שוק הנדל"ן: מתחילים להסתכל על הדו"חות - אכן חמור?

6% תשואת דיבידנד וסיכוי לאפסייד במנייה – לא רע בכלל.

השבוע פרסמו גב ים וריט 1 את התוצאות הכספיות שלהן לשנת 2007. התוצאות היו טובות ומרשימות אצל שתי החברות ובכך מחזקות את מה דעתי על מצב שוק הנדל"ן המניב בישראל כפי שתיארתי בטור בשבוע שעבר. אבל מה שצד את עיניי השבוע היה הדיבידנדים ששתי החברות הכריזו שישלמו. גב ים תחלק דיבידנד של כ- 100 מ' שקל (_כ- 6% תשואת דיבידנד), וריט 1 תחלק דיבידנד בגובה של כ- 23 מיליון שקל (כ- 6.3% תשואת דיבידנד). אליהן ניתן להוסיף את אמות שב- 2007 חילקה דיבידנד בהיקף של כ- 110 מיליון שקל (תשואת דיבידנד של כ- 7.5%) אך הדיבידנד הזה כלל מרכיב חד פעמי בשל מימוש נכסים בקנדה.

במקביל לתשואות דיבידנדים כאלו, יש לבחון את הבטא של המניות (מראה את הנטייה של אותה מנייה, לנוע כלפי מטה או מעלה עם השוק בכללו) וגם כאן מתקבלת תמונה יציבה בהחלט, גב ים עם 1, אמות 1.1 וריט 1 רק עם 0.77.

בהתחשב בשני הפרמטרים האלו, ניגש לבדוק את מכפיל ההון של המניות (שווי שוק לחלק להון עצמי), גב ים ואמות נסחרות סביב ההון העצמי שלהן וריט 1 אף נסחרת מתחת להון העצמי (מכפיל הון של כ- 0.85).

עד כאן הטכניקה (מסמנת פעולה חיובית), מכאן לפרקטיקה, לשלושת החברות אפסייד סביר נראה לעין. ריט 1 כפי שציינתי קודם נסחרת מתחת להון העצמי שלה, ובקופת המזומנים שלה כ- 150 מ' שקל לביצוע עסקאות עתידיות (אולי תצליח לנצל הזדמנויות בארץ ואפילו מותר לה לפעול קצת בחו"ל), גב ים נמצאת בתנופת פיתוח של נכסים (הרצליה, חולון, מת"מ ועוד) ואף רכשה קרקעות בפתח תקווה ובמודיעין לאחרונה, וגם אמות לא קופאת על השמרים וממשיכה לרכוש נכסים וקרקעות לפיתוח. אם נוסיף לכל אלו את מחירי שכ"ד שממשיכים לעלות (יתרמו לשלושת החברות בעת חידוש חוזים), אז שוב אנחנו יכולים להניח שהחברות נסחרות בפחות משווין הכלכלי ושמצב העסקים שלהן יאפשר להן גם בשנה הבאה לחלוק את רווחיהן עם המשקיעים.

אני אנסה לסכם במשפט קצר, חברות יציבות, עסק מבטיח ותשואה נאה מדיבידנדים בהחלט יכולות לספק את המשקיעים (ואני מצטער שאין כאן חלומות, אבל זה נראה לא רע בכלל).

שבוע יותר טוב לכולנו.

מאת: שי ליפמן, אנליסט הנדל"ן של בית ההשקעות IBI