מצאנו: "מניית העם" הבאה
ביום שלישי הקרוב תפרסם אלביט מערכות ( ESLT ) את דוחותיה הכספיים לרבעון הרביעי ולשנת 2007 בכללותה. למחרת תתכבד ההנהלה הבכירה של אלביט (המנכ"ל יוסי אקרמן, היו"ר ובעל השליטה מיקי פדרמן, וסמנכ"ל הכספים יוסי גספר) ותפתח את המסחר ב-NASDAQ בניו-יורק, כאשר עוד באותו יום תקיים אלביט כנס משקיעים – גם כן בניו-יורק.
אין הרבה חברות ישראליות עם רמת ויזביליות (כושר נראות) בצמיחה העתידית כמו אלביט מערכות: לאלביט צבר הזמנות (backlog) של כ-4.5 מיליארד דולר, כאשר כמחצית ממנו מיועד לביצוע במהלך שנת 2008, והיתרה – בעיקר בשנים 2009-2010. אפשר גם להסתכל על זה כך: לאלביט, שרמת מכירותיה השנתיות היא כיום ברמת ה-2 מיליארד דולר, מובטחות הכנסות לשנתיים ורבע קדימה.
תביאו לי עוד חברה ישראלית עם כזו רמת וודאות במכירותיה העתידיות! אגב, אם חושבים על זה טוב – אפילו לחברות שנחשבות מאוד בטוחות (ובצדק), כמו טבע וכיל, אין כזו רמת וודאות בהכנסות לשנים הקרובות. אך בכך לא מסתיימת הויזביליות של אלביט: מעבר לצבר ההזמנות המדווח, ה"קשיח" אם תרצו, יש לחברה צבר נוסף, "רך" יותר בהיקף של כ-1 מיליארד דולר. ממה מורכב הצבר ה"רך" הנ"ל? בעיקר מהזמנות רכש של צבא ארה"ב, שעדיין מצויות בתהליך קבלת ההחלטות לאישור תקציבים בפנטגון, ועל כן הנהלת אלביט – ברוב שמרנותה, אינה ממהרת להכליל את ההזמנות הנוספות הנ"ל ממשרד ההגנה האמריקני במסגרת הצבר הפורמלי שעליו מדווחת החברה מדי רבעון. תוסיפו לצבר הנ"ל של אלביט ("קשיח" + "רך") את העובדה, כי כרבע ממכירותיה השנתיות של אלביט הינן הזמנות שזמן האספקה שלהן פחות משנה – כלומר הן לא מספיקות להיכלל בצבר המדווח של אלביט כי הן כבר מבוצעות, ותיווכחו לדעת כי עד לשנת 2011 אמורה השורה העליונה של אלביט לצמוח בקצב שנתי ממוצע (CAGR) של כ-10%. למען האמת, יש עוד חברה ישראלית אחת בעלת ויזביליות איכותית כמו זו של אלביט מערכות. מנחשים מי היא? ובכן – התעשייה האווירית, שבסוף הרבעון הקודם דיווחה על צבר הזמנות של כ-7.3 מיליארד דולר, אשר מיועד לביצוע בעיקר עד לשנת 2011. הבעיה לגבי התעשייה האווירית היא שהמניה שלה לא בדיוק נסחרת בבורסה, ולא היינו בונים על הנפקה / הפרטה בקרוב (וחוץ מזה, אל תשכחו את יחסי העבודה הלא פשוטים בתעשייה האווירית).
טבע מכונה לעתים קרובות, אולי אפילו קרובות מדי, כ"מניית העם". האם לא כדאי, נוכח העלייה ברמת הסיכון הכרוכה בהמשך הצמיחה העתידית של טבע (המעבר לתמהיל מכירות המוטה יותר לתרופות אתיות ולשווקים גנריים מחוץ לארה"ב), להתחיל ולחשוב גם על מועמדים ראויים אחרים לתואר הנחשק? אם כן – אז מה רע בחברה כל כך סולידית כמו אלביט מערכות?
מאת: יואב בורגן, אנליסט בלידר שוקי הון
* אין בסקירה זו משום המלצה לקנות או למכור את השוק או מניות ספציפיות. סקירה זו מוגשת כאינפורמציה טכנית נוספת. העושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.
