר דיברה על הכנסות של מעל 10 מיליארד דולר, ורווח נקי למניה הגבוה מ-2.5 דולר); ואילו לגבי שנת 2009 - EPS שיעבור את רמת ה-3 דולר למניה (כמו התחזית מן השנה שעברה).

מאידך, לא היה בתחזיות השנתיות המעודכנות בכדי לספק את הדלק הנדרש להזנתו של ראלי מחודש במנייתה של טבע. המשקיעים, שכאמור לא התאכזבו מעדכון התחזיות, גם לא ממש "נפלו מהכיסא": הפתעה גדולה לטובה לא היתה פה, ובשוק המניות במצבו הנוכחי – על כל העצבנות, חוסר הסבלנות והפסימיות השוררים בו, הרי שאם אתה לא מפתיע מהותית לטובה בתחזיות שאתה מספק, במקרה הטוב תצא בזול והמשקיעים יגיבו באופן אנמי כלפי המניה שלך.

אגב, לטבע יש נטייה להרגל המכונה low-balling: פרסום תחזיות שדי ברור שהיא תוכל לעקוף אותן בקלות. כך עשתה במהלך כל שנת 2007, ואנו חושדים שהיא ממשיכה במנהגה הנ"ל גם ב-2008. אנו קצת מתפלאים שהמשקיעים והאנליסטים של טבע כבר לא מתעייפים מכך (כמה פעמים אפשר להיות מופתעים מחדש?), אבל לכשעצמנו לא נתפלא אם טבע תוכל בסופו של דבר לסיים את שנת 2008 עם רווח נקי למניה ברמת ה-2.75-2.80 דולר למניה לפחות (אנו כרגע חוזים EPS של 2.77 דולר למניה).

ייתכן גם שהמשקיעים (המוסדיים האמריקניים – הם קובעי הטון האמיתיים במניית טבע), מתחילים להטמיע את העובדה, כי שיעורי הצמיחה הגבוהים מאוד בפעילותה של טבע, אליהם הורגלו במשך לא מעט שנים – שיעורי צמיחה אלו הולכים ומתמתנים עם התבגרותה של ענקית הגנריקה הישראלית.

מאת: יואב בורגן, אנליסט בבית ההשקעות לידר שוקי הון

* אין בסקירה זו משום המלצה לקנות או למכור את השוק או מניות ספציפיות. סקירה זו מוגשת כאינפורמציה טכנית נוספת. העושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.