באווירה "דובית" כ"כ: מניה ששווה 100% יותר
באופן אישי, מרבית שעות העבודה שלנו, ועיקרו של שבוע העבודה שלנו, מוקדשים למחקר ולמעקב אחר מניות "השורה הראשונה" הנסחרות בת"א – כלומר בעיקר למניות המעו"ף ה"כבדות" בעלות שווי שוק גדול וסחירות גבוהה, דוגמת טבע, כיל, מכתשים אגן, אלביט מערכות וקבוצת דלק.
עדיין, מדי פעם אנו "חוטאים" ופשוט לא יכולים שלא לשים לב למניות יתר קטנות עד קטנות מאוד – בעלות שווי שוק של עשרות מיליוני דולר בודדות (בארה"ב אפילו לא היו מכנים אותן micro-cap, אלא nano-cap), שנסחרות באופן כל כך אטרקטיבי בעיננו עד שמבחינתו מדובר פשוט בכשל שוק.
באווירה "דובית" כמו היום, מניות היתר הן הנענשות הגדולות, הרבה מעבר למניות ה-blue chip הגדולות: במהלך השנה האחרונה, מדד היתר-50 איבד כ-30% מערכו, מדד ת"א 75 ירד בכ-25% - על זאת לעומת מדד המעוף, שעדיין במבט של שנה לאחור מבטא תשואה חיובית של כ-9%.
חשוב לציין ולהדגיש, כי ההשקעה במניות יתר, לבטח בתקופה הנוכחית והסנטימנט השלישי המאפיין את שוקי ההון בכלל ומניות קטנות בפרט, מיועדת באמת למשקיעים בעלי אופק השקעה ארוך טווח יחסית – קרי הרבה מעבר לרבעון/שניים קדימה, ולא פחות חשוב: בעלי "בטן חזקה" שמודעים לסחירות הנמוכה של מניות יתר, ולתנודתיות שיוצרת הסחירות הנמוכה הנ"ל.
מניית יתר ספציפית, שלטעמנו מאוד בולטת בתמחור נמוך ובלתי מוצדק עד כדי כשל שוק של ממש, היא רבינטקס: חברה זו, אשר נוסדה בשנת 1950, מייצרת מגוון מוצרים בתחומי המיגון - בין אם זה מוצרי מיגון בליסטי גמיש כמו אפודי מגן, מוצרי מיגון בליסטי קשיח דוגמת קסדות ולוחות מיגון, מיגון כלי רכב, ייצור זכוכית ממוגנת למבנים ולרכבים, וכן מיגון פתחים שקופים מפני נזקי הדף.
אך הסיפור הגדול, לעניות דעתנו, בהקשרה של רבינטקס, היא העובדה כי בשנת 2007 ביצעה החברה הישראלית רכישה מאוד משמעותית בארה"ב: חברת Burtek, העוסקת ממקום מושבה במדינת משיגן בתכנון ובביצוע הסבות והתאמות של כלי רכב צבאיים ייעודיים ליישומים צבאיים וביטחוניים בארה"ב.
לקוחותיה של Burtek הן חברות ביטחוניות קבלניות גדולות, כגון: חברת Northrop Grumman (NYSE:NOC), Lockheed Martin(NYSE:LMT), Raytheon (NYSE:RTN), Booz Allen, יצרנית ההאמר AM General, ויצרנית המשאיות International.
תהליך שדרוג צבא ארה"ב כחלק מלקחי הפעלתו בעיראק ובאפגניסטאן, וכן בניית צבאות עיראק ואפגניסטאן לאחר נסיגתם העתידית של האמריקנים – כל אלו מהווים מנועי צמיחה משמעותיים של Burtek, אשר נהנית מצמיחה אורגנית מואצת למדי: אם בשנת 2004 הסתכמו הכנסותיה בכ-14 מיליון דולר בלבד, הרי שהמכירות בשנת 2005 עמדו על 36 מיליון דולר, ובשנת 2006 – על כ-76 מיליון דולר; ב-2007 כבר הסתכמו הכנסותיה של Burtek בכ-94 מיליון דולר.
רכישת Burtek מהווה מבחינתה של רבינטקס קפיצת מדרגה אדירה – מחברה עם מחזור הכנסות כולל של 40-50 מיליון דולר בשנה, אל עבר רמת מכירות שנתיות של 140 מיליון דולר.
אך כל זה אינו בא לידי ביטוי כלל במסגרת שווי השוק הנוכחי של החברה (237 מיליון שקל) - אנו מעריכים בעקבות רכישת Burtek את שוויה הכלכלי של מניית רבינטקס ב-40 שקל, קרי מעל 100% מעל מחירה הנוכחי.
* הכותב הינו אנליסטים בבית ההשקעות לידר שוקי הון.
* אין בסקירה זו משום המלצה לקנות את הנייר או למוכרו והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.
